>> 華創(chuàng)證券-【每周經(jīng)濟(jì)觀察】哪些行業(yè)民間投資下滑嚴(yán)重？-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 2801KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,高拓 |
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核心觀點
1-4月民間投資增速僅0.4%，主因地產(chǎn)拖累大。制造業(yè)支撐仍強(qiáng)。
主要觀點
一、民間投資的概念與體量（詳見正文）
2022年，民間投資31萬億，占固投54%。
二、為什么關(guān)注民間投資？
1-4月，民間投資增速僅0.4%，較去年全年增速繼續(xù)下降0.5個百分點，大幅低于近5年均值4.5%。
三、哪些行業(yè)權(quán)重大？
制造業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)占約70%。19個固投一級行業(yè)中，制造業(yè)占比最高，44.2%；房地產(chǎn)業(yè)其次，25.2%。
制造業(yè)民間投資中，前十大行業(yè)占約65%（詳見正文）。
四、哪些行業(yè)下滑快？
1-4月，一級行業(yè)中，民間投資降幅超5%的有3個：公共管理、社會保障和社會組織-20.2%，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)-6.1%，房地產(chǎn)業(yè)-5.3%（參考固投增速）。增幅超5%的有7個：科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)+27.4%，建筑業(yè)+26.8%，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)+25.9%，居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)+23.3%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)+12.4%，交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)+10.5%，制造業(yè)+8.9%。
制造業(yè)民間投資中，增幅超10%的有8個（詳見正文）。
五、哪些行業(yè)拖累大？
制造支撐強(qiáng)，地產(chǎn)拖累大。根據(jù)權(quán)重與增速計算，一級行業(yè)中，房地產(chǎn)業(yè)拖累最大，-1.3個百分點；制造業(yè)貢獻(xiàn)最大，+3.9個百分點。
需要注意，我們或明顯低估了地產(chǎn)對民間投資的拖累，具體而言：
8個未公布民間投資增速行業(yè)（房地產(chǎn)業(yè)，批發(fā)和零售業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，住宿和餐飲業(yè)，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)，信息傳輸，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)，金融業(yè)）合計權(quán)重約35%，合計拖累為4.5%-0.4%=4.1%，單體拉動都為行業(yè)民間投資權(quán)重
固投增速的測算值→若行業(yè)固投增速高于民間投資增速，則測算的拉動/拖累就存在高估/低估；這8個行業(yè)中，房地產(chǎn)業(yè)獨占72%，按權(quán)重分配的拖累或可達(dá)3個百分點；考慮現(xiàn)階段國企對地產(chǎn)的強(qiáng)支撐，1-4月-5.3%的地產(chǎn)固投增速或明顯高于民間投資增速→地產(chǎn)對民間投資增速的拖累或明顯大于1.3個百分點的測算值。
制造業(yè)民間投資中，6個行業(yè)貢獻(xiàn)70%拉動，拖累來自10個行業(yè)（詳見正文）。
每周經(jīng)濟(jì)觀察：
景氣向上：1）發(fā)電耗煤增速維持高位。2）水泥發(fā)運(yùn)率回升。
景氣向下：1）華創(chuàng)宏觀WEI指數(shù)連續(xù)5周回落。2）本周汽車零售增速轉(zhuǎn)負(fù)。3）5月地產(chǎn)銷售及土地溢價率弱于4月。4）5月地鐵客運(yùn)量低于4月。5）BDI等指數(shù)連續(xù)三周回落，降幅擴(kuò)大；越南5月出口、歐美5月制造業(yè)PMI繼續(xù)回落。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策超預(yù)期，審計力度超預(yù)期。
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