>> 安信證券-工業(yè)機器人行業(yè)板塊2022年報&2023Q1財報總結(jié)：工業(yè)機器人行業(yè)筑底階段，關(guān)注盈利能力改善-230515
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
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pdf 共19頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
郭倩倩 |
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2022年報總結(jié)：業(yè)績穩(wěn)定增長，盈利略有波動&現(xiàn)金流承壓
我們從核心零部件、本體及系統(tǒng)集成廠商中選取了13家工業(yè)機器人重點公司進行財報分析。①市場表現(xiàn)：智能制造、人形機器人、AI浪潮等主題催化，板塊2023年初至今整體漲幅7.26%，Q2有望成為需求拐點向上觀察窗口。②成長性延續(xù)：2022年板塊營收合計294.66億元，同增14.10%；歸母凈利潤合計2.61億元，同減57.43%，若剔除近兩年存在虧損的新時達及機器人影響，則板塊實現(xiàn)歸母凈利潤12.74億元，同增24.10%，主要系工業(yè)機器人銷量穩(wěn)定增長，國產(chǎn)化率提升貢獻。③盈利略有波動：2022年板塊整體毛利率21.22%，同降0.78pct，凈利率0.89%，同降1.49pct，若剔除虧損公司影響，板塊凈利率為6.47%，同升3.22%。近年來板塊盈利能力總體呈現(xiàn)下降趨勢，反映行業(yè)競爭加劇、成本壓力及供應(yīng)鏈影響，關(guān)注盈利改善趨勢。④現(xiàn)金流承壓：2022年板塊實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額6.08億元，同減46.23%，主要受部分項目回款不及時以及關(guān)鍵原材料加強備貨提高支出等影響。⑤存貨、預(yù)收賬款及合同負(fù)債等指標(biāo)均保持增長：2022年板塊存貨達121.01億元，同增12.46%，預(yù)收賬款及合同負(fù)債合計達42.52億元，同增3.36%，發(fā)展動力維持。
2023Q1財報總結(jié)：業(yè)績高速增長，盈利能力改善
?、贅I(yè)績高速增長：2023Q1板塊實現(xiàn)營收69.90億元，同增12.10%，歸母凈利潤3.87億元，同增45.22%，業(yè)績的高增主要來自板塊凈利率提升。②盈利能力改善：2023Q1板塊整體毛利率22.12%，同降0.58pct，較2022全年提升0.9pct。凈利率5.53%，同升1.26pct，較2022全年提升4.65pct。板塊凈利率提升明顯，主要系部分公司歸母凈利潤實現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正所致，其中較為典型的是江蘇北人、機器人均通過降本控費實現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈，新時代通過投資凈收益實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。③現(xiàn)金流回款具備季節(jié)性：2023Q1板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-9.36億元，同減22.89%；凈現(xiàn)比-2.42，同升0.44pct，主要集中在Q4回款。④存貨保持增長，預(yù)收賬款及合同負(fù)債增速放緩。2023Q1板塊存貨達122.89億元，同增5.76%，預(yù)收賬款及合同負(fù)債合計達44.85億元，同減4.69%，部分公司產(chǎn)品周轉(zhuǎn)較快，訂單未完全反映在預(yù)收及合同負(fù)債中，同時期待后續(xù)需求提振帶動板塊合同負(fù)債的增速反彈。
后市展望：行業(yè)景氣度有望回升，下游需求待復(fù)蘇
2022年上半年受宏觀經(jīng)濟下行因素，工業(yè)機器人需求有所減弱，下半年供應(yīng)鏈壓力緩解，整體呈現(xiàn)波動回暖。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年國內(nèi)工業(yè)機器人產(chǎn)量44.3萬套，同降4.8%，全年行業(yè)個位數(shù)字波動。MIR統(tǒng)計2022年國內(nèi)工業(yè)機器人銷量28.2萬臺，同增約10%。2023年Q1，國內(nèi)工業(yè)機器人產(chǎn)量10.6萬套，同降3%，相比于2022年全年供給，降幅有所收窄，從下游行業(yè)來看，Q1汽車、3C制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速分別為19%、14.5%，汽車及3C是機器人主要下游，后續(xù)隨著政策對高端智能制造的不斷催化、制造業(yè)資本支出的加強，行業(yè)對機器人的需求有望逐步釋放，景氣度有望觸底回升，國產(chǎn)化進程加速可期，行業(yè)增速有望提升。
投資建議：機械化&國產(chǎn)化趨勢明確，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)資龍頭
工業(yè)機器人長期受益機械替人及工業(yè)自動化升級，人形機器人及新能源浪潮亦將持續(xù)釋放機器人需求?！丁笆奈濉睓C器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》指出到2025年制造業(yè)機器人密度較2020年實現(xiàn)翻番，有望達500臺/萬人。2023年1月《“機器人+”應(yīng)用行動實施方案》亦強調(diào)工業(yè)制造機械化率提升及技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用，政策持續(xù)催化，行業(yè)需求維持增長。當(dāng)前工業(yè)機器人各環(huán)節(jié)國產(chǎn)化率不足40%，隨著技術(shù)進步、經(jīng)驗積累和核心部件的自研自產(chǎn)，以及內(nèi)資品牌在傳統(tǒng)汽車以外的光伏、鋰電等高增長新興領(lǐng)域的滲透率提升，有望助力工業(yè)機器人國產(chǎn)化率的加速提升，提高工業(yè)機器人內(nèi)資企業(yè)的市場份額和盈利規(guī)模。建議關(guān)注：埃斯頓，綠的諧波，拓斯達。
風(fēng)險提示：制造業(yè)景氣度下滑；行業(yè)競爭加劇；原材料成本上行；統(tǒng)計樣本只能一定程度反映板塊全貌，可能失真。
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