>> 中原證券-國防軍工行業(yè)2022年&2023Q1財報總結(jié)：增速放緩，景氣鏈傳導(dǎo)到中游環(huán)節(jié)-230609
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
大?。?/td>
| 1371KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
同步大市（下調(diào)） |
作者： |
劉智 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
2022年國防軍工行業(yè)增速放緩，2023年毛利率開始反彈：2022年申萬國防軍工行業(yè)營業(yè)收入5166.38億，同比增長7.88%，歸母凈利潤293.77億，同比下滑7.83%，2023年Q1申萬國防軍工營業(yè)收入997.24億，同比增長4.13%，歸母凈利潤73.66億，同比下滑4.79%，增速放緩。2022年申萬國防軍工毛利率、凈利率分別為19.6%、6.03%，同比小幅下滑；2023Q1毛利率上升到22.78%，凈利率上升到7.55%。
軍工集團業(yè)績分析：航空裝備穩(wěn)健增長。2022年營業(yè)收入增速：航空裝備（+13.39%）、航天裝備（+11.14%）營業(yè)收入增速較高。2022年地面兵裝、航空裝備歸母凈利潤增速分別增長28.04%、22.32%，領(lǐng)先其他集團。綜合看，2022年&2023年，航空裝備保持了穩(wěn)健增長。
產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)業(yè)績分析：中游業(yè)績開始領(lǐng)跑，上游環(huán)節(jié)增速下滑。2022年營業(yè)收入增速：零部件加工（+29.63%）、新材料（+22.39%）、零部件（17.61%）環(huán)節(jié)增速較高。2023年一季報營業(yè)收入增速的排名趨勢也大致延續(xù)2022年報。
2023年一季報歸母凈利潤增速零部件加工（+30.33%）、零部件（+26.03%）、航空發(fā)動機（+25.61%）、分系統(tǒng)（+21.74%）等中游環(huán)節(jié)位居第一梯隊。
投資建議：受過去兩年行業(yè)景氣周期基數(shù)較高的影響，2022年國防軍工行業(yè)整體增速有放緩趨勢，但中游成長環(huán)節(jié)仍然維持了較高的增速，行業(yè)景氣度已經(jīng)有從上游轉(zhuǎn)移到中游。2022年報&2023一季報里面，中游環(huán)節(jié)的零部件軍工、零部件、分系統(tǒng)增速已經(jīng)開始領(lǐng)先其他產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。
首先，我們繼續(xù)看好景氣傳導(dǎo)的中下游環(huán)節(jié)：軍工零部件加工、零部件、分系統(tǒng)龍頭。此外，軍工上游新材料（鈦合金、石英纖維、隱身材料、碳纖維復(fù)材等）具備高成長、盈利能力強等特點，產(chǎn)業(yè)滲透仍在加速，行業(yè)相對增速仍然較高。
其次，發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈開始出現(xiàn)景氣向上趨勢。發(fā)動機也是航空裝備的皇冠，是成長空間大、景氣周期持續(xù)長的細分方向。重點推薦航空發(fā)動機核心上市公司。
風(fēng)險提示：國防開支預(yù)算增速不及預(yù)期；原材料價格上漲持續(xù)；軍工訂單交付不及預(yù)期；軍工改革有重大變化。
|
|
