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 2023年以來，城投風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，包括以商票、定融以及信托等非標(biāo)在內(nèi)的債務(wù)違約，以及債券技術(shù)性違約事件。一系列事件的發(fā)生將城投研究更加側(cè)重于風(fēng)險(xiǎn)防范上。本系列研究專題以商票為開端，將城投公司融資情況進(jìn)行詳細(xì)分析，以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范提供參考。
　　新規(guī)出臺(tái)，商票持續(xù)逾期名單技術(shù)性原因減少。2023年1月1日，《商業(yè)匯票信息披露操作細(xì)則》（以下簡稱《操作細(xì)則》）開始施行，將6個(gè)月內(nèi)發(fā)生3次以上票據(jù)逾期，且月末有逾期余額或當(dāng)月有票據(jù)逾期行為發(fā)生的行為定義為“承兌人逾期”，此定義與之前的“持續(xù)逾期”標(biāo)準(zhǔn)一致；而在6個(gè)月內(nèi)發(fā)生3次以上承兌人逾期，才構(gòu)成“持續(xù)逾期”。比較而言，新規(guī)縮小了“持續(xù)逾期”的范圍，新增了“承兌人逾期”一詞，降低了承兌人因意外狀況被計(jì)入持續(xù)逾期名單的可能性；因此，若城投平臺(tái)之后再次被計(jì)入持續(xù)逾期名單，需重點(diǎn)關(guān)注。
　　城投平臺(tái)的持續(xù)逾期數(shù)量4月份環(huán)比有所增加。在全部持續(xù)逾期名單中篩選出承兌人為城投平臺(tái)的記錄，共得到200條，涉及到101家城投平臺(tái)。2022年8-12月，商票持續(xù)逾期的城投平均數(shù)量為18家，今年1月逾期數(shù)量增至24家之后呈現(xiàn)回落趨勢，1月新增主體多達(dá)20家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了存量的4家，可能與春節(jié)前后資金需求量較大，城投平臺(tái)無法及時(shí)償還到期商票有關(guān)。4月共有15家城投平臺(tái)進(jìn)入持續(xù)逾期名單，其中5家為新增主體，10家為存量主體。
　　截至2023年4月30日，商票持續(xù)逾期余額還有6.65億元。具體來看，主要集中在6個(gè)省份，13家城投主體，其中4家位于云南省，3家位于山東省，3家位于貴州省，其余三家分別位于青海、內(nèi)蒙古以及廣西省，但從持續(xù)逾期余額來看，山東省占比相對(duì)較高，山東省持續(xù)逾期余額平臺(tái)主要位于青島市以及濰坊市。
　　從行政級(jí)別來看，8家為地市級(jí)，4家為區(qū)縣級(jí)平臺(tái)，且仍有一家為省級(jí)開發(fā)區(qū)平臺(tái)。從持續(xù)逾期余額來看，區(qū)縣級(jí)占比最高，為41%，其次為地市級(jí)，占比38%。從主體評(píng)級(jí)來看，6家為AA級(jí)主體，6家為AA+主體，一家為地市級(jí)AAA主體。從持續(xù)逾期余額來看，仍是低等級(jí)占比較高，AA主體占比48%，AA+主體占比46%，剩余6%為AAA主體。
　　整體而言，商票是城投平臺(tái)在經(jīng)營中常用的一種融資方式，一旦發(fā)生逾期，或?qū)ζ渖a(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)造成影響，而在《操作細(xì)則》實(shí)施后，承兌人因意外情況持續(xù)逾期情況減少，對(duì)于仍然持續(xù)逾期的主體，或是流動(dòng)性緊張的前兆，需進(jìn)行防范。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)提取誤差，風(fēng)險(xiǎn)改善不及預(yù)期。