>> 中信證券-半導(dǎo)體行業(yè)重大事項點評：從美光受審結(jié)果看國產(chǎn)存儲發(fā)展空間-230522
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 523KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
徐濤,王子源,雷俊成 |
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國家網(wǎng)信辦發(fā)布公告，美光在華銷售的產(chǎn)品未通過網(wǎng)絡(luò)安全審查，我們認為主要針對美光直接向國內(nèi)終端銷售的存儲模組等產(chǎn)品，而非向國內(nèi)模組廠供貨的晶圓等中間產(chǎn)品。我們認為美光在華業(yè)務(wù)或受影響，同時客戶將向國內(nèi)外其他供應(yīng)商轉(zhuǎn)單，看好國內(nèi)存儲行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期+國產(chǎn)化加速下行業(yè)的投資機遇。
▍國家網(wǎng)信辦發(fā)布公告，美光在華銷售的產(chǎn)品未通過網(wǎng)絡(luò)安全審查，其在華銷售產(chǎn)品或受到一定程度限制，或針對其直接向終端銷售的存儲模組等產(chǎn)品，而非向國內(nèi)模組廠供貨的晶圓等中間產(chǎn)品。2023年5月21日晚，國家網(wǎng)信辦發(fā)布《美光公司在華銷售的產(chǎn)品未通過網(wǎng)絡(luò)安全審查》公告，指出本次審查發(fā)現(xiàn)，其產(chǎn)品存在較嚴重網(wǎng)絡(luò)安全問題隱患，對我國關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)鏈存在重大安全風(fēng)險，影響我國國家安全。按照《網(wǎng)絡(luò)安全法》等法律法規(guī)，我國內(nèi)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的運營者應(yīng)停止采購美光公司產(chǎn)品。根據(jù)受限客戶類別，我們判斷受限產(chǎn)品主要為美光直接向國內(nèi)終端銷售的存儲模組等產(chǎn)品，而非向國內(nèi)模組廠供貨的晶圓等中間產(chǎn)品。此前，網(wǎng)信辦曾于3月31日發(fā)布《關(guān)于對美光公司在華銷售產(chǎn)品啟動網(wǎng)絡(luò)安全審查的公告》，對美光公司（Micron）在華銷售的產(chǎn)品實施網(wǎng)絡(luò)安全審查。美光為全球存儲龍頭，根據(jù)IC insight數(shù)據(jù)，其在DRAM/NAND存儲晶圓市場分別占比23%、11%，在模組環(huán)節(jié)市占亦高。2022財年，美光在大陸地區(qū)實現(xiàn)營收約33億美元，同比+35%，占比11%。
▍主流存儲格局高度集中，若美光受限或令非美廠商收益。根據(jù)網(wǎng)信辦公告，目前美光在華產(chǎn)品銷售限制對象或主要面向“關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的運營者”，我們認為針對產(chǎn)品主要為美光直接向國內(nèi)終端銷售的存儲成品（解決方案產(chǎn)品），預(yù)計下游客戶有望加速國產(chǎn)化產(chǎn)品（存儲晶圓/模組）導(dǎo)入，建議重點關(guān)注關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施，如信創(chuàng)、企業(yè)級市場等相關(guān)供應(yīng)鏈。同時，為降低供應(yīng)鏈風(fēng)險，國內(nèi)公司或?qū)⑾蛉?、海力士等非美廠商轉(zhuǎn)移存儲模組/存儲晶圓采購訂單，我們亦看好三星、海力士供應(yīng)鏈廠商受益機遇。
——晶圓端：國產(chǎn)替代勢在必行，關(guān)注國內(nèi)存儲晶圓制造產(chǎn)業(yè)鏈。存儲晶圓環(huán)節(jié)，據(jù)ICInsights，2021年DRAM全球市場份額排名前三的分別為三星（43.6%）、SK海力士（27.7%）和美光（22.8%），NANDFlash由三星（34%）、鎧俠（19%）、西部數(shù)據(jù)（14%）、美光（11%）、SK海力士（11%）和英特爾（9%）六家公司主導(dǎo)，CR6超過98%。美國主導(dǎo)對華先進工藝的設(shè)備及零部件供應(yīng)限制、日荷跟隨，供應(yīng)鏈制裁加碼，中國大陸存儲晶圓制造廠先進工藝推進或受阻。我們預(yù)計國內(nèi)存儲晶圓廠成熟制程將逐步實現(xiàn)正常擴產(chǎn)，同時國內(nèi)政策支持力度有望逐漸加大，配套產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)受益，建議關(guān)注配套封測廠及模組廠商：深科技、通富微電、太極實業(yè)、江波龍、佰維存儲等；以及內(nèi)存接口芯片、模組配套芯片廠商、設(shè)備及零部件公司等。
——模組端：上游晶圓采購暫不受影響，下游客戶或?qū)⑥D(zhuǎn)單，國內(nèi)模組廠有望受益國產(chǎn)替代。根據(jù)Trendfoce數(shù)據(jù)我們測算，海外原廠在模組環(huán)節(jié)地位仍高，其中2021年全球原廠自有品牌內(nèi)存營收總額為模組廠的5倍以上，渠道SSD中原廠占比42%。美光在華銷售產(chǎn)品接受審查，我們認為國內(nèi)客戶或?qū)⑥D(zhuǎn)單，而令美光之外的廠商受益。具有信創(chuàng)、企業(yè)級存儲布局的廠商有望優(yōu)先受益，建議關(guān)注國內(nèi)存儲模組廠商江波龍、佰維存儲、德明利、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、朗科科技等。
▍海外大廠加速退出利基存儲市場，國內(nèi)存儲芯片設(shè)計公司有望受益。利基存儲主要包含4Gb DDR4及以下的DRAM，2DNAND及NORFlash、EEPROM等品類，具有下游應(yīng)用廣泛、制程工藝相對成熟等特點，國內(nèi)廠商進展較快。據(jù)ICInsights，全球車規(guī)DRAM市場份額排名前三的分別為美光（45%）、北京矽成（15%）和三星（11%），若美光業(yè)務(wù)受限，車載存儲龍頭北京君正有望優(yōu)先受益；SLCNAND領(lǐng)域，國內(nèi)龍頭東芯股份有望受益；此外，據(jù)CINNO，美光在NORFlash全球市場仍占約4%的份額，主要應(yīng)用于汽車、工控、航空航天等領(lǐng)域，若其在華業(yè)務(wù)受限，兆易創(chuàng)新等國產(chǎn)NORFlash龍頭有望加速產(chǎn)品升級和高端應(yīng)用導(dǎo)入。
▍風(fēng)險因素：后續(xù)對華半導(dǎo)體技術(shù)限制超預(yù)期風(fēng)險；先進技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期；國際產(chǎn)業(yè)環(huán)境變化和貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期；廠商產(chǎn)能控制不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
▍投資策略：我們認為美光接受審查有望加速存儲芯片國產(chǎn)化趨勢，同時周期角度海外大廠稼動控制之下存儲供需改善，5月中旬長江存儲通知漲價3~5%，我們預(yù)計23Q2末存儲芯片價格有望提前見底，看好產(chǎn)業(yè)鏈公司23H2業(yè)績底部復(fù)蘇，國產(chǎn)化加速趨勢，建議關(guān)注：1）存儲芯片設(shè)計：北京君正、兆易創(chuàng)新、東芯股份、普冉股份、恒爍股份等；2）存儲模組：深科技、江波龍、佰維存儲、德明利、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、朗科科技等；3）存儲配套芯片：瀾起科技、聚辰股份等。
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