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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年5月26日公司公布23Q1業(yè)績(jī)。收入376億元，同比58.18%，Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)85億元，同比130.13%。Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)101億元，同比141.08%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　發(fā)放優(yōu)惠提振消費(fèi)，成長(zhǎng)性持續(xù)保持。23Q1實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)7.3%，公司比線上大盤實(shí)現(xiàn)超額增長(zhǎng),收入增速58.18%。其中，在線營(yíng)銷服務(wù)收入為272億元，同比增長(zhǎng)50.04%；交易服務(wù)收入為104億元，同比增長(zhǎng)85.87%。支持消費(fèi)回暖，平臺(tái)連續(xù)舉辦多場(chǎng)促銷、發(fā)放食物優(yōu)惠券，提振消費(fèi)情緒。
　　毛利率同比保持穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比顯著提升。23Q1毛利率為70.44%，與去年同期持平，但相較22Q4毛利率77.58%有所回落，或由于海外業(yè)務(wù)處于以高性價(jià)比商品拉新階段，毛利率較低。費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化，增速低于收入增速。銷售費(fèi)用率43.20%，去年同期47.15%，在海外業(yè)務(wù)拓展的前期，銷售費(fèi)用率仍得到較好的控制。管理費(fèi)用率2.17%，去年同期2.49%。研發(fā)費(fèi)用率6.66%，去年同期11.22%。調(diào)整后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率22.48%，去年同期15.54%。但相較22Q4調(diào)整后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率29.13%有所回落，主要由于公司積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)帶長(zhǎng)期投入，打造健康平臺(tái)生態(tài)。
　　服務(wù)品質(zhì)及效率進(jìn)一步升級(jí)，加速建設(shè)“多實(shí)惠+好服務(wù)”生態(tài)。23年公司已將商品發(fā)貨時(shí)間從72H以內(nèi)進(jìn)一步縮短至48H以內(nèi)。同時(shí)設(shè)立百億生態(tài)專項(xiàng)，繼續(xù)發(fā)力產(chǎn)業(yè)帶，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)商家、品牌和中小商戶在平臺(tái)的增長(zhǎng)。
　　海外業(yè)務(wù)處于早期，向全球消費(fèi)者提供低價(jià)優(yōu)質(zhì)商品。23Q1期間TEMU深耕北美、加拿大等市場(chǎng)的同時(shí)，積極開拓澳、新、歐洲等新區(qū)域，預(yù)計(jì)打開新的增長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　公司核心電商平臺(tái)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性強(qiáng)，多多買菜業(yè)務(wù)虧損收窄,海外布局增長(zhǎng)加速。預(yù)計(jì)2023-2025E收入分別為1748億元/2155億元/2598億元，Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)分別為384億元/476億元/626億元。對(duì)應(yīng)PE為17.49x/14.11x/10.73x，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)需求走弱，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，用戶增長(zhǎng)不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期及海外政策風(fēng)險(xiǎn)，費(fèi)用控制不及預(yù)期等。