>> 萬(wàn)和證券-中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的挑戰(zhàn)與底氣：不畏浮云遮望眼-230515
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
萬(wàn)和證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘宇昕 |
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◆核心觀點(diǎn)
當(dāng)前市場(chǎng)的波動(dòng)反映出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景的擔(dān)憂(yōu)，中國(guó)即將跨過(guò)高收入經(jīng)濟(jì)體門(mén)檻-GNI1.32萬(wàn)美元(2021年)，我們根據(jù)1987年之后跨過(guò)高收入門(mén)檻的國(guó)家和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前沿地區(qū)、粵港澳大灣區(qū)的重要組成——珠三角9市以及京滬的發(fā)展情況，歸納出經(jīng)濟(jì)保持較高的長(zhǎng)期增速的要素，從而回答我們是否應(yīng)該對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持信心。
2035年達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平的挑戰(zhàn)。根據(jù)國(guó)際組織所認(rèn)定的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的人均GDP或GNI的33%分位的水平和“人均收入翻一番”目標(biāo)來(lái)刻畫(huà)“中等發(fā)達(dá)國(guó)家”標(biāo)準(zhǔn)，即GNI2.4萬(wàn)美元左右，對(duì)應(yīng)5%-5.2%的年化復(fù)合增速，目前看來(lái)是比較有希望的，但1987年之后跨越了高收入門(mén)檻的大型經(jīng)濟(jì)體并非都能保持持續(xù)的增長(zhǎng)。
持續(xù)增長(zhǎng)的高收入經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)體在跨越門(mén)檻后的GNI增速表現(xiàn)劃分為增長(zhǎng)組和停滯組，增長(zhǎng)組的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相較于停滯組應(yīng)該是更為優(yōu)化的。從觀察結(jié)果來(lái)看，1）增長(zhǎng)組的服務(wù)業(yè)占GDP比重更高，抬升幅度也更大。2）高增長(zhǎng)組制造業(yè)占比維持在相對(duì)較高的水平，并且一直是工業(yè)的主要構(gòu)成。3）根據(jù)觀察結(jié)果我們建立了一個(gè)刻畫(huà)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的指標(biāo)K，經(jīng)濟(jì)體的K值和其跨越高收入門(mén)檻后年化復(fù)合增速呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。這一正相關(guān)關(guān)系在北京、上海、珠三角構(gòu)成的樣本城市中同樣成立。中國(guó)當(dāng)前的K值是31，對(duì)應(yīng)的增速是4.9%，如果未來(lái)K值能保持這一水平或有所提高，那么當(dāng)我們到達(dá)2035年時(shí)，有較大的概率可以看到過(guò)去十多年實(shí)現(xiàn)了年化4-5%的經(jīng)濟(jì)增速。
如何促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，即如何提高K值？我們從研發(fā)與教育、對(duì)外開(kāi)放、資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度等三個(gè)方面提出一些定量指標(biāo)，從而為政策施行提供更多的中介目標(biāo)。對(duì)前述經(jīng)濟(jì)體的以上三方面進(jìn)行評(píng)分，結(jié)果表明增長(zhǎng)組得分平均高于停滯組，北京、上海、珠三角K值高的地區(qū)在以上三要素方面的評(píng)價(jià)總體處于前列。
結(jié)論：K值所代表的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化總體與經(jīng)濟(jì)體跨過(guò)高收入門(mén)檻后的復(fù)合增速正相關(guān)，而教育與研發(fā)的程度、對(duì)外開(kāi)放的程度、資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度則是促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的要素。與樣本國(guó)家相比，中國(guó)在研發(fā)教育、對(duì)外開(kāi)放、資本市場(chǎng)方面均有較大提升空間，預(yù)示著K值有提升的空間。
我們對(duì)國(guó)家政策的意圖應(yīng)有更深入的理解，對(duì)中國(guó)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也應(yīng)懷有信心。重視教育與創(chuàng)新，堅(jiān)定不移擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，加快資本市場(chǎng)改革已經(jīng)是國(guó)家重點(diǎn)推進(jìn)的方向，包括以“現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為主體、先進(jìn)制造業(yè)為支撐”的戰(zhàn)略導(dǎo)向都可以認(rèn)為是在提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。
傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)受到重視，短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力有望緩解。我們構(gòu)建的K值并沒(méi)有對(duì)產(chǎn)業(yè)作好壞、高低的劃分?！鞍l(fā)展才是硬道理”，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不能簡(jiǎn)單的用退出和淘汰來(lái)“一刀切”，對(duì)中國(guó)大多數(shù)沒(méi)有達(dá)到高收入門(mén)檻的地區(qū)而言，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)尤其重要。日前召開(kāi)的二十屆中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，不能當(dāng)成“低端產(chǎn)業(yè)”簡(jiǎn)單退出。近年來(lái)一些地方將傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)標(biāo)簽化、一味追求高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的行為有望糾偏，經(jīng)濟(jì)增速有望提升，就業(yè)壓力有望改善。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期、地緣沖突超預(yù)期
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