>> 中郵證券-生豬養(yǎng)殖行業(yè)可轉(zhuǎn)債情況梳理：產(chǎn)能持續(xù)深度去化，低估值鑄就安全邊界-230512
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
大小： |
2254KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王琦 |
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農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)債主要集中在生豬板塊，股性較強。截至5月11日，生豬養(yǎng)殖板塊共有9只可轉(zhuǎn)債，涉及8家上市公司，合計余額為291億元，占當(dāng)前存續(xù)轉(zhuǎn)債總余額的3.39%。9只生豬轉(zhuǎn)債平均轉(zhuǎn)股溢價率為38.70%，較4月的歷史低點有所回升，但依然處于低位。
行業(yè)概況：產(chǎn)能持續(xù)深度去化。1）虧損時間長、程度深。截至5月11日，自繁自養(yǎng)頭均虧損325元，目前已累計虧損近5個月，虧損幅度、持續(xù)時間僅次于2021年下半年。2）一季度疾病嚴(yán)重，且弱毒非瘟難以根除，其影響程度和時間或超預(yù)期。3）行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高。虧損時間越長，高杠桿企業(yè)風(fēng)險放大。
投資建議：低估值鑄就安全邊際，產(chǎn)能去化或超預(yù)期帶來彈性空間。當(dāng)前行業(yè)的頭均市值僅在3200元/頭左右，處于歷史底部區(qū)域，且生豬價格大幅下挫可能性較低。板塊進(jìn)一步調(diào)整空間較小。同時生豬產(chǎn)能仍在去化中，且有疾病等因素擾動，產(chǎn)能去化幅度或超預(yù)期，下一輪周期高度或超預(yù)期，板塊向上彈性大。1）龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢相對明顯，且出欄增長穩(wěn)健，其確定性更強。建議關(guān)注：牧原股份、溫氏股份。2）中小企業(yè)出欄增速更快，且成本下降空間更大，其彈性更大。建議關(guān)注：巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份、天康生物和唐人神。
風(fēng)險提示：發(fā)生疫情風(fēng)險、需求不及預(yù)期風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險
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