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核心要點(diǎn)：
　　市場回顧：上周券商股普遍下跌，板塊估值降至歷史低位
　　上周（5.22-5.26）上證指數(shù)下跌2.2%，深證成指下跌1.6%，滬深300指數(shù)下跌2.4%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.2%。非銀金融(申萬)下跌3.7%，漲跌幅排名29/31，跑輸滬深300指數(shù)1.4pct；其中，券商指數(shù)下跌2.7%，跑輸滬深300指數(shù)0.3pct，券商指數(shù)PB估值1.17x，處于近十年的3%分位。
　　上周漲幅最大的五家券商分別為：首創(chuàng)證券（+6.9%）、華林證券（+1%）、信達(dá)證券（+1%）、申萬宏源（+0.9%）、長江證券（-0.2%）。跌幅最大的五家券商分別為：中泰證券（-4%）、中信證券（-4.3%）、華泰證券（-4.5%）、中信建投（-4.8%）、中國銀河（-5.9%）。
　　行業(yè)周數(shù)據(jù)：股票成交額連續(xù)三周環(huán)比下降，股票型基金發(fā)行回暖
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：上周（5.22-5.26），滬深兩市日均股票成交額8110億元，環(huán)比下降6.3%。新發(fā)基金方面，5月（截至5.26）股票型、混合型及債券型基金發(fā)行份額環(huán)比/同比分別為+36%/+145%、-26%/+69%、-61%/-76%。從周度數(shù)據(jù)來看，上周股票型、混合型及債券型基金發(fā)行份額分別環(huán)比+91%、-43%、-50%?？傮w來看，5月基金新發(fā)環(huán)比回落，特別是債券型基金發(fā)行減少明顯，但股票型基金發(fā)行逐步回暖。
　　投行業(yè)務(wù)：上周（5.22-5.26），股權(quán)融資規(guī)模195億元（環(huán)比-49%），其中IPO有10家，融資規(guī)模87億元（環(huán)比-20%）；再融資5家，規(guī)模108億元（環(huán)比-60%）。累計(jì)來看，1-5月股權(quán)融資規(guī)模5957億元（同比-11%），其中IPO共134家、IPO融資規(guī)模1629億元（同比-41%）、平均單筆IPO規(guī)模12.2億元（同比-38%），再融資214家、再融資規(guī)模4329億元（同比+10%）。
　　資本中介業(yè)務(wù)：截至上周五（5.26），兩市融資融券余額為1.61萬億元（環(huán)比-0.4%），自5月以來首次下降。其中，融資余額環(huán)比-0.4%，融券余額環(huán)比-1.2%。兩融余額占A股總流通市值比例為2.41%，環(huán)比上升0.03pct。
　　行業(yè)動態(tài)：期貨市場對外開放程度進(jìn)一步提升
　　5月25日證監(jiān)會副主席方星海在上海衍生品市場論壇表示，證監(jiān)會將從三個方面著力推進(jìn)期貨市場建設(shè)，服務(wù)國家初級產(chǎn)品保供穩(wěn)價大局。一是不斷提升市場運(yùn)行質(zhì)量；二是繼續(xù)拓展期貨市場對外開放的廣度和深度；三是強(qiáng)化監(jiān)管，維護(hù)市場秩序。此外，證監(jiān)會于26日核準(zhǔn)設(shè)立摩根士丹利期貨有限公司，并表示將繼續(xù)深化期貨市場對外開放，支持符合條件的境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)期貨公司，不斷提升期貨市場運(yùn)行質(zhì)量，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
　　投資建議
　　2023Q1券商業(yè)績顯著改善，板塊估值卻觸及近十年低點(diǎn)。我們認(rèn)為業(yè)績和估值持續(xù)背離與近期市場情緒回落有關(guān)，當(dāng)前板塊的配置價值進(jìn)一步凸顯，建議關(guān)注財(cái)富管理及投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯的券商，維持行業(yè)“增持”評級。
　　風(fēng)險提示
　　經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；全面注冊制實(shí)施不及預(yù)期，證券行業(yè)監(jiān)管政策收緊等。