>> 財通證券-固收定期報告：如何評判當(dāng)下市場的情緒狀態(tài)？-230521
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
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| 1064KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
房鐸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們此前常用60日和20日的波動率正向偏移來觀測長期和短期的股市及轉(zhuǎn)債市場情緒，在實際應(yīng)用中，如何有效結(jié)合二者的結(jié)論是一個重要問題。本期我們做一些簡單討論。
長短周期指標(biāo)的相關(guān)性。顯然，短期情緒和長期情緒不是割裂的，長期情緒周期的形成立足于短期情緒的螺旋式推進，短期情緒在往復(fù)運動中，通過總體分布的調(diào)整，推進了長期情緒的演化。這一性質(zhì)在統(tǒng)計上表現(xiàn)為長期情緒指標(biāo)同短期情緒指標(biāo)的某些統(tǒng)計量有相關(guān)性（并不必然是線性相關(guān)）。從圖上看，長期情緒水平同短期情緒的均值和方差都有關(guān)聯(lián)，對短期情緒的波動區(qū)間有明顯的引導(dǎo)作用。
以邊界作參考。以去年12月23日以來的情緒走勢為例，散點圖的邊界是一個較好的決策參考，有助于確定當(dāng)前指標(biāo)所處位置。近期軌跡在左下角中樞附近徘徊，此前曾階段性觸及左下角邊界，但隨后短期情緒的回升速度有限，我們認為市場總體已經(jīng)臨近筑底期，在時間和空間上還未達到我們此前設(shè)想的“底部”，但近期市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善，當(dāng)前位置短期情緒亦有向上可能，我們認為接下來應(yīng)當(dāng)更加積極的關(guān)注市場變化。
以情緒的“共振”和“背離”衡量市場狀態(tài)。利用簡單的主成分分析提取這兩個效應(yīng)，第一主成分用以表達長短期情緒的同向等比例變動（“共振”），第二主成分用來表達二者的負相關(guān)部分（“背離”）。
如果此時反彈？若市場在當(dāng)前狀態(tài)下立刻開啟反彈，則從情緒指標(biāo)的角度，4月初的水平可能是其第一波的上限，但實際上指數(shù)點位的上限可能還要更低。原因在于我們的情緒指標(biāo)是用“一段時間內(nèi)正向波動的比例”來度量的，站在4月初，其情緒指標(biāo)也包含了2-3月橫盤震蕩和回調(diào)時期的數(shù)據(jù)。所以若僅是情緒指標(biāo)比肩4月初，意味著實際走勢為緩慢震蕩上行的可能性更高。不過在市場縮量狀態(tài)下，若短期反彈不能快速拉升以扭轉(zhuǎn)預(yù)期，那么經(jīng)驗上仍然存在“最后一跌”的可能性。
風(fēng)險提示：市場情緒變化、統(tǒng)計規(guī)律失效、政策方向改變
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