>> 申萬宏源-信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)：大行存款利率下降后關(guān)注中小行跟進(jìn)情況-230611
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王勝,金倩婧 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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熱點(diǎn)解析：大行存款利率下降后關(guān)注中小行跟進(jìn)，有助于提升盈利空間
本周國有大行集體下調(diào)存款利率，預(yù)計(jì)后續(xù)中小銀行或?qū)⒅鸩礁M(jìn)下調(diào)。22年至今營(yíng)收增長(zhǎng)較快的中小行主要受益于規(guī)模的擴(kuò)張，23Q1中小行息差仍在收窄，存款利率“補(bǔ)降”后有利于盈利空間的提升。我們將289家發(fā)行過普通債或二永債或同業(yè)存單，且有22年Wind統(tǒng)計(jì)的凈息差數(shù)據(jù)的城商、農(nóng)商行作為樣本，根據(jù)2022年報(bào)及2023年一季報(bào)情況，樣本城農(nóng)商行的平均凈息差由2021年的2.24%下滑至2022年的2.01%，有241家息差下降。23Q1息差數(shù)據(jù)披露相對(duì)不全，有數(shù)據(jù)的168家銀行平均凈息差由22年的2.07%進(jìn)一步下降至23Q1的1.85%。289家樣本行的22年整體利潤(rùn)同比上行3.91%，息差收窄背景下盈利仍保持正增長(zhǎng)。有88家城農(nóng)商行在22年的利潤(rùn)同比為負(fù)，區(qū)域較為分散；22年利潤(rùn)同比上行的銀行中，201家銀行中有170家息差收窄，利潤(rùn)增長(zhǎng)主要受益于規(guī)模擴(kuò)張。面對(duì)息差進(jìn)一步收窄的壓力，此前已有部分中小銀行下調(diào)存款利率。根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)4月12日?qǐng)?bào)道，4月廣東、河南、湖北、陜西等地多家中小銀行宣布調(diào)整存款利率。由于中小銀行的業(yè)務(wù)范圍通常集中于存貸主業(yè)，如后續(xù)中小銀行同步跟進(jìn)下調(diào)存款利率，有望帶動(dòng)息差企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期存款占比較高、負(fù)債成本較高中小行的盈利改善較多。
城投債策略：目前各等級(jí)城投債信用利差已位于歷史較低分位數(shù)，在債務(wù)壓力有所緩釋前對(duì)于深度下沉仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎，后期重點(diǎn)關(guān)注估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域信心修復(fù)進(jìn)展。
產(chǎn)業(yè)債策略：23Q1產(chǎn)業(yè)債盈利與現(xiàn)金流均有修復(fù)，資負(fù)表修復(fù)滯后，上游采礦基本面尚可，中下游需求改善，關(guān)注煤炭永續(xù)債與中下游板塊精細(xì)擇券的挖掘機(jī)會(huì)。
行業(yè)景氣高頻追蹤：本周煤價(jià)繼續(xù)下行
高頻追蹤：上行：鋼材綜合價(jià)格指數(shù)、螺紋鋼期貨價(jià)格、MDI、LME銅、LME鋅、LME鉛、銅、鋁、鋅、鉛、波羅的海干散貨指數(shù)。下行：環(huán)渤海動(dòng)力煤、NEWC動(dòng)力煤、螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格、BRENT原油、WTI原油、乙烯、丁二烯、二甲苯、PX、PTA、甲醇、乙二醇、PVC、尿素、LME鋁、全國水泥均價(jià)、上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)、中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)。
信用債周度回顧：市場(chǎng)有所調(diào)整，城投債整體表現(xiàn)好于產(chǎn)業(yè)債，轉(zhuǎn)債下行為主
產(chǎn)業(yè)債——市場(chǎng)：本周信用利差上行為主，其中短融信用利差全部上行，中票信用利差上下行兼有。產(chǎn)業(yè)債超額利差下行為主。19個(gè)行業(yè)中5個(gè)行業(yè)超額利差下行，造紙、煤炭和地產(chǎn)行業(yè)超額利差下行幅度較大，較上周末分別下行7.99BP、2.76BP、1.90BP；14個(gè)行業(yè)超額利差上行，醫(yī)藥、水泥和汽車較上周末分別上行3.99BP、3.66BP、2.95BP。
城投債——市場(chǎng)：本周城投債整體表現(xiàn)好于產(chǎn)業(yè)債，1年期、5年期、7年期、10年期城投債表現(xiàn)好于產(chǎn)業(yè)債，3年期城投債表現(xiàn)差于產(chǎn)業(yè)債。
金融債——市場(chǎng)：本周二級(jí)資本債超額利差整體有所下行，相比中短期票據(jù)表現(xiàn)更好。本周各銀行類型二永債超額利差均收窄，尤其是國有行、城商行二永債在本周走勢(shì)較強(qiáng)。AAA級(jí)國有行、股份行、農(nóng)商行、城商行主體的二級(jí)資本債超額利差較上周分別變動(dòng)-8.0 BP、-7.8 BP、-5.7 BP、-8.1 BP。AAA級(jí)國有行、股份行、農(nóng)商行、城商行主體的永續(xù)債超額利差較上周分別變動(dòng)-4.8 BP、-1.5 BP、-1.5 BP、-4.1 BP。
可轉(zhuǎn)債——市場(chǎng)：本周可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)有所分化，以下行為主，29個(gè)行業(yè)中有8個(gè)行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)上行，公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、社會(huì)服務(wù)行業(yè)可轉(zhuǎn)債漲幅較高。21個(gè)行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)下行，國防軍工、美容護(hù)理、機(jī)械設(shè)備行業(yè)可轉(zhuǎn)債跌幅較大。
信用債風(fēng)險(xiǎn)警示：南昌市紅谷灘城市投資集團(tuán)有限公司公告稱，公司黨委書記、董事長(zhǎng)鞠雅涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，主動(dòng)向組織交代問題，目前正接受南昌市紅谷灘區(qū)紀(jì)委區(qū)監(jiān)委紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)提取誤差，信用債融資改善不及預(yù)期，超預(yù)期違約事件。
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