>> 華創(chuàng)證券-【策略周報】策略周聚焦：高股息防御&科技調(diào)結(jié)構-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
姚佩 |
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當前市場的核心矛盾在于高頻數(shù)據(jù)疲弱加強了市場對于經(jīng)濟弱復蘇的預期，同時政治局會議對經(jīng)濟的定調(diào)降低了政策強刺激的概率，市場短期或?qū)⑦M入震蕩休整期。
經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)疲弱，“弱現(xiàn)實+弱預期”愈演愈烈。
結(jié)構上看除出口以外，各項高頻數(shù)據(jù)均低于預期。其中工業(yè)生產(chǎn)經(jīng)過疫情放開后的脈沖向上回落明顯，4月工增環(huán)比-0.5%，較上月回落0.8pct；而投資增速回落則顯示需求復蘇仍然不足，4月固定資產(chǎn)投資完成額同比3.6%，較3月回落1.1pct，地產(chǎn)在各地保交樓政策拉動下竣工端數(shù)據(jù)亮眼，但銷售和新開工依舊低迷。此外信貸出現(xiàn)較大幅度萎縮，4月新增社融1.2萬億，較3月5.4萬億大幅回落。消費方面雖然4月社零因去年低基數(shù)同比錄得18.4%，但環(huán)比看卻是除2022年的近10年同期的最大降幅。4月高頻數(shù)據(jù)反映了當前經(jīng)濟的核心問題，即內(nèi)生動力不足，市場定價轉(zhuǎn)向“弱現(xiàn)實+弱預期”。
政治局會議降低總量政策刺激預期，類比17、19年經(jīng)驗市場短期或震蕩休整。
與一季度市場對經(jīng)濟復蘇的爭議不同，當前最大的變化在于政策預期的降低。4月政治局會議對經(jīng)濟的定調(diào)顯示出決策層對經(jīng)濟開局的滿意程度非常高，不僅連用三個“好”字，即“好于預期、回升向好、開局良好”，并且明確指出“需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解”，整體政策環(huán)境從疫情的常態(tài)化防控轉(zhuǎn)向了經(jīng)濟社會的常態(tài)化運行。后續(xù)總量層面的政策刺激預期降低，更多從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構，重心為科技創(chuàng)新，消費位次后置，后續(xù)更多作為慢變量自然修復。類比17、19年，4月政治局會議定調(diào)經(jīng)濟向好，政策邊際回收，市場短期或震蕩休整。
配置思路一：防御高股息——白電、煤炭、港口、城商行。
在市場震蕩調(diào)整階段，高股息策略往往由于具備股息率在4%以上的內(nèi)在類債屬性而跑贏市場，高股息策略多對應價值風格，同時具備低估值、高分紅的特征，故在市場整體受到經(jīng)濟基本面影響回調(diào)時，高股息策略的防御屬性使得其回調(diào)幅度更小。綜合考慮當前估值水平、前期市場表現(xiàn)、23年盈利能力，篩選出白色家電、煤炭開采、航運港口、城商行、股份制銀行，更符合低估值、高分紅、前期滯漲、盈利能力確定性較強等特點，在短期市場震蕩調(diào)整期防御性強，更易跑出超額收益。
配置思路二：現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系——數(shù)字經(jīng)濟、通信設備、新能源、基礎零部件。
4月政治局會議判定經(jīng)濟好于預期，后續(xù)政策重心將從宏觀穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向科技制造調(diào)結(jié)構，結(jié)合421深改委會議以及505財經(jīng)委會議，我們認為今年的科技創(chuàng)新類似21年的雙碳主線。從近期高層地方調(diào)研的表態(tài)來看，短期地方政府的重要任務即為推動科技創(chuàng)新和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設，5/11-12習總書記在河北考察時強調(diào)“必須瞄準國家戰(zhàn)略需求，系統(tǒng)布局關鍵創(chuàng)新資源，發(fā)揮產(chǎn)學研深度融合優(yōu)勢，不斷在關鍵核心技術上取得新突破”。5/17-18李強總理在山東調(diào)研時強調(diào)，要“聚力抓制造、抓創(chuàng)新、抓融合，推動制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展”。地方政府作為產(chǎn)業(yè)政策加速器，在高層地方調(diào)研密集發(fā)聲的背景下，或?qū)⒓铀偻七M相關產(chǎn)業(yè)的政策落地。結(jié)合二十大報告和十四五規(guī)劃梳理20個重點二級行業(yè)，結(jié)合估值、業(yè)績、籌碼結(jié)構建議關注新能源、新材料、基礎零部件、工業(yè)母機、數(shù)字經(jīng)濟、人工智能、通信設備、生物醫(yī)藥等。
風險提示：
疫情反復，宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期；海外疫情反復，可能對相關產(chǎn)業(yè)鏈及國內(nèi)出口造成影響；歷史經(jīng)驗不代表未來。
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