>> 光大證券-AI行業(yè)跟蹤報告之十四：邁威爾FY24 AI業(yè)務(wù)指引超預(yù)期，關(guān)注高速SerDes領(lǐng)域投資機會-230601
| 上傳日期： |
2023/6/2 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱,朱宇澍 |
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邁威爾FY24Q1業(yè)績承壓，企業(yè)網(wǎng)絡(luò)連接業(yè)務(wù)和運營商業(yè)務(wù)同比高增：邁威爾發(fā)布了截至2023年4月29日的2024財年Q1財報。FY24Q1，公司營收為13.22億美元，同比-9%，環(huán)比-7%；Non-GAAP稀釋EPS為0.31美元，同比-40%，環(huán)比-33%；Non-GAAP調(diào)整后凈利潤為2.64億美元，同比-41%，環(huán)比-33%。對于FY24Q2，公司總收入指引為12.64-13.97億美元，以中樞值計算，同比-12%，環(huán)比持平；Non-GAAP稀釋EPS為0.27-0.37美元，以中樞值計算，同比-44%，環(huán)比+3%。
分業(yè)務(wù)看，F(xiàn)Y24Q1，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入4.4億美元，同比-32%，環(huán)比-12%，占總收入比重為33%；企業(yè)網(wǎng)絡(luò)連接業(yè)務(wù)收入為3.7億美元，同比+27%，環(huán)比持平，占總收入比重為27%；運營商基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入為2.9億美元，同比+15%，環(huán)比+5%，占總收入比重為22%；消費類業(yè)務(wù)收入為1.4億美元，同比-20%，環(huán)比-21%，占總收入比重為11%；汽車/工業(yè)業(yè)務(wù)收入為0.9億美元，同比持平，環(huán)比-10%，占總收入比重為7%。
AI機遇改變云廠商投資優(yōu)先級，邁威爾AI業(yè)務(wù)收入預(yù)計將強勁增長。人工智能系統(tǒng)中通常包含大量的GPU，連接這些GPU系統(tǒng)所需的帶寬比標(biāo)準(zhǔn)云基礎(chǔ)架構(gòu)高出幾個數(shù)量級，預(yù)計下一代加速器將具有更高的計算能力和更高的帶寬需求，將成為DSP平臺的主要需求；客戶正在構(gòu)建定制加速器以爭取AI市場的領(lǐng)先優(yōu)勢。邁威爾預(yù)計在人工智能投資不斷增長的推動下，PAM4光學(xué)產(chǎn)品、DCI和以太網(wǎng)交換解決方案會有巨大的增長；公司估算FY23的AI業(yè)務(wù)收入約為2億美元，F(xiàn)Y24預(yù)計AI業(yè)務(wù)將實現(xiàn)翻倍至4億美元，F(xiàn)Y25將達到8億美元，F(xiàn)Y23-25 AI業(yè)務(wù)的收入CAGR為100%。
未來AI和智能電動車的普及將推動對于SerDes需求的高速增長。SerDes是Serializer（串行器）和Deserializer（解串器）的簡稱，是當(dāng)前主流的時分多路復(fù)用（TDM）、點對點（P2P）的串行通信技術(shù)，可以最大化光纖或同軸鏈路的吞吐量；具有高速率（Gbps級）、低延遲、低功耗等特點，被廣泛應(yīng)用于電信、消費類電子產(chǎn)品、工業(yè)等領(lǐng)域。21世紀(jì)以來，串行鏈路應(yīng)用的數(shù)量快速增長，目前各種成功的協(xié)議如PCIExpress、以太網(wǎng)或USB，他們的物理(PHY)部分的一個共同功能就是串行器/解串器(SerDes)功能。基于以太網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)蓬勃發(fā)展，對于SerDes速率的需求不斷提升：2010年為10 Gbps，2013年為28 Gbps，2016年為56Gbps（允許分別支持10G、25G和50G以太網(wǎng)）和2019年為112Gbps。在2017年，機器學(xué)習(xí)和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等新興數(shù)據(jù)密集型計算應(yīng)用開始出現(xiàn)高速連接需求，AI訓(xùn)練、推理所面對的數(shù)據(jù)量指數(shù)增長，使得無論單服務(wù)器中多GPU、CPU間C2C通信，還是在多服務(wù)器間組網(wǎng)，數(shù)據(jù)傳輸總體都呈現(xiàn)出高帶寬、低延遲的技術(shù)需求。在算力集群通信網(wǎng)絡(luò)拓撲結(jié)構(gòu)趨同的背景下，交換機接口日益成為打通“瓶頸”的重要突破口，并衍生出提升網(wǎng)卡速率、增加網(wǎng)卡數(shù)量、乃至應(yīng)用RDMA網(wǎng)絡(luò)直連等多種工程思路。而在底層接口技術(shù)領(lǐng)域，與傳統(tǒng)并行接口相比，SerDes串行接口由于其顯著的成本優(yōu)勢，已然成為應(yīng)用主流，在PCIe 6.0等新標(biāo)準(zhǔn)中，更是在物理層進一步引入對PAM4（四階脈沖振幅調(diào)變）編碼的支持，以進一步提高SerDes數(shù)據(jù)傳輸速率。SerDes已成為AI數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)通信必不可少的底層接口。
當(dāng)前全球智能電動車領(lǐng)域引領(lǐng)者特斯拉以及全球半導(dǎo)體領(lǐng)域巨頭英偉達，均在其各自高階產(chǎn)品中使用了車載SerDes芯片，自動駕駛級別越高，所使用的數(shù)量越多，而攝像頭和顯示器分辨率越高，則SerDes芯片的售價也越高。此外，隨著車內(nèi)信息顯示方式和人機交互方式的革新，以及車載信息娛樂需求的不斷提升，座艙屏幕數(shù)量和分辨率均呈現(xiàn)快速增長，SerDes又被用于車機向座艙屏幕的大帶寬數(shù)據(jù)傳輸，以及域控制器之間的高速實時數(shù)據(jù)傳輸。蓋世汽車研究院經(jīng)分析預(yù)測，至2023年全球車載SerDes芯片市場規(guī)模就將達到數(shù)十億美元，未來十年，這一市場將朝著百億美元規(guī)模高速發(fā)展。
裕太微：國產(chǎn)以太網(wǎng)PHY芯片龍頭。公司專注于高速有線通信芯片的研發(fā)、設(shè)計和銷售，以以太網(wǎng)物理層芯片作為市場切入點，不斷推出系列芯片產(chǎn)品，是中國境內(nèi)極少數(shù)實現(xiàn)千兆高端以太網(wǎng)物理層芯片大規(guī)模銷售的企業(yè)。以太網(wǎng)物理層芯片技術(shù)壁壘較高，是一個復(fù)雜的數(shù)模混合芯片系統(tǒng)，芯片中包含高性能SerDes、高性能ADC/DAC、高精度PLL等AFE設(shè)計，同時也包括濾波算法和信號恢復(fù)等DSP設(shè)計。公司產(chǎn)品已成功進入普聯(lián)、盛科通信、新華三、?？低?、匯川技術(shù)、諾瓦星云、烽火通信、大華股份等國內(nèi)眾多知名企業(yè)的供應(yīng)鏈體系，打入被國際巨頭長期主導(dǎo)的市場。
公司產(chǎn)品應(yīng)用范圍涵蓋信息通訊、汽車電子、消費電子、監(jiān)控設(shè)備、工業(yè)控制等眾多市場領(lǐng)域，目前已有百兆、千兆、2.5G等傳輸速率以及不同端口數(shù)量的產(chǎn)品組合可供銷售，可滿足不同終端客戶各種場合的應(yīng)用需求，2.5GPHY產(chǎn)品已于2022年年底實現(xiàn)小批量出貨。未來，公司一方面將推出更高速率的物理層芯片產(chǎn)品；另一方面，在物理層芯片產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，公司逐步向上層網(wǎng)絡(luò)處理產(chǎn)品拓展，布局以太網(wǎng)交換芯片、網(wǎng)卡芯片、網(wǎng)關(guān)等產(chǎn)品線，五口千兆
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