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互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2023年1季度業(yè)績均超預(yù)期，股價(jià)持續(xù)走低，但下行空間有限。1季度業(yè)績表現(xiàn)以線下恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)營為核心，例如1）OTA/本地生活服務(wù)，代表公司如美團(tuán)到店酒旅GMV增速52%，同程77%；2）廣告，代表公司如百度搜索廣告增速6%（好于GDP 3.4%）；3）端游，代表公司如騰訊在網(wǎng)吧恢復(fù)的帶動(dòng)下重點(diǎn)端游流水增38%。同時(shí)，文娛內(nèi)容類公司的增長超預(yù)期，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容拉動(dòng)用戶在節(jié)假日期間線上消費(fèi)意愿的提升，如愛奇藝/騰訊音樂，多款手游流水創(chuàng)新高。但KWEB（中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)）較今年高點(diǎn)跌幅25%，從以上公司核心業(yè)務(wù)價(jià)值來看，估值下行空間有限。
　　看好OTA/本地生活在線下活動(dòng)恢復(fù)中的利好，及廣告行業(yè)在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)中的先行表現(xiàn)。游戲行業(yè)穩(wěn)定恢復(fù)的預(yù)期較高，新游戲陸續(xù)發(fā)布將帶來增量。電商持續(xù)恢復(fù)，但耐用品、貨架電商短期增長仍有壓力。文娛行業(yè)中，短視頻高用戶基數(shù)及高轉(zhuǎn)化持續(xù)拉動(dòng)直播及電商業(yè)務(wù)增長；長視頻用戶時(shí)長受競爭影響基本緩釋，回歸內(nèi)容驅(qū)動(dòng)增長；音樂付費(fèi)維持穩(wěn)健。
　　選股邏輯：看好行業(yè)空間大，業(yè)績增長確定性強(qiáng)，持續(xù)現(xiàn)金流增長及估值低，回購/股息穩(wěn)定的公司，包括攜程/同程/拼多多/網(wǎng)易/騰訊/美團(tuán)/百度/快手。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)慢于預(yù)期，公司業(yè)績恢復(fù)慢；市場競爭激烈拖低公司短期利潤；行業(yè)規(guī)范調(diào)整對短期業(yè)績的負(fù)面影響；地緣政治。