>> 德邦證券-固定收益周報：當前的債券選擇-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
大?。?/td>
| 1502KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
徐亮 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
當前資金水平處于寬松狀態(tài)，從定價來看，當前1Y國有存單，3Y國開所隱含的R007（1M）中樞在2.00%左右（歷史平均利差為45BP、54BP），而目前R007在1.9%附近運行，如果資金利率能夠維持現(xiàn)狀或者更寬松，短端利率的下行依然有空間。而從經(jīng)濟基本面來看，債券利率近期的快速下行正是對經(jīng)濟持續(xù)性擔憂的反映，而如果投資者對經(jīng)濟有憂慮，可能最終還是會提高對于未來貨幣政策寬松的預期，從投資者降息預期來看，近期債券利率下行明顯，但浮息債隱含降息預期并未上升，未來如果交易這一預期，短端品種可能也會有更大的下行。
因此，從當前交易的“資金寬松+經(jīng)濟復蘇程度有待驗證”邏輯來看，現(xiàn)券利率還有空間，不過考慮到利率短時間下行過快，不排除利率會出現(xiàn)震蕩反復行情。從曲線形態(tài)來看，國債相對合理，政金債更平坦一些，因此政金債的中短端品種值得重點關注。
個券維度來看，考慮到資金水平再度回到寬松狀態(tài)，大多數(shù)收益率曲線又處于偏平坦狀態(tài)，因此在久期合適的基礎上，可以將目光適當調(diào)整到中短端品種上。具體來看，當前國債在4Y以下性價比不錯，10Y附近的性價比相對尚可；國開債在1Y，4Y附近的性價比較好；農(nóng)發(fā)債在1Y，3Y，5Y附近的性價比較好；口行債在1Y附近的性價比較好，2-5Y的區(qū)別不大。
具體從個券來說，國債方面，當前230001.IB，210012.IB，220028.IB，200005.IB，210011.IB，220007.IB等債券的性價比相對較好；國開債方面，當前230201.IB，220203.IB等債券的性價比相對較好；農(nóng)發(fā)債方面，當前210402.IB，230404.IB，230403.IB等債券的性價比相對較好；口行債方面，當前190305.IB，230301.IB，230303.IB等債券的性價比相對較好。
從10年期的維度來看，國開方面，考慮到220220-230205利差上行到4-5BP左右，雖然還有走闊空間，但幅度不大。但基于流動性特征，依然可以考慮交易230205。另外，未來230205還存在換券預期，次新券220220還有相對優(yōu)勢的機會。國債方面，國債新老券利差偏合理，10年國債在曲線上有一定優(yōu)勢，200006.IB，220017.IB，220019.IB和220025.IB性價比相對不錯。
信用債方面，從交易維度，考慮到信用利差水平偏低，雖然還有壓縮空間，但幅度確實有限，因此整體繼續(xù)壓信用利差的策略可以暫停加倉，而投資者確實想繼續(xù)參與，則可以考慮二永債品種。其中，如果對曲線變陡有偏好，選擇3Y以內(nèi)二永債是不錯的；如果對高持有收益有偏好，可以選擇5Y二永債。
風險提示：經(jīng)濟表現(xiàn)超預期、宏觀政策超預期、政府債發(fā)行超預期
|
|
