>> 交銀國際-每日晨報-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
交銀國際 |
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消費行業(yè)
2023年銷售繼續(xù)向好，但復(fù)蘇步伐有所放慢：在需求釋放和低基數(shù)效應(yīng)下，我們預(yù)計今年消費行業(yè)的銷售增長將繼續(xù)迎來順風。年初至今，行業(yè)普遍錄得健康的銷售增長，但股價表現(xiàn)不佳，可能是由于市場擔心宏觀不確定性和年輕人就業(yè)相對困難會削弱消費力。
消費者對價格變得更敏感，不利于依賴高端化作為增長點的公司：消費能力（均價）的復(fù)蘇似乎落后于客流量（銷量）的復(fù)蘇，消費者對價格變得更敏感可能會暫時阻礙結(jié)構(gòu)性高端化趨勢。我們預(yù)計各公司將在下半年通過不同的方式來為消費者提供更高的性價比。
原材料價格進一步向好，對毛利率有利：2023上半年，我們追蹤的所有消費類別的關(guān)鍵原材料成本都進一步下降，其中紙巾/方便面/即飲飲料/衛(wèi)生巾的降幅最大。
股價反映過度悲觀情緒，帶來買入良機：我們看好餐飲行業(yè)（九毛九），也繼續(xù)看好體育用品分銷商的經(jīng)營杠桿潛力（滔搏、寶勝），安踏（高增長戶外運動）及李寧（上調(diào)至買入）。由于木漿價格回落，我們對衛(wèi)生用品（恒安）趨于樂觀，但對啤酒（百威、華潤，高端化進程不確定）和食品飲料（農(nóng)夫山泉，年初至今銷售疲弱）轉(zhuǎn)趨保守。
李寧
體育用品仍然是基本面較為穩(wěn)健的消費板塊之一：國家政策支持，市民健康意識的提高，全民體育參與度的持續(xù)上升都會為行業(yè)帶來長期穩(wěn)健的增長。而我們最擔憂的高庫存已在上半年得到緩和。
專業(yè)性產(chǎn)品成增長動力，但時尚型產(chǎn)品遇到瓶頸：李寧的跑鞋近年大有進步，建立起鮮明的產(chǎn)品矩陣，贏得專業(yè)跑者的認同和市場份額的提升?；@球產(chǎn)品也增長迅猛。但值得關(guān)注的是中國李寧品牌能否復(fù)興，因為中國李寧品牌在去年經(jīng)過一番調(diào)整和去庫存。
2023年銷售增長提速，但收入口徑將慢于零售流水口徑；李寧管理層有信心零售流水增長可以達到20%左右，但收入口徑的增長會較低，維持在10-20%中段，而凈利率指引是保持在10-20%中段。李寧的凈利潤率似乎達到了瓶頸，加上缺乏新品牌作為增長引擎，我們預(yù)計未來利潤增長會相對前幾年為慢，每年在10-20%之間。
保持目標價不變，上調(diào)評級至買入：鑒于李寧股價已經(jīng)大幅回調(diào)，我們覺得現(xiàn)估值在長線來說相對吸引，對我們的目標價（56.9港元）也有23%的潛在上升空間。因此，我們把評級從中性上調(diào)至買入。目標價基于22倍2023-24年市盈率。
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