久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司FY2023營(yíng)收/業(yè)績(jī)同比下滑15%/25%。公司FY2023營(yíng)收同比下滑15.1%至270.7億元，毛利率同比下降1.7pct至41.7%，毛利率的下行主要系FY2023H2折扣力度加大所致，銷售/管理費(fèi)用率基本持平為29.7%/4.1%，綜上歸母凈利率同比下降0.9pct至6.8%，歸母凈利潤(rùn)同比下降24.9%至18.4億元。
　　分品牌：主力品牌/其他品牌營(yíng)收分別下滑15%/12%。期內(nèi)公司來自主力品牌的營(yíng)收下滑15.4%至233.2億元，來自于其他品牌的營(yíng)收同比下滑12.1%至35.2億元。我們判斷當(dāng)前主力品牌Nike以及adidas大中華區(qū)表現(xiàn)已經(jīng)逐步回暖，Nike2022年12月-2023年2月大中華區(qū)營(yíng)收同比增長(zhǎng)1%（貨幣中性），同時(shí)庫存也恢復(fù)健康；adidas 2023Q1大中華區(qū)營(yíng)收雖仍有下滑，但終端流水已恢復(fù)正增長(zhǎng)。公司深化與其他品牌的合作關(guān)系，全面提升公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。
　　分業(yè)務(wù)模式：批發(fā)/零售業(yè)務(wù)營(yíng)收分別下滑20%/14%。期內(nèi)批發(fā)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下滑20.4%至41.6億元，零售業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下滑13.9%至226.9億元。
　　渠道效率優(yōu)化持續(xù)，優(yōu)勝劣汰推動(dòng)單店效率。公司加速門店結(jié)構(gòu)升級(jí)以確保經(jīng)營(yíng)效率，加大低效和虧損店鋪關(guān)停力度，期末公司直營(yíng)門店數(shù)量較期初凈關(guān)1130至6565家，店鋪總數(shù)同比下降14.7%，毛銷售面積同比減少6.8%，單店銷售面積同比增加9.2%。公司關(guān)店主要集中在H1，F(xiàn)Y2023H2關(guān)店動(dòng)作緩和，且單店面積持續(xù)上升，公司150-300平/300平以上店鋪數(shù)量占比為29.3%/16.1%，同比提升2.3/3.2pct，我們判斷現(xiàn)有店鋪調(diào)整進(jìn)入穩(wěn)定階段。
　　門店私域銷售增長(zhǎng)明顯，會(huì)員規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。期內(nèi)即使消費(fèi)充滿挑戰(zhàn)，得益于公司針對(duì)性的會(huì)員維護(hù)以及拉新，公司累計(jì)會(huì)員數(shù)量達(dá)到6790萬人，同比提升18.1%，期內(nèi)會(huì)員銷售占比94%，復(fù)購會(huì)員銷售占會(huì)員銷售整體比重穩(wěn)定在70%以上。公司持續(xù)強(qiáng)化私域銷售，期內(nèi)線上私域銷售金額占零售銷售金額的比重同比實(shí)現(xiàn)翻倍，緩和了線下客流的波動(dòng)。
　　營(yíng)運(yùn)恢復(fù)，存貨健康。受益于公司自身高效的存貨管理以及品牌客戶的支持，期末存貨金額同比下降6.6%，且根據(jù)公司披露，截至FY2023末6個(gè)月以內(nèi)新品占比對(duì)比FY2023H1末已經(jīng)明顯改善并且達(dá)到健康合理水平。
　　展望2024財(cái)年，我們預(yù)計(jì)營(yíng)收增長(zhǎng)17%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)30%+。終端銷售復(fù)蘇背景下，隨著渠道優(yōu)化門店運(yùn)營(yíng)效率提升和庫存情況改善，我們預(yù)計(jì)公司2023年3-5月終端流水有望實(shí)現(xiàn)快速恢復(fù)，F(xiàn)Y2024全年?duì)I收實(shí)現(xiàn)中高雙位數(shù)增長(zhǎng)，作為運(yùn)營(yíng)能力突出的零售公司，在正向經(jīng)營(yíng)杠桿作用下利潤(rùn)增速有望高于收入增速。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司作為運(yùn)動(dòng)鞋服下游渠道龍頭公司，終端門店結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶動(dòng)零售效率提升，高效的會(huì)員運(yùn)營(yíng)持續(xù)鞏固用戶粘性，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司FY2024-FY2026歸母凈利潤(rùn)分別為24.15/29.51/35.59億元，現(xiàn)價(jià)6.9港元，對(duì)應(yīng)FY2024 PE為16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端銷售放緩；品牌方合作變化帶來經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。