>> 國盛證券-中國特色估值系列(四)：繼續(xù)看好中特估的三點(diǎn)理由-230521
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
大小： |
535KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王程錦,張峻曉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
前言：年初以來，國央企估值修復(fù)輪動向上，國盛策略團(tuán)隊也相繼發(fā)布系列報告，反復(fù)提示兼具“基本面+中特估”加持的國央企估值修復(fù)。站在當(dāng)下時點(diǎn)，我們繼續(xù)看好中特估行情的持續(xù)演繹，重申我們看好國央企估值修復(fù)的三點(diǎn)理由。
一、估值普遍仍低：不及歷史中樞+普遍相對低估。無論是參考?xì)v史還是依托盈利，國央企普遍低估的現(xiàn)狀尚未改變。其一，依托“修煉內(nèi)功”的PB-ROE視角看，如果參考非國央企估值定價，則多數(shù)國央企仍面臨低估現(xiàn)狀，其中又尤以金融、能源、材料與基建類行業(yè)的低估比例依舊居前；其二，參考?xì)v史經(jīng)驗，部分國央企破凈的窘?jīng)r雖已有所改善，但多數(shù)行業(yè)國央企的估值仍處歷史低位，以行業(yè)內(nèi)國央企的估值中位數(shù)加以觀測，除通信、軍工和農(nóng)林牧漁的國央企估值處于歷史中樞附近外，多數(shù)行業(yè)國央企估值均處于歷史中樞以下，且家電、環(huán)保、鋼鐵、輕工、非銀、石化、銀行和建材等行業(yè)的國央企估值中位數(shù)仍處歷史底部。
二、基本面改善可期：業(yè)績考核驅(qū)動+主動市值管理。國企改革深入推進(jìn)，業(yè)績改善與市值管理是國央企估值提升兩大抓手。首先，伴隨國企改革的深入推進(jìn)，業(yè)績考核體系也日臻完善，不僅業(yè)績考核體系日益全面，且整體導(dǎo)向更加側(cè)重效率的提升與資產(chǎn)質(zhì)量的改善，而諸多新增考核要求恰與二級市場的定價審美更加趨同。這種從“錯位”到“匹配”的考核導(dǎo)向之下，不僅將驅(qū)動國央企基本面持續(xù)改善，還將助力國央企估值的對應(yīng)性修復(fù)，從而形成“修煉內(nèi)功”與“估值抬升”的良性循環(huán)。其次，中特估政策導(dǎo)向之下，國央企對自身的估值訴求預(yù)計也將不斷強(qiáng)化，一是企業(yè)與市場的信息交流有望更加充分，二是企業(yè)自身的市值管理能動性也有望迎來實(shí)質(zhì)性改善，這些都將助力中特估體系的加速構(gòu)建。
三、戰(zhàn)略導(dǎo)向孕育溢價：統(tǒng)籌安全與發(fā)展，國央企肩負(fù)重任。長期導(dǎo)向之下，安全與發(fā)展需統(tǒng)籌向前，國央企也勢必肩負(fù)重任。百年未有之變局之下，我國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級面臨這諸多新挑戰(zhàn)與新機(jī)遇，而安全與發(fā)展的統(tǒng)籌則是我們應(yīng)對挑戰(zhàn)和擁抱機(jī)遇的重要長期導(dǎo)向。國央企作為我國經(jīng)濟(jì)的重要構(gòu)成，一直在A股占據(jù)著舉足輕重的地位，從全A營收結(jié)構(gòu)看，國央企比重雖伴隨混改的推進(jìn)有所回落，但近10年一直保持在60%以上；落腳行業(yè)層面，國央企的責(zé)任擔(dān)當(dāng)與民企的活力釋放也形成了優(yōu)勢互補(bǔ)的良性格局，一側(cè)是與安全與民生強(qiáng)相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施類、能源材料類、國防安全類和金融類行業(yè)更多彰顯國央企的社會責(zé)任；另一側(cè)是消費(fèi)類、服務(wù)類行業(yè)則更多體現(xiàn)民營企業(yè)的市場化活力。展望未來，持續(xù)發(fā)展的核心要義之外，戰(zhàn)略安全勢必也將擺在更加重要的位置，而無論是安全保障、惠及民生還是技術(shù)突破，國央企均將肩負(fù)重任，而此類資產(chǎn)也有望迎來中國特色式的估值溢價。
風(fēng)險提示：1、宏觀環(huán)境超預(yù)期變化；2、國企改革推進(jìn)力度不及預(yù)期；3、中特估值體系發(fā)展不及預(yù)期。
|
|
