>> 湘財證券-醫(yī)療服務行業(yè)2022&2023Q1業(yè)績分析：醫(yī)療服務表現(xiàn)較優(yōu)，看好復蘇繼續(xù)-230602
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 1766KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔣棟 |
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醫(yī)藥工業(yè)業(yè)績承壓，醫(yī)療服務板塊總體表現(xiàn)較優(yōu)
2022年我國多地疫情反復對醫(yī)藥工業(yè)影響較大，相應業(yè)績承壓，但醫(yī)藥上市公司業(yè)績顯著優(yōu)于醫(yī)藥工業(yè)整體水平。細分板塊看，醫(yī)療服務行業(yè)整體受益于全球醫(yī)藥研發(fā)投入持續(xù)增長和國外向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的產(chǎn)業(yè)大趨勢尤其新冠特效藥的訂單兌現(xiàn)業(yè)績，板塊營收及利潤增長尤為亮眼。雖然2023年Q1醫(yī)療服務板塊受疫情過峰及CXO相關(guān)公司去年同期基數(shù)較高影響總體營收略降但歸母凈利潤保持正增長，顯示板塊業(yè)績韌性較強。從2022及2023年Q1財報數(shù)據(jù)看，2022年醫(yī)療服務行業(yè)超過71%的公司實現(xiàn)營收正增長，57%的公司實現(xiàn)歸母凈利潤正增長；2023年Q1醫(yī)療服務板塊28家公司營收為正，占比為66.7%，歸母凈利為正的公司有26家，占比為62%。
民營?？漆t(yī)院受疫情影響全年業(yè)績承壓，Q1迅速恢復全年可期
2022年疫情反復且總體管控較2021年更嚴格，使得部分民營醫(yī)院醫(yī)療服務項目開展受阻影響到短期基本面，尤其是牙科、眼科等相關(guān)消費方向的項目在客流層面受到了較大的沖擊，較大程度影響了民營醫(yī)療機構(gòu)的運行，導致部分公司業(yè)績承壓。隨著疫情過峰且新冠乙類乙管，2023年Q1民營醫(yī)院業(yè)績迅速恢復，除部分ST公司業(yè)績下滑，主要民營醫(yī)療服務公司均實現(xiàn)營收和利潤的雙增長。展望2023年全年，我們認為醫(yī)療需求具有剛需及可延期性，全年民營?？圃\療需求將繼續(xù)恢復。
醫(yī)藥外包服務快速增長產(chǎn)業(yè)高景氣趨勢不變，ICL常規(guī)檢測將恢復
CXO板塊在2021年高基數(shù)背景下2022年仍然保持快速增長，營業(yè)收入和歸母凈利增速遠超行業(yè)平均，我們認為主要是海外和國內(nèi)外包高需求的雙輪驅(qū)動使得CXO行業(yè)實現(xiàn)超額收益。當前CXO樣本公司預收賬款及合同負債繼續(xù)保持較高增長，顯示產(chǎn)業(yè)業(yè)績增長質(zhì)量高，2022年主要CXO公司人員繼續(xù)增長及在建工程的持續(xù)擴張顯示出產(chǎn)業(yè)景氣度較高，也顯示公司對未來業(yè)務持續(xù)增長具備信心。此外，2022年ICL相關(guān)公司受益于全民核酸檢測業(yè)績保持高速增長，雖然Q1新冠檢測需求斷崖式的回落，相關(guān)公司出現(xiàn)營收及凈利潤下跌，但常規(guī)檢測業(yè)務受益于診療的恢復實現(xiàn)增長。
投資建議
伴隨著民營醫(yī)療機構(gòu)疫后復蘇及醫(yī)藥外包服務行業(yè)臨床CRO及醫(yī)藥創(chuàng)投活躍度的恢復，醫(yī)療服務板塊有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。我們維持對醫(yī)療服務行業(yè)的“增持”評級，建議關(guān)注以下三大主線：（1）“創(chuàng)新”重啟的CXO：關(guān)注臨床CRO及后端細胞基因治療CDMO；（2）疫后復蘇醫(yī)療服務：關(guān)注受益于消費復蘇的口腔醫(yī)療、眼科等?？漆t(yī)療服務；（3）IVD產(chǎn)業(yè)鏈：關(guān)注受益于診療恢復的IVD產(chǎn)業(yè)鏈下游第三方醫(yī)學檢驗實驗室。
風險提示
醫(yī)保控費執(zhí)行力度超預期；藥企研發(fā)投入下降；民營醫(yī)院醫(yī)療事故風險。
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