>> 申萬宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點：畜禽價格低位震蕩，關(guān)注產(chǎn)能調(diào)減延續(xù)-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
大小： |
1140KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙金厚,朱珺逸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下降2.62%，同期滬深300指數(shù)上升0.17%。部分重點個股漲幅前三名：正邦科技（16.41%）、金新農(nóng)（8.63%）、益生股份（5.23%）。投資分析意見：輪動周期，揚帆科技。把握生豬、肉雞、鰻魚等養(yǎng)殖子行業(yè)景氣輪動機會，重點關(guān)注轉(zhuǎn)基因玉米種植推廣、新型非洲豬瘟疫苗商業(yè)化等重大科技應(yīng)用。
本周重點報告：《畜禽價格走勢分化，靜待周期回暖——農(nóng)林牧漁行業(yè)2022年報&2023年一季報總結(jié)》。本周我們發(fā)布農(nóng)林牧漁行業(yè)2022年報與2023年一季報總結(jié)，核心觀點與分析供各位投資者參考。畜禽養(yǎng)殖景氣回暖，2022年農(nóng)業(yè)板塊業(yè)績整體上漲：2022年農(nóng)林牧漁板塊累計實現(xiàn)歸母凈利潤173.2億元，同比+157.0%。從子行業(yè)的情況看：①生豬養(yǎng)殖：景氣前低后高，豬價回暖+成本優(yōu)化驅(qū)動板塊業(yè)績底部反轉(zhuǎn)；23Q1行業(yè)重歸低迷；②肉雞養(yǎng)殖：周期底部回暖，白雞黃雞景氣分化；③動物保?。?2年景氣明顯下滑，23Q1疫苗銷量回升板塊業(yè)績有所回暖；④飼料加工：需求承壓、成本上行，行業(yè)景氣下滑，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)貢獻業(yè)績增量；⑤寵物食品：海外客戶庫存周期擾動，22年業(yè)績前高后低，23Q1壓力猶存，看好后續(xù)逐季改善。⑥種業(yè)：糧價景氣、制種成本高企，種企業(yè)績小幅回升。⑦食用菌：金針菇價格反轉(zhuǎn)，板塊業(yè)績底部回升。
生豬養(yǎng)殖：本周豬價延續(xù)低位震蕩。據(jù)涌益咨詢，5月21日全國生豬均價14.10元/kg，周環(huán)比-0.14%。供給充裕，消費疲軟仍是行業(yè)主旋律：天氣轉(zhuǎn)熱后，大豬肥豬消費顯著減弱，豬肉消費重回疲軟態(tài)勢，屠宰廠入庫有所減少。然供給依然充裕：當前生豬出欄均重仍在120kg以上，部分壓欄大豬仍有待消化；同時，前期較多的仔豬出生量也正對應(yīng)行業(yè)當前充裕的供給：根據(jù)中國畜牧業(yè)豬業(yè)分會的數(shù)據(jù)顯示，2022年10-12月的樣本規(guī)模養(yǎng)殖場仔豬出生量為791.28萬頭，環(huán)比Q3繼續(xù)增加4.88%。因此，當前行業(yè)生豬出欄量較多：根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，4月全國生豬出欄環(huán)比增加3.1%，同比增加6.7%。低迷的豬價背景下，養(yǎng)殖虧損持續(xù)：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截止2023年5月19日，自繁自養(yǎng)與外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-336.94、-254.57元/頭，已是連續(xù)20周虧損。養(yǎng)殖持續(xù)虧損致使產(chǎn)能調(diào)減趨勢延續(xù)：本周農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布4月產(chǎn)能數(shù)據(jù)，4月全國能繁母豬存欄4284萬頭，環(huán)比下降0.5%（前值-0.9%）。向后展望，需求端相對弱勢（Q2為生豬消費的傳統(tǒng)淡季），供給端壓力或只增不減（①參考畜牧業(yè)協(xié)會監(jiān)測仔豬出生數(shù)，22Q3、Q4季度仔豬出生量754.5、791.3萬頭，對應(yīng)23Q1-Q2生豬出欄的逐季提升；②春節(jié)后壓欄大豬仍有待釋放），23Q2生豬養(yǎng)殖仍面臨深度虧損的壓力。此外，南方雨季的到來，也讓疫病防控再次面臨考驗。預(yù)計后續(xù)產(chǎn)能仍將延續(xù)調(diào)減態(tài)勢。投資分析意見：產(chǎn)能去化趨勢確立，Q2或進一步加速，繼續(xù)重點推薦生豬養(yǎng)殖板塊布局機會。我們認為二季度板塊投資機會仍在于“產(chǎn)能持續(xù)去化”的演繹，產(chǎn)能去化帶來供給下降、豬價上行的預(yù)期仍在發(fā)酵，繼續(xù)推薦。在標的選擇上，我們在年初提出出欄增速、成本水平與估值位置的選股三要素，布局左側(cè)預(yù)期發(fā)酵的初期。行至當下，量增快、成本優(yōu)的豬股定價模式已形成一定的市場共識。向后展望，周期高度（單位盈利）將成為關(guān)注重點，企業(yè)的資金儲備（羽翼豐滿穿越周期、兌現(xiàn)成長的確定性）與養(yǎng)殖成本差異有望得到進一步的定價?；诖耍攸c推薦溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧。
肉雞養(yǎng)殖：白雞雞苗價格震蕩調(diào)整，黃雞價格相對穩(wěn)定。①白羽肉雞。據(jù)上海鋼聯(lián)，5月18日全國商品代白羽雞苗均價2.17元/羽，周環(huán)比+2.36%，雞苗價格仍處于震蕩調(diào)整趨勢中，本周行業(yè)仍處全面虧損。Q2基本面趨勢確定性走弱，但缺口已實質(zhì)性形成，靜待周期反轉(zhuǎn)，左側(cè)逢低布局。商品代雞苗供應(yīng)的階段性缺位告一段落，23Q2仍為本輪周期中商品雛雞供給的確定性高點，同時季節(jié)性養(yǎng)殖積極性回落亦將壓制雞苗的需求，Q2雞苗價格或跌勢難止。與此同時，海外引種逐漸趨于穩(wěn)定，但總量持續(xù)趨緊是大概率事件，國內(nèi)自繁/自產(chǎn)品種的生產(chǎn)效率、市場接受度仍待時間檢驗，上游供應(yīng)源頭收緊為周期確定性趨勢。展望下半年，缺口確定性形成，供給拐點來臨的時點與斜率取決于強制換羽的比例與效率、國產(chǎn)種雞的銷售推廣進程。建議Q2持續(xù)關(guān)注父母代雞苗銷售情況及后備父母代種雞存欄的邊際變動趨勢。逢低布局板塊，關(guān)注益生股份，圣農(nóng)發(fā)展等。②黃羽肉雞。投資分析意見：“低位供給”為基，“季節(jié)景氣”為茅，仍是2023年黃羽肉雞板塊布局的思路，逐步走出低谷，黃雞“金九銀十”仍值得期待。關(guān)注立華股份，湘佳股份。
鰻魚養(yǎng)殖：鰻魚價格小幅走弱，22/23捕撈季結(jié)束，鰻苗捕撈量同比小幅增加。截至5月12日，中國大陸地區(qū)2.5P美洲鰻流通均價約73.5元/kg，周環(huán)比-1.5元/kg。2.5P日本鰻銷售均價約81.5元/kg，周環(huán)比-2元/kg。據(jù)中國鰻魚網(wǎng)5月3日訊，截至目前，東亞地區(qū)累計捕獲鰻苗44450kg，其中中國大陸累計苗獲35900kg，中國臺灣地區(qū)累計苗獲1850kg，日本累計苗獲5000kg。整季苗獲約44噸，較21/22捕撈季42噸的水平小幅上行，仍處歷史中樞水平
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