>> 招商證券-中金黃金(600489)深化改革成效顯著，資產(chǎn)注入賦能成長-230518
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
大小： |
1722KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平,劉偉潔,賈宏坤 |
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公司作為國內(nèi)黃金行業(yè)唯一央企控股上市公司持續(xù)推進(jìn)改革，費用率和資產(chǎn)負(fù)債顯著下降。集團(tuán)資產(chǎn)注入穩(wěn)步推進(jìn)，保障公司長期發(fā)展。維持“強烈推薦”投資評級。
公司礦山資源較為分散，以金、銅、鉬為主。截至2022年底，公司擁有33座黃金礦山（其中三座為銅金伴生礦）和一座銅鉬礦山，年產(chǎn)量超過1噸的礦山共有9座，其中年產(chǎn)量最大的是遼寧排山樓的1.96噸。公司保有資源儲量金金屬量507.4噸，平均品位2.8g/t，銅金屬量225.7萬噸，平均品位0.3%，鉬金屬量46.96萬噸，平均品位0.04%。
2020年后礦山金、銅、鉬產(chǎn)量基本穩(wěn)定，黃金與銅業(yè)務(wù)占比分別約4成。2022年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)銷量分別為19.9和19.5噸，同比基本持平，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量7.9萬噸，同比-0.2萬噸。毛利潤結(jié)構(gòu)方面，黃金與銅為主，占比基本相當(dāng)，2022年公司毛利潤66.9億元，黃金和銅分別貢獻(xiàn)27.7和26.1億元，占比分別為41.4%和39.0%。
國企改革成效顯著，費用率和資產(chǎn)負(fù)債下降明顯。公司持續(xù)改善公司治理，開展全過程成本管控，不斷優(yōu)化采選工藝指標(biāo)，降低生產(chǎn)消耗和控制成本費用，2017年以來費用率下降明顯，管理費用率和財務(wù)費用率分別由2017年的5.3%和1.9%降至2023Q1的3.0%和0.6%。公司加快“降杠桿，減負(fù)債”，公司資產(chǎn)負(fù)債率自2015年的67.7%持續(xù)降至2023Q1的41.6%。
集團(tuán)資產(chǎn)注入穩(wěn)步推進(jìn)，保障長期發(fā)展。集團(tuán)公司2021年在中金黃金和中國黃金國際之外的黃金和銅資源儲量分別為1335噸和360萬噸，2021年集團(tuán)礦山金產(chǎn)量為35.65噸，礦山銅量為18.03萬噸，上市公司體外分別約8.1噸和1.3萬噸。2022年完成西和礦業(yè)現(xiàn)金收購，萊州中金黃金礦業(yè)和貴州錦豐礦業(yè)等企業(yè)未來條件成熟也有望注入上市公司。
維持“強烈推薦”投資評級。預(yù)計2023-2025公司歸母凈利潤分別為29.6/31.2/32.0億元，對應(yīng)PE分別為17.6/16.7/16.3倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：金屬價格下行、資源變化風(fēng)險、政策性風(fēng)險、安全事故風(fēng)險等。
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