>> 信達(dá)證券-宏觀研究專題報告：出口回落的最大推手不是歐美-230608
| 上傳日期： |
2023/6/8 |
大?。?/td>
| 891KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
解運(yùn)亮 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
出口增速回落的最大推手不是歐美。5月出口增速快速回落，看似是歐美弱外需拖累出口的有力印證，但我們認(rèn)為5月出口回落的最大推手并非歐美。分區(qū)域來看，各個重點(diǎn)出口國家的同比增速均有所回落，或有基數(shù)走高的原因。但需要注意的是，5月出口增速走弱的主要拖累并不是歐美市場，出口回落主要源于非歐美、非東盟的其他海外市場拖累。在出口回落16個百分點(diǎn)中，三大出口地拖累6.5個百分點(diǎn)，而其他海外市場拖累9.4個百分點(diǎn)。其他海外市場中，對日、韓和非洲市場出口下滑加大了5月的出口波動。出口結(jié)構(gòu)上看，5月機(jī)電產(chǎn)品和勞動密集型產(chǎn)品出口都對整體出口有拖累，汽車及相關(guān)零部件繼續(xù)高增，但集成電路和手機(jī)拖累機(jī)電產(chǎn)品的出口，而勞動密集型產(chǎn)品出口普遍表現(xiàn)較差。
進(jìn)口弱增速反映的是國內(nèi)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇。5月進(jìn)口金額同比增速仍維持在負(fù)增長區(qū)間，這是今年以來連續(xù)第3個月進(jìn)口增速處于負(fù)區(qū)間。我們認(rèn)為年初以來進(jìn)口的弱表現(xiàn)和這輪弱復(fù)蘇的特征相對應(yīng)，是本輪弱復(fù)蘇多個周期共振下的表現(xiàn)。國內(nèi)房地產(chǎn)周期長期向下，當(dāng)前房地產(chǎn)市場的下行壓力未解除，導(dǎo)致鐵礦石等進(jìn)口的增速表現(xiàn)較弱。而且當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向上修復(fù)的動力主要源自服務(wù)業(yè)增長帶來的結(jié)構(gòu)性修復(fù)，也就是說當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)主要是服務(wù)業(yè)，工業(yè)復(fù)蘇弱于服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇。我們認(rèn)為，服務(wù)業(yè)復(fù)蘇對國內(nèi)進(jìn)口的帶動作用小于工業(yè)，因此進(jìn)口表現(xiàn)延續(xù)弱勢。當(dāng)前國內(nèi)處于去庫階段，企業(yè)對原材料的采購減弱，進(jìn)口表現(xiàn)延續(xù)弱勢。5月進(jìn)口PMI指數(shù)仍在收縮區(qū)間，再加上主要原材料的購進(jìn)價格比4月下降?？傮w來看，5月進(jìn)口金額缺乏支撐，仍處在負(fù)增長區(qū)間。
出口的Q3增速可能暫時下移。一直以來，市場對出口的擔(dān)憂一直聚焦于歐、美市場回落上，但實(shí)際上三大國別以外的海外市場對出口的重要性正在提升，出口的結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生變化。在出口結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的情況下，僅將視線聚焦于歐美市場，或會忽略其他海外市場的影響，需要給予非歐美、非東盟市場更多關(guān)注。首先，市場一直擔(dān)心歐美需求回落，但我們認(rèn)為今年美國經(jīng)濟(jì)衰退的概率可能不大。其次，我們和周邊國家的合作一直在推進(jìn)。在去年5-8月，對三大國別和其他海外市場的出口額都明顯上升，三季度出口增速仍有負(fù)增速風(fēng)險，但我們認(rèn)為后續(xù)我國與周圍貿(mào)易伙伴合作仍在進(jìn)一步深化，或?qū)⒌譁p部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求放緩的負(fù)面影響。
風(fēng)險因素：穩(wěn)增長政策力度不及預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)景氣度不及預(yù)期等。
|
|
