>> 廣州期貨-一周集萃-股指：靜待悲觀預(yù)期釋放后的修復(fù)-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 1802KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王荊杰 |
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行情回顧：
上周市場在中特估領(lǐng)銜下周二觸頂后迅速下跌，上證指數(shù)下跌1.86%，價值風(fēng)格占優(yōu)，上證50下跌2.02%，滬深300下跌1.97%，中證500下跌1.76%，中證1000下跌1.77%；成長風(fēng)格和小盤價值防御性稍好，中特估和數(shù)字經(jīng)濟兩大主題短期皆進入休整期，僅有少部分高股息行業(yè)及新能源錄得正收益
期指方面，近期中證500、滬深300、中證1000指數(shù)走勢持續(xù)偏弱，期指市場多數(shù)合約基差相對前期高點有所下跌。不同品種合約單日基差變動有所分化，IC與IM受雪球?qū)_操作影響多數(shù)合約基差上升、貼水收斂，而IH與IF受市場情緒影響多數(shù)合約基差下降。IC、IF、IH及IM季月合約分紅處理過的基差年化貼水率分別為-0.1%、2.78%、3.44%、-0.69%，可關(guān)注IH季月合約正向套利機會
邏輯觀點：
4月下旬開始，市場對于經(jīng)濟基本面趨于“弱現(xiàn)實+弱復(fù)蘇”的悲觀預(yù)期，4月底披露的PMI數(shù)據(jù)初步驗證了這一判斷，近期，隨著通脹、金融等數(shù)據(jù)的出爐，市場此前的悲觀預(yù)期進一步獲得驗證，需求不足、通脹低迷、居民去杠桿等問題仍然困擾著經(jīng)濟復(fù)蘇的進程。1）社融底部出現(xiàn)之后5個季度，M1-M2還沒有觸底的跡象；2）通脹數(shù)據(jù)回落超預(yù)期，PPI、CPI均已經(jīng)回落至2020年最低水平，但自疫情放開后，CPI中的衣著/教育文娛/醫(yī)療保健等分項都出現(xiàn)明顯上行
我們認為，當前市場的經(jīng)濟預(yù)期已過度悲觀，存在修復(fù)空間，國內(nèi)經(jīng)濟仍在底部緩慢恢復(fù)、尋找新動能的過程中。中國經(jīng)濟的復(fù)蘇和美國經(jīng)濟的衰退終將驗證，這也是今年1月市場交易的邏輯，只是忽略了修復(fù)時長。1）10年期國債收益率與2022年5月的水平一致；2)面對經(jīng)濟的艱難修復(fù)，當局無法視而不見，穩(wěn)增長政策仍將有的放矢；3)居民中短期內(nèi)支出向上彈性不足，向下也有支撐；所謂“大病三年”不至于一蹴而就，信心的修復(fù)有理由需要一個過程；4）銀行存款利率下行將帶來資產(chǎn)荒的主題線索，若后續(xù)股市賺錢效應(yīng)累計則將迎來股市增量博弈
4月美國CPI延續(xù)改善的態(tài)勢，同比錄得4.9%，其中住房分項顯著下滑，環(huán)比錄得0.4%，增大了美聯(lián)儲6月停止加息的概率，目前海外市場投資者預(yù)期今年7月美聯(lián)儲就會降息，但通脹絕對值仍處于相對高位，經(jīng)濟還未實質(zhì)性進入深度衰退，背后是對潛在金融風(fēng)險的擔憂，短期關(guān)注美債上限談判
行情展望：
當前A股市場內(nèi)在信心孱弱，需求端回升亦未見到確定性線索，成為限制參與者風(fēng)險偏好的核心，市場增量資金不足，或?qū)⒃诙唐诶^續(xù)處于偏弱勢的震蕩調(diào)整狀態(tài)；但市場對經(jīng)濟悲觀預(yù)期反映似乎有些過度，我們認為存在一定修復(fù)空間，待AI與中特估主線調(diào)整完畢后，中期仍有機會
操作建議：近期創(chuàng)業(yè)板情緒已經(jīng)步入底部，AI主線已調(diào)整一段時間，待企穩(wěn)后低多IM
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、美國銀行風(fēng)險超預(yù)期、美國流動性收緊超預(yù)期
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