>> 萬和證券-2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)解析：已有探底趨勢(shì)，行業(yè)業(yè)績(jī)正在修復(fù)-230518
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 413KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
萬和證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉志勇 |
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全部A股累計(jì)營(yíng)收仍處下滑通道。2023年一季度全部A股累計(jì)營(yíng)收同比增速為3.8%，全部A股（除金融）為3.3%，較2022A分別下降2.8%、4.8%。單季來看，2023Q1全部A股單季度營(yíng)收同比增速為3.8%，較2022Q4上調(diào)1.0%，全部A股（除金融）為3.3%，較2022Q4減少1.1%。2022年年末國(guó)內(nèi)全面放開，生產(chǎn)、生活狀態(tài)向疫前修復(fù)，多數(shù)行業(yè)迎來困境反轉(zhuǎn)，但改善需要一定時(shí)間，一季度A股累計(jì)營(yíng)收繼續(xù)探底，從單季營(yíng)收同比來看有企穩(wěn)反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。
◆ 2023年一季度全A單季歸母凈利潤(rùn)增速企穩(wěn)。2023年一季度全部A股累計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比增速為1.4%，全部A股（除金融）為-5.8%，較2022A分別上調(diào)0.6%、減少6.3%。從單季度歸母凈利潤(rùn)增速來看，全部A股、全部A股（除金融）2023Q1較2022Q4分別上調(diào)8.4%、9.9%，呈企穩(wěn)回升趨勢(shì)。整體上來看，2023年一季度A股累計(jì)歸母凈利潤(rùn)增速還在筑底過程中，盈利增速不及營(yíng)收增速的原因在于企業(yè)的恢復(fù)仍需一定時(shí)間，經(jīng)營(yíng)成本的階段性上升導(dǎo)致盈利端承受一定壓力，二季度有望夯實(shí)業(yè)績(jī)底部并迎來盈利指標(biāo)上的反轉(zhuǎn)。
◆ 2023Q1全部A股ROE（TTM）繼續(xù)下探。截止2023年一季度，全部A股ROE(TTM)為8.5%，全部A股（除金融）為7.8%，較2022Q4分別下調(diào)0.4%、0.5%，呈小幅下跌。通過杜邦分析拆解來看，全A一季度的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率仍掣肘著盈利指標(biāo)；全A（非金融）的杠桿率下降，企業(yè)資金較為充足，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在持續(xù)優(yōu)化，也一定程度上反應(yīng)一季度的資金供給雖然較為充裕，但非金融類企業(yè)的加杠桿需求卻偏弱。一季度國(guó)內(nèi)通脹未見上行，通縮也已被央行證偽，且一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出下半年CPI中樞可能溫和抬升，年末可能回至近年均值水平附近，二季度的貨幣政策預(yù)計(jì)仍將維持寬松，且消費(fèi)復(fù)蘇動(dòng)能的可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)或?qū)⑦M(jìn)一步得到政策上的支持。
◆中小盤股營(yíng)收改善，大灣區(qū)金融類公司利潤(rùn)增速較高。2023年一季度中小盤指數(shù)營(yíng)收改善稍好，除中證1000、中證500指數(shù)外其余收錄的寬基指數(shù)營(yíng)收均下跌，但從ROE來看，中小盤股的盈利能力下降，收錄的指數(shù)中只有創(chuàng)業(yè)板指和上證50的ROE（TTM）延續(xù)了自去年三季度以來的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而大灣區(qū)指數(shù)整體上營(yíng)收在下降，但盈利增速卻在上升，大灣區(qū)除金融類營(yíng)收上升但盈利增速卻在下行，說明灣區(qū)的金融相關(guān)類企業(yè)的盈利能力有較大改善。
◆ 2023Q1營(yíng)收回升最明顯的分別為社會(huì)服務(wù)、非銀金融、建筑材料，下滑靠前的有石油石化、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備；歸母凈利潤(rùn)回升最明顯的分別為房地產(chǎn)、社會(huì)服務(wù)、計(jì)算機(jī)，下滑靠前的為有色金屬、電力設(shè)備、煤炭。能源類行業(yè)一季度景氣度持續(xù)下滑，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)均處下行通道。2023Q1可選消費(fèi)板塊的累計(jì)歸母凈利潤(rùn)均較2022A有不同程度的回暖。必選消費(fèi)板塊整體營(yíng)收呈改善態(tài)勢(shì)。部分行業(yè)拆解：房地產(chǎn)板塊細(xì)分來看，住宅開發(fā)板塊是拖動(dòng)房地產(chǎn)板塊上行的主要因素；全面放開以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)社會(huì)服務(wù)回暖，其中酒店餐飲利潤(rùn)端大幅改善；計(jì)算機(jī)設(shè)備、IT服務(wù)II帶動(dòng)計(jì)算機(jī)行業(yè)回暖。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示：海外加息超預(yù)期、地緣局勢(shì)超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期。
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