>> 中信證券-晨會-230609
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
大小： |
1048KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,肖斐斐,程強(qiáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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▍債市啟明系列20230609—債務(wù)問題熱議下地區(qū)表現(xiàn)如何？
固定收益｜2023年5月中下旬，資本市場對地區(qū)債務(wù)問題關(guān)注度繼續(xù)增加，輿情影響下不同地區(qū)表現(xiàn)有所分化。市場熱議地區(qū)城投市場發(fā)行端與估值水平受到一定擾動，而其余地區(qū)所受影響則相對較小。在此背景下，5月中下旬地域利差的普遍上行也被認(rèn)為與輿情沖擊相關(guān)，但究其原因，短端利率的“補(bǔ)降”或才是地域利差普漲的關(guān)鍵，輿情的影響仍局限于點(diǎn)狀沖擊，對市場整體而言處于可控區(qū)間。
▍行業(yè)的宏觀視角系列（一）—數(shù)字經(jīng)濟(jì)的宏觀視角
宏觀經(jīng)濟(jì)｜基于數(shù)字經(jīng)濟(jì)的“四化”框架，我們對國內(nèi)外數(shù)字經(jīng)濟(jì)支持政策的演變路徑、管理機(jī)構(gòu)設(shè)置、規(guī)模發(fā)展歷程進(jìn)行了詳細(xì)復(fù)盤，并構(gòu)造了一套衡量數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的宏觀指標(biāo)體系。從宏觀視角看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會帶來三個重要變化：（1）生產(chǎn)函數(shù)變化：數(shù)據(jù)要素進(jìn)入生產(chǎn)函數(shù)，預(yù)計(jì)可支撐我國GDP在中長期保持中高增速。（2）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化：數(shù)字經(jīng)濟(jì)對制造業(yè)行業(yè)將產(chǎn)生短期賦能、長期替代的效果，基于對話式的服務(wù)行業(yè)易被替代。（3）定價模式變化：數(shù)據(jù)價值凸顯帶來企業(yè)實(shí)力的重估，龍頭大市值公司或?qū)⒁字?；政府?cái)力迎來再定價，土地財(cái)政將逐漸過渡為數(shù)據(jù)財(cái)政。我們建議關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代五大領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇。
▍銀行業(yè)熱點(diǎn)事件點(diǎn)評—存款定價調(diào)降影響幾何？
銀行｜國有大行于6月8日下調(diào)部分存款利率，我們測算此次調(diào)降對大行2023/2024年平均存款成本節(jié)約幅度分別為1.5BPs/2.5BPs，正面貢獻(xiàn)凈息差分別為1BP/2BPs。料后續(xù)其他各類銀行有望接續(xù)，進(jìn)而利好全行業(yè)負(fù)債成本改善。整體而言，銀行業(yè)整體經(jīng)營格局穩(wěn)定，市場風(fēng)格催化貝塔行情，個體公司價值開始顯現(xiàn)。
▍基礎(chǔ)材料和工程服務(wù)行業(yè)2023年下半年投資策略—掘金結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)
基礎(chǔ)材料和工程服務(wù)｜對于2023年下半年機(jī)會，我們的板塊排序?yàn)楣こ谭?wù)、消費(fèi)建材、玻纖、玻璃、水泥。當(dāng)前行業(yè)需求在去年同比大幅下滑基礎(chǔ)上，今年國內(nèi)需求仍然偏弱，大規(guī)模新建需求釋放的時代已經(jīng)一去不復(fù)返，海外需求的加速恢復(fù)是為數(shù)不多的亮點(diǎn)。但正是在需求偏弱背景下，供給端邊際改善、競爭格局優(yōu)化、分區(qū)域分領(lǐng)域出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會等亮點(diǎn)不容忽視。維持基礎(chǔ)材料和工程服務(wù)行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。
▍自動駕駛產(chǎn)業(yè)策略定期點(diǎn)評—FSD入華漸行漸近，智能電車下半場將至
產(chǎn)業(yè)策略｜特斯拉FSD進(jìn)入中國雖時間未定，但趨勢愈發(fā)明確。我們認(rèn)為FSD入華后，有望整體加速中國電動汽車的智能化進(jìn)程，在強(qiáng)化消費(fèi)者教育和認(rèn)知、擴(kuò)大市場的同時促進(jìn)車企優(yōu)勝劣汰。而若特斯拉“極致性價比硬件+高毛利FSD軟件”的模式在國內(nèi)得以規(guī)?；涞?，可能類似于智能汽車的“ChatGPT時刻”，不論在增量需求還是商業(yè)模式層面，對于當(dāng)下國內(nèi)車企和供應(yīng)鏈而言都意味著新的可能性。深耕高階智駕功能并以此為差異化賣點(diǎn)的車企或有望受益，而自年初特斯拉發(fā)動汽車價格戰(zhàn)后，行業(yè)進(jìn)入一輪洗牌和出清周期，缺乏自研能力的中低端車企在FSD入華后或面臨更大壓力。
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