>> 國泰君安-大宗商品周報：超跌反彈不改商品走弱趨勢-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
大小： |
3255KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
鮑雁辛,周津宇 |
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本報告導(dǎo)讀：
基建景氣度略有回落，房企拿地意愿仍然偏低。商品需求疲軟或致短期超跌反彈后延續(xù)偏弱走勢。
摘要：
基建的動能放緩和地產(chǎn)回補式需求釋放完畢后的小幅回落，商品需求疲軟或致短期超跌反彈后延續(xù)偏弱走勢?；ň皻舛嚷杂谢芈?，房企拿地意愿仍然偏低。具體來看，最新一期石油瀝青裝置開工率31.8%，環(huán)比4月明顯回落，但好于2022年同期，水泥發(fā)運率46.9%，相對穩(wěn)定，整體指向基建的景氣度出現(xiàn)小幅回落，但由于2022年低基數(shù)，預(yù)計同比讀數(shù)依然可觀。地產(chǎn)方面，房企拿地意愿依然偏弱，百城土地成交面積基本持平2022年同期，此外，鋼材表觀消費量環(huán)比下滑，也印證地產(chǎn)和基建的景氣度小幅回落。
1）貴金屬：我們的判斷：美聯(lián)儲6月暫停加息的概率大幅提升，利好貴金屬價格。美國銀行業(yè)危機尚未結(jié)束，且隨著美債上限“X”日臨近，上限談判再陷僵局，市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂加劇。金價還存在央行大量買入助力，央行大量購金原因：1）規(guī)避美債價格下跌；2）規(guī)避地緣風(fēng)險；3）各國去美元化；
2）基本金屬：我們的判斷：供需支撐弱化，基本金屬承壓或延續(xù)。歐元區(qū)和美國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，國內(nèi)向淡季過渡中需求亦偏弱，財政收支壓力較大的情況下基建投資也在放緩。加息預(yù)期回擺、現(xiàn)實需求不佳，金屬價格反彈空間仍受抑制。
3）玻璃：我們的判斷：產(chǎn)銷出貨壓力凸顯，價格或進一步松動。下游仍有一定存貨，目前以規(guī)格性補貨為主，預(yù)計下周隨規(guī)格性補貨增加，部分區(qū)域產(chǎn)銷率或略有好轉(zhuǎn)，但出貨仍將存在一定壓力，受低價貨源沖擊，部分區(qū)域價格或有一定松動。
其他品種：1）原油：宏觀壓力和供應(yīng)支撐的背景下弱勢震蕩。2）黑色系（鋼鐵）：地產(chǎn)鏈悲觀預(yù)期已大部分反應(yīng)到價格中，看好三季度價格回升至前高。3）黑色系（鐵礦石）：在礦端未增大資本開支情況下，鐵礦石價格有望維持區(qū)間震蕩。4）黑色系（動力煤）：旺季將至，需求邊際改善，夏季的高溫熱浪將拉動用煤需求，煤價加速下跌后有望企穩(wěn)。5）黑色系（焦煤）：海外焦煤下跌，對焦煤價形成壓制。6）化工品：化工品價格或在需求驅(qū)動和成本支撐博弈下，維持震蕩走勢。7）建材（水泥）：錯峰生產(chǎn)推動價格開始探底。8)農(nóng)產(chǎn)品：中長期看價格中樞將繼續(xù)走高。
風(fēng)險提示：海外衰退不及預(yù)期，美聯(lián)儲提前進入降息周期
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