>> 國(guó)盛證券-輕工制造行業(yè)周報(bào)：特紙左側(cè)布局，重視產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)消費(fèi)品種-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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pdf 共38頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
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作者： |
姜文鏹 |
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家居：4月竣工延續(xù)靚麗，家居需求穩(wěn)定復(fù)蘇。4月我國(guó)住宅竣工面積同比+28.3%，竣工延續(xù)靚麗表現(xiàn)；根據(jù)渠道調(diào)研及反饋，我們預(yù)計(jì)4月龍頭企業(yè)訂單同比增長(zhǎng)有望達(dá)20%以上，部分公司或達(dá)30%以上；當(dāng)前龍頭積極備戰(zhàn)618等促銷(xiāo)活動(dòng)，伴隨下半年需求旺季來(lái)臨，需求有望保持穩(wěn)定。當(dāng)前行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈且自然客流趨弱，龍頭強(qiáng)化品類(lèi)融合提升客單值水平，通過(guò)多維度引流及下沉市場(chǎng)拓展獲取訂單增量。推薦長(zhǎng)期成長(zhǎng)標(biāo)的顧家家居、歐派家居，以及志邦家居、金牌廚柜、喜臨門(mén)、慕思股份、索菲亞、箭牌家居、尚品宅配、敏華控股、江山歐派、皮阿諾、王力安防等。
造紙：1）大宗紙：紙漿下跌超預(yù)期，漿紙盈利環(huán)比修復(fù)。漿紙系方面，5月Arauco報(bào)價(jià)下行，供需矛盾預(yù)計(jì)驅(qū)動(dòng)紙漿價(jià)格溫和向下，且國(guó)內(nèi)木片價(jià)格高位下跌20%+，預(yù)計(jì)文化紙盈利有望修復(fù)，白卡紙新增產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì)價(jià)格壓力仍存，龍頭通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升市場(chǎng)份額；廢紙系方面，當(dāng)前價(jià)格底部企穩(wěn)、供需矛盾仍存，關(guān)注618下游備貨帶來(lái)需求復(fù)蘇。當(dāng)前優(yōu)選底層利潤(rùn)夯實(shí)、Q2起盈利穩(wěn)步修復(fù)的太陽(yáng)紙業(yè)，關(guān)注山鷹國(guó)際、玖龍紙業(yè)、博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等，林業(yè)碳匯開(kāi)放可期、關(guān)注岳陽(yáng)林紙。2）特種紙：部分紙種價(jià)盤(pán)松動(dòng)、盈利穩(wěn)健復(fù)蘇，裝飾原紙需求旺盛。仙鶴股份：4月日用消費(fèi)系列均價(jià)高位下滑，其余紙種總體維系穩(wěn)定，預(yù)計(jì)5-6月整體均價(jià)延續(xù)下降，下游客戶采購(gòu)節(jié)奏偏謹(jǐn)慎，觀望&清庫(kù)為主，Q2總體銷(xiāo)量同比表現(xiàn)預(yù)計(jì)穩(wěn)定。公司目前已加大采購(gòu)原材料，Q2成本端有望逐步改善，Q3大幅下降。華旺科技：均價(jià)高位維系穩(wěn)健，但伴隨Q3成本壓力釋放，價(jià)格預(yù)計(jì)小幅降低；目前受益于海內(nèi)外需求復(fù)蘇以及公司憑借成本&品控等優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)Q2產(chǎn)銷(xiāo)延續(xù)高位。木漿成本端預(yù)計(jì)Q2穩(wěn)步下跌，Q3降低更為顯著；鈦白粉價(jià)格本月起環(huán)比預(yù)計(jì)略降，全年維系平穩(wěn)。持續(xù)推薦仙鶴股份、華旺科技、五洲特紙、冠豪高新。
消費(fèi)：百亞新產(chǎn)品線上發(fā)力，明月離焦鏡臨床結(jié)果靚麗。百亞股份Q2推出大健康系列新品益生菌衛(wèi)生巾，預(yù)計(jì)以線上為主要發(fā)力渠道，線上盈利水平有望提升；明月鏡片12個(gè)月臨床隨訪結(jié)果表現(xiàn)靚麗，其中臨床試驗(yàn)第四個(gè)季度（9-12個(gè)月）延緩近視加深效率高達(dá)82%、防控效果突出。疫后需求復(fù)蘇，龍頭把握產(chǎn)品&渠道變革，市占率穩(wěn)定向上，長(zhǎng)期布局價(jià)值顯現(xiàn)，推薦公牛集團(tuán)、晨光股份、百亞股份、博士眼鏡；原材料價(jià)格回落有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)彈性的中順潔柔、依依股份、維達(dá)國(guó)際、恒安國(guó)際；高景氣賽道，近視防控長(zhǎng)期滲透率提升邏輯順暢，明月鏡片離焦鏡具備高性?xún)r(jià)比且產(chǎn)品線更為豐富，有望貢獻(xiàn)增長(zhǎng)亮點(diǎn)。
新型煙草：思摩爾發(fā)布全新一次性解決方案，產(chǎn)品力持續(xù)創(chuàng)新；悅刻發(fā)布2023年一季報(bào)，業(yè)績(jī)筑底。思摩爾發(fā)布全新升級(jí)FEELMMax全球首款陶瓷芯一次性霧化解決方案，口數(shù)、口感、穩(wěn)定性等關(guān)鍵指標(biāo)相較棉芯改善顯著；悅刻2023Q1實(shí)現(xiàn)收入1.89億元（同比-89.0%，環(huán)比-44.4%），毛利率為24.2%（同比-14.1pct，環(huán)比-19.4pct），承壓主要系非法風(fēng)味產(chǎn)品猖獗、終端消費(fèi)仍處適應(yīng)階段以及消費(fèi)稅落地。展望后市，公司深入研發(fā)&產(chǎn)品創(chuàng)新、中煙對(duì)非法產(chǎn)品打擊力度加大，預(yù)計(jì)公司Q1業(yè)績(jī)筑底，Q2有望回暖。持續(xù)推薦思摩爾國(guó)際，關(guān)注盈趣科技。
包裝：下游溫和復(fù)蘇，裕同科技Q2有望復(fù)蘇。4月包裝主要下游領(lǐng)域呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇趨勢(shì)，展望后市，Q2受益于五一、端午等節(jié)日加持，復(fù)蘇趨勢(shì)有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。其中，裕同科技下游3C訂單自Q2回暖，煙酒企穩(wěn)向上，環(huán)保紙塑收入增長(zhǎng)有望提速；受益于原材料低位、規(guī)模優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)、生產(chǎn)效率穩(wěn)升等因素，盈利能力有望持續(xù)改善。推薦裕同科技、永新股份、新巨豐，關(guān)注昇興股份、寶鋼包裝、奧瑞金、上海艾錄、勁嘉股份。
出口：海外零售商Q1經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，去庫(kù)步入尾聲。2023Q1開(kāi)市客、家得寶、沃爾瑪、亞馬遜收入增速分別為8.1%/-4.2%/7.6%/9.4%，庫(kù)存增速分別為9.6%/0.3%/-7.0%/-2.3%，海外零售龍頭收入端表現(xiàn)平穩(wěn)，庫(kù)存逐步回歸常態(tài)，預(yù)計(jì)下單節(jié)奏修復(fù)，輕工出口鏈企業(yè)訂單端有望自Q2逐步復(fù)蘇。建議關(guān)注盈趣科技、浙江自然、共創(chuàng)草坪、匠心家居、久祺股份、家聯(lián)科技、嘉益股份、夢(mèng)百合、恒林股份、樂(lè)歌股份、永藝股份等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，地產(chǎn)低于預(yù)期，漿價(jià)波動(dòng)低于預(yù)期。
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