久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心結(jié)論：
　　近期中特估概念表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。自去年10月底以來(lái)，中特估板塊持續(xù)上行，且呈現(xiàn)一定的進(jìn)攻屬性。從直接觸發(fā)因素來(lái)看，中特估行情主要受益于國(guó)企改革政策、盈利改善、估值修復(fù)等三點(diǎn)因素。對(duì)比歷史行情來(lái)看，國(guó)企指數(shù)曾在2014年下半年至2015年上半年、2016年至2017年跑贏大盤，其中前者對(duì)當(dāng)前“中特估”行情的參考意義較大，因?yàn)檫@兩段行情均是由估值因素驅(qū)動(dòng)的
　　“一帶一路”行情復(fù)盤經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。1）“一帶一路”指數(shù)在2014年下半年至2015年上半年相較大盤產(chǎn)生了較強(qiáng)的超額收益，行情持續(xù)時(shí)間接近一年，區(qū)間漲幅達(dá)到182.55%，相對(duì)萬(wàn)得全A指數(shù)的超額收益超過(guò)80pct。2）分階段來(lái)看，“一帶一路”行情可以進(jìn)一步分為三波上漲和兩波小調(diào)整。三波上漲均伴隨著產(chǎn)業(yè)政策的催化，且產(chǎn)業(yè)政策的落實(shí)程度逐漸深化，由頂層設(shè)計(jì)階段步入局部落實(shí)階段再到全面落實(shí)階段。3）從細(xì)分行業(yè)的盈利與估值情況來(lái)看，大部分行業(yè)的ROE仍處于下降狀態(tài)，行業(yè)的漲幅完全由估值因素推動(dòng)。
　　“中特估”與“一帶一路”行情的相似之處。
　　1）從經(jīng)濟(jì)周期與牛熊市視角來(lái)看，兩段行情均發(fā)生在牛市開啟后、盈利改善前。對(duì)于“一帶一路”行情來(lái)說(shuō)，股市在2014年下半年進(jìn)入全面牛市，而上市公司的盈利增速直到2015年年中才觸底回升。對(duì)于“中特估”行情來(lái)說(shuō)，股市在2022年10月之后震蕩上行，而截至2023Q1，全部A股（非金融兩油）的歸母凈利潤(rùn)同比增速相較2022Q4仍在下行。
　　2）從估值偏離度視角來(lái)看，兩段行情啟動(dòng)之前的估值已長(zhǎng)期偏低。我們構(gòu)建了“股價(jià)相對(duì)ROE的偏離度”指標(biāo)，計(jì)算方法是指數(shù)的累計(jì)凈值除以ROE的累計(jì)凈值。從歷史情況來(lái)看，每當(dāng)一個(gè)板塊的偏離度處于極端水平之后，大概率會(huì)出現(xiàn)猛烈的估值回歸。典型如，金融、穩(wěn)定、周期板塊的偏離度在2014年6月達(dá)到歷史較低位置，隨后這三個(gè)板塊的估值在2014年下半年至2015年上半年明顯修復(fù)，這些風(fēng)格的偏離度也一度回歸到1倍以上。
　　對(duì)當(dāng)下“中特估”行情的判斷。
　　結(jié)合三點(diǎn)信息來(lái)看，“中特估”行情仍有延續(xù)空間。1）截至目前，金融&穩(wěn)定板塊的偏離度仍處于歷史低位，長(zhǎng)期的估值修復(fù)空間仍在。2）從投資時(shí)點(diǎn)來(lái)看，金融板塊的ROE在2023Q1呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，“中特估”的政策催化仍在，都有利于行情的延續(xù)。3）從行情上漲空間來(lái)看，2014H2-2015H1“一帶一路”行情持續(xù)了接近一年，相關(guān)板塊的偏離度回歸到了1倍，相關(guān)行業(yè)相對(duì)萬(wàn)得全A指數(shù)的相對(duì)估值達(dá)到了1倍以上。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：報(bào)告基于對(duì)歷史規(guī)律的總結(jié)，歷史規(guī)律在未來(lái)可能失效。