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主要觀點(diǎn)
　　利率債：收益率下行，期限利差走闊。2023年5月5日-2023年5月12日期間，央行開展總計(jì)150億元逆回購操作，共2010億元逆回購到期，全口徑下凈回籠資金1860億元。銀行間資金價(jià)格有所上行。一級(jí)市場(chǎng)利率債實(shí)際發(fā)行52只，實(shí)際發(fā)行規(guī)模合計(jì)4937.7億元，凈融資額為2962.39億元。二級(jí)市場(chǎng)收益率整體下行，10Y-1Y期限利差從60.96BP走闊至66.17BP。
　　信用債：到期收益率整體下行。2023年5月8日-2023年5月14日期間，信用債發(fā)行量增加，期間新發(fā)行信用債852只，發(fā)行規(guī)模共計(jì)7104億元，環(huán)比增加1536.90億元；到期信用債償還8406.22億元，信用債凈融資額為-1302.22億元。按債券評(píng)級(jí)分類，AAA級(jí)發(fā)行規(guī)模為720.48億元，占總發(fā)行量46.24%。期限方面，信用債主要以1年以內(nèi)為主。按行業(yè)分類，金融業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。二級(jí)市場(chǎng)信用債到期收益率整體下行。期間，城投債方面各期限各評(píng)級(jí)城投債到期收益率均出現(xiàn)下行，其中AA-評(píng)級(jí)1年期收益率下行幅度最大為21.41BP。中短期票據(jù)方面，各評(píng)級(jí)各期限票據(jù)到期收益率均出現(xiàn)下行，其中AAA評(píng)級(jí)1年期到期收益率下行幅度均為最大，為9.71BP。
　　大類資產(chǎn)：歐美股指整體下行。2023年5月5日-2023年5月12日期間，美三大股指漲跌互現(xiàn)。道指周跌1.11%，標(biāo)普500指數(shù)周跌0.29%，納指周漲0.40%，德國DAX指數(shù)周跌0.30%，法國CAC40指數(shù)周跌0.24%，英國富時(shí)100指數(shù)周跌0.31%。美債收益率上行，美元指數(shù)走強(qiáng)，非美貨幣走弱，原油走弱，黃金價(jià)格震蕩上行。
　　投資建議
　　居民資產(chǎn)負(fù)債表有待修復(fù)。央行4月金融數(shù)據(jù)顯示，居民部門信貸不足成為影響當(dāng)前信貸數(shù)據(jù)的重要因素之一。在復(fù)蘇不均衡背景下居民短貸和中長(zhǎng)貸均出現(xiàn)回落，4月居民貸款減少2411億元，同比多減241億元；其中，短期貸款減少1255億元；中長(zhǎng)期貸款減少1156億元，同比多減842.3億元。居民部門中長(zhǎng)期貸款回落來自于居民購房意愿下降，主動(dòng)加杠桿動(dòng)力不足。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款在基建等項(xiàng)目支撐下依舊穩(wěn)健。債券融資方面，政府債券融資強(qiáng)于企業(yè)。此外，4月非標(biāo)數(shù)據(jù)繼續(xù)走強(qiáng)。M2與M1差值小幅收窄，居民存款減少，顯示當(dāng)前居民儲(chǔ)蓄意愿有所調(diào)整，消費(fèi)投資意愿邊際改善。對(duì)于本月社融不及預(yù)期，央行采取等價(jià)超額續(xù)作的方式而非直接降息，更多考量的貨幣政策內(nèi)外部均衡：一方面，我國商業(yè)銀行息差被持續(xù)壓縮，近期存款利率下調(diào)有助于緩解商業(yè)銀行盈利壓力；另一方面，海外風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，通過中性貨幣政策有助于維持匯率穩(wěn)定。10年期國債收益率再次逼近前期低點(diǎn)，進(jìn)一步下行空間有限，基本面改善幅度較大、區(qū)域財(cái)力快速回升的城投債利差有望進(jìn)一步被壓縮。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超市場(chǎng)預(yù)期；上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)超市場(chǎng)預(yù)期。