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策略摘要
　　原料端煤炭?jī)r(jià)格的不斷下跌帶動(dòng)尿素現(xiàn)貨價(jià)格重心下移，上游企業(yè)在保持生產(chǎn)利潤情況下開工率處于高位。國內(nèi)下游農(nóng)業(yè)需求、工業(yè)需求因現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)，多處于剛需備貨及觀望狀態(tài)，需求意愿不旺。雖有國外印度招標(biāo)促進(jìn)外貿(mào)需求，整體持續(xù)性尚待觀察。多種因素疊加下，庫存處于高位，整體去化難度較大，建議期貨市場(chǎng)考慮套保做空。
　　核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　成本：5月，煤炭方面價(jià)格有所下調(diào)，原料端無煙煤價(jià)格下跌約100元/噸，固定床以及航天爐工藝成本均有下調(diào)。天然氣方面，成本價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。因目前尿素產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤的整體下行，因此預(yù)計(jì)6月尿素成本或仍有松動(dòng)。
　　供應(yīng)：5月，尿素產(chǎn)量520.19萬噸，較上月增加2.48萬噸，較同期增加17.89萬噸。尿素長期停車樣本企業(yè)共計(jì)8家，總產(chǎn)能359萬噸，多數(shù)長停企業(yè)暫沒有明確的恢復(fù)時(shí)間。5月下旬新疆中能萬源化工有限公司新增尿素生產(chǎn)線，年生產(chǎn)能力約在60萬噸。
　　進(jìn)出口：4月份我國尿素進(jìn)口量在18.09噸，環(huán)比減少79.11%；2023年4月份我國尿素出口量在7.58萬噸，環(huán)比減少36.69%。印度招標(biāo)消息公布后，尿素國內(nèi)外價(jià)格出現(xiàn)價(jià)差，部分廠商、貿(mào)易商考慮轉(zhuǎn)出口緩解出貨壓力。
　　需求：5月末國內(nèi)尿素樣本企業(yè)主流預(yù)收天數(shù)4.65日，較上月減少1.47天，環(huán)比減少24.20%。本月內(nèi)企業(yè)訂單天數(shù)呈現(xiàn)先抑后場(chǎng)態(tài)勢(shì)，主要原因上旬及中旬現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，下旬價(jià)格小幅回升，產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶心態(tài)發(fā)生轉(zhuǎn)變產(chǎn)生?？紤]到農(nóng)需訂單延后、復(fù)合肥生產(chǎn)備肥等需求，企業(yè)訂單天數(shù)有望抬升至5天左右。
　　庫存：5月國內(nèi)尿素樣本企業(yè)總庫存量為116.03萬噸，較上期增加0.15萬噸，環(huán)比增加0.13%。港口樣本庫存量為6.4萬噸，環(huán)比減少0.2萬噸，環(huán)比跌幅3.03%。下旬后半期雖然局部走貨量增加，但多數(shù)尿素企業(yè)僅能維持當(dāng)前產(chǎn)銷平衡，暫未出現(xiàn)去庫趨勢(shì)。尿素企業(yè)庫存高位運(yùn)行，短暫的價(jià)格上漲或持續(xù)時(shí)間較短，高庫存對(duì)尿素行情形成利空影響。
　　■策略
　　謹(jǐn)慎偏空：原料端煤炭?jī)r(jià)格的不斷下跌帶動(dòng)尿素現(xiàn)貨價(jià)格重心下移，上游企業(yè)在保持生產(chǎn)利潤情況下開工率處于高位。國內(nèi)下游農(nóng)業(yè)需求、工業(yè)需求因現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)，多處于剛需備貨及觀望狀態(tài)，需求意愿不旺。雖有國外印度招標(biāo)促進(jìn)外貿(mào)需求，整體持續(xù)性尚待觀察。多種因素疊加下，庫存處于高位，整體去化難度較大，建議期貨市場(chǎng)考慮套保做空。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　農(nóng)需備肥需求釋放、企業(yè)檢修增加、工業(yè)需求階段性供需補(bǔ)貨、基差修復(fù)