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恒生及納指生科下跌，國內(nèi)生科震蕩
　　本周醫(yī)藥生物與上周持平，位列一級(jí)行業(yè)漲幅第6位，跑贏萬得全A1.41pct，年初至今上漲0.5%，跌幅居前漲幅居中。13個(gè)三級(jí)子行業(yè)6個(gè)子行業(yè)上漲，其中醫(yī)療社保、中藥漲幅居前，分別上漲2.0%、1.7%，醫(yī)院、CXO跌幅居前，分別下跌3.6%、3.4%。全行業(yè)估值水平情況，5月29日醫(yī)藥生物PE-TTM（剔除負(fù)值）為26.7X，PB 3.05X，估值水平位于1倍標(biāo)準(zhǔn)差以下位置。溢價(jià)率方面，相對(duì)萬得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢價(jià)率分別為-1%、23%。
　　恒生及納指生科下跌，國內(nèi)生科震蕩，漲跌幅分別為下跌1.2%、2.6%、0.3%。估值方面，恒生生科PB為2.4X，位于1倍標(biāo)準(zhǔn)差以下位置。AH折價(jià)方面，恒生生科較內(nèi)地PB折價(jià)27%。
　　國內(nèi)19項(xiàng)研究入選2023 ASCOOral session
　　2023 ASCO將于6月2日-6日在美國芝加哥舉行，國內(nèi)企業(yè)共有19項(xiàng)研究入選Oral session，上市公司涉及君實(shí)生物3項(xiàng)、迪哲醫(yī)藥2項(xiàng)、恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、亙喜生物、科倫藥業(yè)及百利天恒等各1項(xiàng)。君實(shí)生物此次入選口頭報(bào)告數(shù)量最多，其中特瑞普利單抗非小細(xì)胞肺癌輔助/新輔助治療三期中期數(shù)據(jù)發(fā)布，MPR、pCR均優(yōu)于單純化療組。生物藥方面在雙抗、雙抗ADC及四抗均有數(shù)據(jù)讀出。小分子方面，RET抑制劑及EGFR 20號(hào)外顯子插入EGFR exon20ins均有不錯(cuò)數(shù)據(jù)讀出。
　　投資建議
　　近期全球生科板塊持續(xù)下跌，尤其是香港生物科技，生科指數(shù)回調(diào)已達(dá)到31.4%，已逼近22年10月份最低點(diǎn)。近期主要的擾動(dòng)因素來自于港股兩家公司的臨床數(shù)據(jù)低于預(yù)期導(dǎo)致悲觀情緒面擴(kuò)大。其次，美國10Y國債收益率持續(xù)上揚(yáng)，自5月11日，其漲幅已經(jīng)達(dá)到12%，長期國債收益率持續(xù)上行對(duì)生科估值造成壓制。雙重利空因素交織下，板塊情緒面和個(gè)股波動(dòng)性加劇，第一波反彈后積累的大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)有所釋放。從上市公司回購行為可以看到當(dāng)前位置已有一定安全邊際，年初至今醫(yī)院生物板塊有59家公司發(fā)布回購計(jì)劃，其中Pharma龍頭公司恒瑞醫(yī)藥發(fā)布6-12億回購計(jì)劃。當(dāng)前環(huán)境下，建議重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)金流充裕轉(zhuǎn)型創(chuàng)新類公司，商業(yè)化能力得以驗(yàn)證超跌的Biotech類公司投資機(jī)會(huì)。
　　我們跟蹤藥品制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)相關(guān)行業(yè)變化，評(píng)估估值水平，推薦前沿科技創(chuàng)新及Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新和消費(fèi)醫(yī)療恢復(fù)三條投資主線。
　　1、前沿科技創(chuàng)新主線：投資邏輯需把握生物科技運(yùn)行周期，后免疫時(shí)代，我們看好1到N的平臺(tái)型技術(shù)平臺(tái)，長期看好ADC及雙抗兩大技術(shù)平臺(tái)。
　　2、Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新：看好存量業(yè)務(wù)市占率提升保障持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，創(chuàng)新差異化競(jìng)爭策略個(gè)股。
　　3、消費(fèi)醫(yī)療恢復(fù)主線：短期關(guān)注疫情恢復(fù)，長期看滲透率提升。
　　中長期維度來看，行業(yè)迎來轉(zhuǎn)型升級(jí)歷史機(jī)遇，短期受到外部宏觀環(huán)境及情緒的影響出現(xiàn)一定波動(dòng)，長期我們對(duì)行業(yè)維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、創(chuàng)新藥臨床推進(jìn)低于預(yù)期，產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消風(fēng)險(xiǎn)及技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。
　　2、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、國際注冊(cè)及商業(yè)化低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　4、地緣摩擦及中美生物技術(shù)爭端風(fēng)險(xiǎn)。