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總量弱復(fù)蘇，政策有望加碼呵護(hù)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能不足，預(yù)計(jì)后續(xù)政策整體仍將維持寬松，并在下半年有望加力，護(hù)航經(jīng)濟(jì)修復(fù)向上。三大投資方面，基建投資仍將發(fā)揮重要穩(wěn)定器作用，下半年政策性金融工具等有望加碼，推動(dòng)全年保持6%左右較快增速；制造業(yè)投資雖受出口下行影響，但在高技術(shù)、技改驅(qū)動(dòng)下仍會(huì)實(shí)現(xiàn)一定增長，預(yù)計(jì)全年增長5%；地產(chǎn)投資預(yù)計(jì)仍承壓，政策有繼續(xù)優(yōu)化空間，考慮到低基數(shù)影響，下半年跌幅可能收窄，全年預(yù)計(jì)下滑3%。預(yù)計(jì)下半年在政策支持下經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)弱復(fù)蘇，固定資產(chǎn)投資總量平穩(wěn)增長，重點(diǎn)關(guān)注：1）受益新一輪國企改革及“一帶一路”政策加碼的央國企及國際工程板塊。2）需求低位修復(fù)，競爭格局優(yōu)化的順周期細(xì)分行業(yè)。
　　堅(jiān)守“國企改革”+“一帶一路”主線。從政策大趨勢看，在“百年未有之大變局”下，央國企戰(zhàn)略價(jià)值突顯，新一輪國改及高質(zhì)量發(fā)展要求下，央國企中長期有望淡化規(guī)模增長，提升經(jīng)營效率，優(yōu)化商業(yè)模式，價(jià)值具備進(jìn)一步修復(fù)動(dòng)力。此外“一帶一路”重要性顯著提升，與我國外部安全、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融安全密切相關(guān)，預(yù)計(jì)進(jìn)入再次加速推進(jìn)期。國企改革與“一帶一路”將是后續(xù)長期政策方向。從基本面角度看，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資總量平穩(wěn)增長，國際工程受益“一帶一路”加快推進(jìn)，疊加“一利五率”新考核體系下對于央國企現(xiàn)金流、ROE等指標(biāo)的重視，2023年央國企整體經(jīng)營有望實(shí)現(xiàn)“量穩(wěn)質(zhì)升”。下半年新一輪國改政策出臺及第三屆“一帶一路”高峰論壇有望持續(xù)釋放催化，帶動(dòng)板塊估值擴(kuò)張。當(dāng)前建筑央企整體PE/PB估值分別為6.60/0.63，處于近10年的36%/21%分位，國際工程公司多數(shù)PEG小于1，整體估值處于低位，板塊機(jī)構(gòu)持倉也顯著低配。繼續(xù)看好“國企改革”+“一帶一路”主線機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注低估值央企、國際工程龍頭及高成長優(yōu)質(zhì)地方國企。
　　需求支持政策有望出臺，關(guān)注順周期細(xì)分領(lǐng)域龍頭估值修復(fù)機(jī)會(huì)。當(dāng)前國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇乏力，地產(chǎn)承壓，青年失業(yè)率高企，亟待需求端支持政策出臺。此外美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，也為下半年國內(nèi)政策發(fā)力打開空間。二季度順周期板塊因政策落空后出現(xiàn)明顯下跌，當(dāng)前預(yù)期極低，如果下半年相關(guān)政策出臺，估值有望迎來修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注1）裝飾行業(yè)：“黎明將至”，短期看基建保持強(qiáng)度、地產(chǎn)竣工加速，下游需求迎拐點(diǎn)，中長期看行業(yè)具備消費(fèi)屬性，賽道長坡厚雪。未來龍頭市占率有望加速提升，大額減值風(fēng)險(xiǎn)釋放后業(yè)績有望走出低谷加速向上。2）檢驗(yàn)檢測：下游涉及宏觀各行業(yè)，如下半年需求支持政策出臺，行業(yè)需求有望邊際改善。此外行業(yè)市場化改革持續(xù)推進(jìn)，頭部市占率逐步提升。建工建材為第一大檢測市場，高質(zhì)量發(fā)展要求下，工程質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，行業(yè)成長動(dòng)力充足，存量房檢測、安全監(jiān)測市場潛力巨大。3）鋼結(jié)構(gòu)：下半年基建及高技術(shù)制造業(yè)投資發(fā)力有望提振鋼結(jié)構(gòu)需求，裝配式推廣有望提升鋼結(jié)構(gòu)在建筑中滲透率，行業(yè)長期空間廣闊。今年以來鋼價(jià)持續(xù)下行，成本壓力緩解有望帶動(dòng)行業(yè)盈利能力改善。
　　投資建議：下半年繼續(xù)堅(jiān)守“國改”+“一帶一路”主線，重點(diǎn)推薦和關(guān)注1）建筑央企龍頭中國中鐵、中國交建、中國鐵建、中國化學(xué)、中國建筑、中國中冶等；2）國際工程龍頭中材國際、中鋼國際、北方國際；3）優(yōu)質(zhì)高成長地方國企四川路橋、安徽建工等。此外重點(diǎn)關(guān)注部分順周期優(yōu)質(zhì)龍頭，裝飾行業(yè)推薦金螳螂、亞廈股份等；檢驗(yàn)檢測推薦建科股份、關(guān)注國檢集團(tuán)；鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)推薦鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國企改革不達(dá)預(yù)期、一帶一路推進(jìn)不達(dá)預(yù)期、海外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)銷售大幅下行風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)。