>> 信達(dá)證券-建筑裝飾行業(yè)4月行業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：基建仍是高景氣，整體需求弱復(fù)蘇局勢未變-230524
| 上傳日期： |
2023/5/24 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
任菲菲 |
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基建仍是固投中增速較快的領(lǐng)域。4月基礎(chǔ)設(shè)施投資增速高于固投增速，其中民間投資高增長。2023年1-4月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力)同比增長8.5%，比全部固定資產(chǎn)投資高3.8個百分點(diǎn)。1-4月份，基礎(chǔ)設(shè)施民間投資增長16.2%，比全口徑基礎(chǔ)設(shè)施投資高6.4個百分點(diǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)投資對優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵作用。具體來看電熱燃水投資提速，交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)、水利投資維持高位，科技、民生依然是重點(diǎn)。
保交樓具備一定進(jìn)展，但銷售復(fù)蘇不及預(yù)期，新開工仍需進(jìn)一步觀察。今年4月銷售在去年低基數(shù)下復(fù)蘇依然緩慢，新開工能否改善仍需持續(xù)觀察。銷售端來看，在去年低基數(shù)下復(fù)蘇緩慢，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)相對較好；價格端來看，一二三線城市中僅一線城市價格繼續(xù)小幅上漲；開工端來看，商業(yè)開工回暖，但住宅拖累下整體地產(chǎn)新開工繼續(xù)下滑；竣工端來看，“保交樓”效果持續(xù)顯現(xiàn)，同比大幅增長。根據(jù)百年建筑調(diào)研，5月份保交樓實(shí)際推進(jìn)情況較3月份確有一定進(jìn)展，3月份保交樓項(xiàng)目已交付比例為23%，5月份保交樓已交付比例為34%，上升11個百分點(diǎn)。但4月銷售復(fù)蘇緩慢，新開工能否改善仍需持續(xù)觀察。
社融新增環(huán)比大幅減少，居民端貸款轉(zhuǎn)弱。4月社融不及預(yù)期，2023年4月社會融資規(guī)模新增1.22萬億元，比上年同期多增2729億元，但環(huán)比大幅減少41,674億元。居民中長期貸款數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，或反映出地產(chǎn)銷售端仍具壓力，盡管住房銷售迎來一定程度復(fù)蘇但復(fù)蘇水平不及預(yù)期，且持續(xù)性仍值得關(guān)注。企業(yè)中長期貸款持續(xù)增多，表明企業(yè)端信貸擴(kuò)張意愿增加，盡管較3月份呈現(xiàn)回落，或因信心程度受到經(jīng)濟(jì)預(yù)期干擾。23年盡管新開工項(xiàng)目尚未放量，但專項(xiàng)債持續(xù)發(fā)放下，我們認(rèn)為基建有望持續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，生命線工程有望率先發(fā)力，同時地產(chǎn)需求或已在底部，整體需求端復(fù)蘇可期。
水泥：基建支撐需求，但房建市政弱，后續(xù)復(fù)蘇力度仍待觀察。從水泥需求端的出庫量來看，水泥增量需求主要來源于基建端，基建水泥用量占比持續(xù)提升，對水泥需求起一定支撐作用，且地產(chǎn)預(yù)期仍未修復(fù)，市政領(lǐng)域有望逐步復(fù)蘇。房屋新開工仍弱，地產(chǎn)端水泥需求大幅低于往年，且銷售改善持續(xù)性仍有待驗(yàn)證，在此背景之下，水泥產(chǎn)能過剩壓力依然嚴(yán)峻，水泥價格回漲壓力較大，弱需求下水泥企業(yè)利潤或?qū)⒗^續(xù)承壓。
玻璃：“保交樓”小有進(jìn)展，但銷售端壓力仍在，短期或難去庫。玻璃產(chǎn)量下滑，竣工端改善下三四月份去庫明顯，但地產(chǎn)端信心仍未完全修復(fù)，5月庫存回漲。近期需求預(yù)期回落，整體需求疲弱，部分產(chǎn)線點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)，疊加能源、純堿等成本端降價，且當(dāng)前價差環(huán)比4月明顯提升，我們認(rèn)為玻璃短期價格上行空間有限。
投資建議：建議重點(diǎn)關(guān)注基建產(chǎn)業(yè)鏈中手握優(yōu)質(zhì)訂單且具備資金實(shí)力的建筑央國企龍頭（中特估主線不變），如中國建筑、中國鐵建、中國中鐵、中國交建、四川路橋、山東路橋、安徽建工等；水泥需求疲弱影響下，集中度有望進(jìn)一步提升，建議關(guān)注水泥板塊頭部企業(yè)，如海螺水泥、冀東水泥、華新水泥等；“保交樓”持續(xù)發(fā)力下竣工邊際改善有望持續(xù)，建議持續(xù)關(guān)注浮法玻璃及消費(fèi)建材頭部企業(yè)復(fù)蘇機(jī)會，相關(guān)標(biāo)的如旗濱集團(tuán)、三棵樹、東方雨虹、堅(jiān)朗五金、兔寶寶、北新建材、偉星新材等；建議關(guān)注穩(wěn)健復(fù)蘇的玻纖板塊，后續(xù)供需格局有望改善的背景下，建議關(guān)注山東玻纖、中國巨石、長海股份、中材科技等；光伏高景氣背景下建議關(guān)注亞瑪頓、金晶科技、硅寶科技、回天新材；電力投資提速下建議關(guān)注中國電建、中國能建；“一帶一路”十周年之際，國際工程項(xiàng)目訂單需求有望提速，建議關(guān)注中工國際、中鋼國際、中材國際、北方國際；減隔震行業(yè)擴(kuò)容邏輯兌現(xiàn)的背景下推薦震安科技（我們預(yù)計(jì)《基于保持建筑正常使用功能的抗震技術(shù)導(dǎo)則》執(zhí)行在即，有望進(jìn)一步驅(qū)動減隔震擴(kuò)容），建議關(guān)注天鐵股份、時代新材、科順股份。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)需求不可持續(xù)、基建投資大幅下滑、反復(fù)的疫情擾動工程進(jìn)度。
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