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投資要點(diǎn)：
　　周觀點(diǎn)：4月居民短期貸款減少1255億元，中長期貸款減少1156億元，同比均走弱，體現(xiàn)了居民消費(fèi)信心及購房意愿仍需進(jìn)一步加強(qiáng)，4月居民中長期貸款回落與地產(chǎn)銷售季節(jié)性回落相匹配，地產(chǎn)修復(fù)放緩或強(qiáng)化后續(xù)政策放松預(yù)期。當(dāng)前弱復(fù)蘇預(yù)期下，市場對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度缺乏信心，因此順周期鏈條整體承壓，進(jìn)入二季度，二手房、新房的銷售進(jìn)入相對平穩(wěn)階段，絕對銷量相較22年依舊明顯回升，我們認(rèn)為，Q2是上半年小旺季，消費(fèi)建材企業(yè)銷售也在逐步恢復(fù)，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度的擔(dān)憂會(huì)隨著企業(yè)銷售回暖而降低，前期調(diào)整后的板塊配置價(jià)值凸顯。今年消費(fèi)建材核心邏輯是經(jīng)營結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，提升經(jīng)銷及零售占比，降低大B端銷售模式帶來的應(yīng)收賬款及現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)整體經(jīng)營質(zhì)量提升。當(dāng)前市場信心隨著地產(chǎn)銷售回暖而提升，且3/4月份消費(fèi)建材出貨情況與復(fù)蘇預(yù)期提升相互驗(yàn)證，地產(chǎn)鏈將由前期“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”的邏輯或向“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”轉(zhuǎn)變，板塊迎來修復(fù)行情。建議關(guān)注：隨著地產(chǎn)銷售回暖以及企業(yè)出貨環(huán)比改善，消費(fèi)建材有望進(jìn)入盈利業(yè)績及估值雙升階段，消費(fèi)建材集中度提升趨勢依舊確定，消費(fèi)建材龍頭隨著基本面的回暖仍極具配置價(jià)值，建議關(guān)注東方雨虹（4月1日《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》開始實(shí)施，利好行業(yè)中長期發(fā)展）、科順股份、偉星新材、蒙娜麗莎、兔寶寶、三棵樹、北新建材、青鳥消防等；其次關(guān)注竣工端的浮法玻璃，3月份以來需求邊際好轉(zhuǎn)，行業(yè)庫存壓力大幅下降，行業(yè)去庫漲價(jià)超出市場預(yù)期，部分區(qū)域庫存降至低位，行業(yè)漲價(jià)幅度加大；從供給端來看，當(dāng)前行業(yè)剛剛進(jìn)入盈利區(qū)間，復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線規(guī)模有限，同時(shí)部分窯齡到期的生產(chǎn)線有冷修預(yù)期，供給端保持動(dòng)態(tài)平衡；而從需求端來看，深加工訂單恢復(fù)加速，地產(chǎn)仍處于地產(chǎn)竣工大周期，同時(shí)在“保交樓”的大背景下，竣工需求有支撐，玻璃漲價(jià)趨勢有望延續(xù)，建議重點(diǎn)關(guān)注旗濱集團(tuán)、信義玻璃。最后關(guān)注玻纖觸底反彈的機(jī)會(huì)，近期玻纖去庫加速，熱塑及風(fēng)電訂單好轉(zhuǎn)，部分企業(yè)已小幅提價(jià)，行業(yè)或迎來觸底反彈，關(guān)注低估值的中國巨石、中材科技及長海股份。
　　玻璃：節(jié)后庫存略有上浮，價(jià)格重心繼續(xù)上移。五一節(jié)后行業(yè)庫存由降轉(zhuǎn)增，庫存水平環(huán)比上漲2.05%，但價(jià)格仍維持上漲趨勢，節(jié)后第二周浮法玻璃均價(jià)約2264.80元/噸，環(huán)比上漲6.52%，低庫存下企業(yè)壓力不大，漲價(jià)趨勢延續(xù)。我們?nèi)匀豢春蒙习肽瓴Ａ星椋汗┙o側(cè)來看，行業(yè)剛剛開始盈利，復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線依舊有限，而個(gè)別窯齡較高的產(chǎn)線存冷修預(yù)期，供給端有望保持動(dòng)態(tài)平衡；需求側(cè)來看，隨著下游終端項(xiàng)目啟動(dòng)增加，終端訂單預(yù)期有一定好轉(zhuǎn)，工程訂單邊際逐步好轉(zhuǎn)，家裝訂單需求火熱，對出貨有一定支撐，4/5月份為玻璃需求旺季，玻璃供需重回緊平衡狀態(tài)，漲價(jià)區(qū)域有望延續(xù)；宏觀層面來看，地產(chǎn)仍處于地產(chǎn)竣工大周期，18-21年地產(chǎn)銷售面積均超17億平，隨著竣工周期到來以及“保交樓”持續(xù)推進(jìn)，23年竣工端需求仍有支撐。同時(shí)，玻璃龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長性業(yè)務(wù)占比逐步提升，逐步平滑周期波動(dòng)。建議重點(diǎn)關(guān)注旗濱集團(tuán)（當(dāng)前浮法玻璃少數(shù)還在盈利的企業(yè)，成本優(yōu)勢明顯，開春漲價(jià)，業(yè)績彈性十足；23年光伏玻璃有望陸續(xù)投產(chǎn)，帶來新的增量；電子玻璃漸入佳境，維持高增長）；信義玻璃（港股原片龍頭），金晶科技（玻璃純堿一體化，鈣鈦礦TCO玻璃引領(lǐng)者）。
　　消費(fèi)建材：一季度壓力期已過，關(guān)注消費(fèi)建材渠道改革進(jìn)展。從一季報(bào)情況來看，部分消費(fèi)建材企業(yè)業(yè)績依舊承壓，但消費(fèi)建材龍頭企業(yè)依然具備較強(qiáng)的經(jīng)營韌性，尤其是零售端渠道占比較多/轉(zhuǎn)型較快的龍頭企業(yè)，隨著地產(chǎn)銷售拐點(diǎn)出現(xiàn)，Q2板塊有望迎來全面復(fù)蘇，四月偏后端零售表現(xiàn)已預(yù)示彈性。我們依然看好C端家裝渠道的需求復(fù)蘇，預(yù)計(jì)23H1C端渠道占比較高的消費(fèi)建材企業(yè)整體出貨優(yōu)于B端為主的企業(yè)，建議關(guān)注零售占比業(yè)務(wù)較高的兔寶寶、偉星新材、蒙娜麗莎、三棵樹、北新建材等，以及將C端作為今年重要驅(qū)動(dòng)力的東方雨虹，在中期23H2新房恢復(fù)趨勢更為確定的背景下，建議關(guān)注業(yè)績修復(fù)彈性較大標(biāo)的科順股份、青鳥消防等。
　　玻纖：Q2有望進(jìn)入修復(fù)期，行業(yè)景氣有望逐季修復(fù)。4月玻纖需求繼續(xù)恢復(fù)，行業(yè)庫存連續(xù)兩個(gè)月下降，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，4月末行業(yè)庫存約76.5萬噸，環(huán)比3月下降3.54萬噸，下游企業(yè)逐步開工，熱塑及風(fēng)電訂單回暖，池窯廠出貨逐步好轉(zhuǎn)，行業(yè)進(jìn)入去庫階段，價(jià)格也有望觸底回升。我們認(rèn)為，2023年玻纖供需兩端有望好轉(zhuǎn)，周期上行期有望展現(xiàn)順周期特性：1）供給端，2023年行業(yè)新增產(chǎn)能有限，部分企業(yè)冷修技改導(dǎo)致產(chǎn)能階段性下降；2）需求端，玻纖下游三大應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)轱L(fēng)電、建筑建材、汽車領(lǐng)域，Q1處于傳統(tǒng)淡季需求相對疲弱，Q2需求有望啟動(dòng)，風(fēng)電22年招標(biāo)量大增，23H2新增裝機(jī)有望發(fā)力，建筑基建領(lǐng)域伴隨房企供給端政策和“保交樓”政策推進(jìn)落地，房企項(xiàng)目資金壓力有望緩解，竣工端存向好預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年順周期的玻纖需求或迎復(fù)蘇，而國內(nèi)新增產(chǎn)能有限，供需有望重回緊平衡，二季度有望迎來新一輪景氣周期，建議關(guān)注當(dāng)前低估