>> 國泰君安-鋼鐵行業(yè)周報：庫存下降，關(guān)注后續(xù)地產(chǎn)開工表現(xiàn)-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 1071KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鵬飛，魏雨迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
五大品種總庫存連續(xù)第10周去化，需求維持高位，分化格局仍存，關(guān)注地產(chǎn)開工恢復(fù)情況。我們認為需求復(fù)蘇邏輯將是全年的主線，持續(xù)看好板塊投資機會。
摘要：
庫存下降，關(guān)注后續(xù)地產(chǎn)開工表現(xiàn)。上周五大品種鋼材社庫下降50.74萬噸、廠庫上升3.05萬噸，總庫存下降47.69萬噸。鋼材表觀消費量1003.69萬噸，環(huán)比降0.12萬噸。五大品種總庫存連續(xù)第10周去化，各地終端備貨保持穩(wěn)定，五大品種表觀消費維持高位，整體偏穩(wěn)為主。短期內(nèi)，地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期、基建、制造業(yè)恢復(fù)較好的分化格局仍將持續(xù)，后續(xù)持續(xù)關(guān)注鋼廠減產(chǎn)情況及地產(chǎn)開工恢復(fù)情況。中期來看，隨著4月底政治局會議繼續(xù)強調(diào)恢復(fù)和擴大內(nèi)需，我們認為自上而下的宏觀穩(wěn)經(jīng)濟政策支持全年需求呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇的走勢。而需求一旦從數(shù)據(jù)端驗證傳導(dǎo)到需求預(yù)期的系統(tǒng)性抬升，板塊的投資機會將出現(xiàn)擴散，普漲格局與板塊彈性兼有。隨著企業(yè)管理效率提升，不斷加速改革與降本增效，優(yōu)質(zhì)的鋼鐵企業(yè)估值中樞也將得到重塑。
上周五大品種鋼材總產(chǎn)量為956.00萬噸，環(huán)比降1.89%，同比降3.73%。上周247家鋼廠高爐開工率82.56%，環(huán)比降2.03個百分點；全國電爐開工率63.46%，與上周持平。2023年3月全國粗鋼產(chǎn)量0.96億噸，同比增6.90%。由于1-3月產(chǎn)量高于往年同期，考慮全年粗鋼產(chǎn)量大概率平控，不排除后續(xù)供給端將出現(xiàn)收縮的可能。
上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤分別為148.2元/噸、118.2元/噸，環(huán)比分別降7.00元/噸、升43.00元/噸。從成本端來看，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周45港日均疏港量為339.96萬噸，環(huán)比增6.58萬噸；進口鐵礦庫存12886.99萬噸，環(huán)比減少147.55萬噸。上周鋼材價格以及原料價格雙雙出現(xiàn)回落，鋼廠盈利水平維持區(qū)間震蕩?？紤]目前需求仍維持溫和復(fù)蘇走勢，疊加供給端可能出現(xiàn)收縮的市場預(yù)期，后續(xù)行業(yè)利潤有望回歸。
維持“增持”評級。從PB角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級交易價格被明顯低估。目前這個位置，拐點和方向比幅度更重要，股價彈性大于商品彈性。推薦普鋼龍頭，包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級、激勵機制改善的華菱鋼鐵，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份，受益水利投資預(yù)期加速的新興鑄管；其他推薦包括首鋼股份、太鋼不銹、新鋼股份等。在需求回暖下，上游資源品價格依舊強勢，推薦釩礦與鈦礦，對應(yīng)釩鈦股份、安寧股份，同時鐵礦標的戰(zhàn)略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業(yè)。最后，需求恢復(fù)也表現(xiàn)在特鋼公司的量價回暖、成本攤薄與估值修復(fù)，推薦中信特鋼、甬金股份、久立特材、天工國際、廣大特材。需求恢復(fù)，廢鋼回收供應(yīng)鏈疫后改善，電爐鋼開工率回暖加速石墨電極價格觸底，推薦方大炭素。
風(fēng)險提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。
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