>> 東北證券-4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：雖然不及預(yù)期，但修復(fù)尚未結(jié)束-230517
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張陳 |
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從生產(chǎn)角度，4月工業(yè)生產(chǎn)顯著放緩，主因內(nèi)需商品消費(fèi)修復(fù)乏力，疊加外需下行所致；但服務(wù)業(yè)仍在較快修復(fù)之中，并成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)的主要?jiǎng)恿?。服?wù)業(yè)方面，本月生產(chǎn)指數(shù)同比增長13.5%（前值9.2%），在去年的低基數(shù)下，增速較快。工業(yè)生產(chǎn)方面，本月工業(yè)生產(chǎn)雖然同比增長加快，但與市場(chǎng)預(yù)期相比顯著偏弱，若排除基數(shù)效應(yīng)，2年復(fù)合增速為1.3%，比前值4.5%低3.2個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)放緩跡象更為明顯。工業(yè)生產(chǎn)的偏弱與前期積壓需求釋放，商品需求修復(fù)乏力，外需回落等因素有關(guān)。分行業(yè)來看，消費(fèi)、高能耗和裝備制造業(yè)復(fù)合同比均普遍回落，其中化工、有色、電氣機(jī)械和電子相對(duì)較好。
4月消費(fèi)整體表現(xiàn)較好，餐飲服務(wù)消費(fèi)較快修復(fù)，但商品消費(fèi)不算強(qiáng)。4月社零同比18.4%，微弱低于預(yù)期值20.2%，2年復(fù)合2.6%（前值3.3%）。分項(xiàng)來看，商品和餐飲同比分別增15.9%和43.8%，顯著高于前值，復(fù)合同比增2.3%和5.4%（前值3.3%和2.8%）。
4月固定資產(chǎn)投資繼續(xù)下滑，下行趨勢(shì)基本確定，累計(jì)同比增長4.7%（前值5.1%）。從三大項(xiàng)來看，制造業(yè)、基建（不含電力）、地產(chǎn)累計(jì)同比分別增6.4%、8.5%和-6.2%（前值分別為7.0%、8.8%和-5.8%）。往后看，制造業(yè)的投資在當(dāng)前商品需求修復(fù)乏力，外需繼續(xù)回落下，短期將繼續(xù)下滑，并拖累整體投資增速；基建投資保持相對(duì)平穩(wěn)，節(jié)奏或有所后置；地產(chǎn)投資則聚焦在竣工端，意味著地產(chǎn)政策仍主要注重是保交樓防風(fēng)險(xiǎn)，這也倒逼企業(yè)加速竣工進(jìn)程，后續(xù)隨著在施工面積的不斷消耗，地產(chǎn)供給和需求將趨向新的均衡，新開工將回升和竣工也將回落。
4月失業(yè)率5.2%，就業(yè)形勢(shì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，分群組來看，主要是中年（4.2%）和小城市失業(yè)率下降帶動(dòng)，青年失業(yè)率（20.4%）仍在上升。就業(yè)改善是經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)的基石，當(dāng)前服務(wù)業(yè)修復(fù)仍在繼續(xù)，就業(yè)和內(nèi)需改善仍有空間，但在外需回落背景下，改善幅度需要觀察。
修復(fù)未結(jié)束，政策偏松必要性不強(qiáng)。4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)生產(chǎn)、投資和商品消費(fèi)偏弱，餐飲服務(wù)消費(fèi)相對(duì)偏強(qiáng)的特征，結(jié)合PMI數(shù)據(jù)，需求已經(jīng)顯出修復(fù)乏力的兆頭，但是修復(fù)仍未結(jié)束。從5月的出行消費(fèi)和地產(chǎn)的環(huán)比邊際改善來看，內(nèi)需修復(fù)仍有空間，但是在外需動(dòng)能顯著衰減下，經(jīng)濟(jì)修復(fù)和預(yù)期都偏弱。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于修復(fù)階段，政策邊際寬松的必要性不強(qiáng)，但隨著修復(fù)見頂，下半年的貨幣政策偏松值得期待。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情、宏觀政策、美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期。
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