>> 信達(dá)證券-宏觀研究專題報告：利潤增速預(yù)計將二次探底-230527
| 上傳日期： |
2023/5/28 |
大小： |
845KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
解運亮,肖張羽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
4月利潤環(huán)比增速為近十年以來最弱。工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅小幅收窄，主因去年同期基數(shù)較低，去年4月工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比增速為-8.6%，3月為增長12.2%。使用利潤的當(dāng)月環(huán)比增速觀察可以剔除基數(shù)的影響。2023年4月利潤環(huán)比為-18.1%，為近十年以來同期環(huán)比的最低值，2012-2022年4月環(huán)比均值為-4.0%。由此可見，實際上工業(yè)企業(yè)利潤表現(xiàn)較差的情況暫未得到改善。
根據(jù)三因素框架拆解本期工業(yè)企業(yè)利潤，“量”對企業(yè)利潤形成支撐，利潤率繼續(xù)對企業(yè)利潤形成拖累，“價”降幅加深。工業(yè)增加值方面，4月工業(yè)增加值同比增速比3月份加快1.7個百分點。PPI方面，4月PPI下降3.6%，降幅比上月擴大1.1個百分點。利潤率方面，1-4月利潤率為4.95%，同比下降1.4個百分點，降幅與上期相同。4.95%的利潤率雖較上期小幅上升，但仍然處于歷史較低水平。進(jìn)一步觀察成本率和費用率，4月成本率連續(xù)三期上升，產(chǎn)業(yè)鏈中上游價格通縮，使得價格中成本的占比更高，對利潤形成侵蝕。費用率環(huán)比下降0.1個百分點，與企業(yè)融資成本下行有關(guān)。
往后看，利潤增速預(yù)計將二次探底。目前利潤恢復(fù)的最大壓力在于PPI。在內(nèi)生需求不足，疊加輸入性通縮的影響下，我們預(yù)計PPI同比在5月將繼續(xù)處于下降通道，并對企業(yè)利潤形成壓制。另一方面，4月后低基數(shù)對于利潤增速的支撐能力也將逐步降低。我們判斷，未來幾個月利潤增速可能會二次探底，全年來看，利潤增速回正的難度較大。
需要注意的是，本期出口對于利潤起到了關(guān)鍵的支撐作用。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，4月份，受新動能產(chǎn)業(yè)發(fā)展較好、同期基數(shù)較低等因素作用，裝備制造業(yè)利潤同比大幅增長29.8%，實現(xiàn)由降轉(zhuǎn)增，拉動規(guī)模以上工業(yè)利潤增長6.4個百分點，是拉動作用最大的行業(yè)板塊。其中汽車行業(yè)、電氣機械行業(yè)、通用設(shè)備行業(yè)利潤增速明顯加快。一般而言，裝備制造業(yè)的利潤與出口的表現(xiàn)有較強的正相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，4月汽車、電氣機械、通用設(shè)備的出口交貨值增速均較上月明顯提升，也佐證了4月出口對于利潤起到了關(guān)鍵的支撐作用。因此，需要密切關(guān)注海外需求回落對于國內(nèi)企業(yè)利潤端的影響。
風(fēng)險因素：信貸政策收緊；疫情反復(fù)對開工、居民出行產(chǎn)生抑制等。
|
|
