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熱點(diǎn)解析：區(qū)縣級城投債情況怎么樣？
　　本周區(qū)縣級城投受市場關(guān)注度較高，我們做簡要分析。在15萬億的存量城投債（wind口徑，數(shù)據(jù)截至2023/6/3）市場中，公募城投債8.5萬億，其中區(qū)縣級公募城投債2.1萬億，占比25%，僅次于地級市城投債占比。通過一般預(yù)算收入將區(qū)縣級城投分類。在600個(gè)已公布財(cái)政數(shù)據(jù)的發(fā)債區(qū)縣中，2022年一般預(yù)算收入50億以下的區(qū)縣有433個(gè)，占比72%，但從公募城投債余額來看，一般預(yù)算收入50億以下區(qū)縣公募城投債余額7776億元，占比36%，即一般預(yù)算收入50億以下的單個(gè)區(qū)縣平均余額較少。
　　存量區(qū)縣級城投債加擔(dān)保情況怎么樣？一般預(yù)算收入（2022年）50億以下的區(qū)縣中，公募城投債有728億存在擔(dān)保，占比9.36%，50億以上區(qū)縣中，加擔(dān)保規(guī)模994億，占比7.29%，主體評級方面，50億以下區(qū)縣AAA評級主體擔(dān)保占比相對更高。分區(qū)域來看，浙江以及江蘇的區(qū)縣級公募城投債加擔(dān)保存量較多，而江西省加擔(dān)保的存量公募城投債主要集中在2022年一般公共預(yù)算收入在50億以下的區(qū)縣，山東省則相對更多在50億以上區(qū)縣中，其他省份區(qū)縣級加擔(dān)保公募城投債余額在100億以下。
　　城投債策略：目前各等級城投債信用利差已位于歷史較低分位數(shù)，在債務(wù)壓力有所緩釋前對于深度下沉仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎，后期重點(diǎn)關(guān)注估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域信心修復(fù)進(jìn)展。
　　產(chǎn)業(yè)債策略：23Q1產(chǎn)業(yè)債盈利與現(xiàn)金流均有修復(fù)，資負(fù)表修復(fù)滯后，上游采礦基本面尚可，中下游需求改善，關(guān)注煤炭永續(xù)債與中下游板塊精細(xì)擇券的挖掘機(jī)會。
　　行業(yè)景氣高頻追蹤：有色金屬價(jià)格周環(huán)比上行為主，SCFI指數(shù)漲約5%
　　高頻追蹤：焦煤方面，截至6月2日一級冶金焦車板價(jià)較上周下跌3%至1870元/噸。鋼鐵方面，截至6月2日螺紋鋼期貨價(jià)格較上周上漲3%至3563元/噸，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格較上周下跌2%至3900元/噸。石化產(chǎn)品價(jià)格有所分化，截至6月2日丙烯較上周下跌3%至6150元/噸，截至5月28日丁二烯價(jià)格較上周下跌7%至7130元/噸，截至5月27日二甲苯價(jià)格較上周上漲24%至36985元/噸。有色金屬方面，截至6月2日LME銅、LME鋁、LME鋅、LME鉛、銅、鋁、鉛價(jià)格較上周分別變動+5%、+3%、+4%、-1%、+2%、+2%、-1%。航運(yùn)方面，截至6月2日波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）較上周下跌22%，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）較上周上漲5%，中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)較上周下跌1%。
　　信用債周度回顧：市場有所調(diào)整，城投債整體表現(xiàn)差于產(chǎn)業(yè)債，轉(zhuǎn)債上漲為主
　　產(chǎn)業(yè)債——市場：與5月26日相比，本周信用利差上下行兼有。短融有所分化，中票信用利差全部上行，顯示本周信用債市場整體調(diào)整。本周產(chǎn)業(yè)債超額利差普遍上行，化工、汽車、電子設(shè)備行業(yè)超額利差上行較快，上行幅度超過2 BP。僅醫(yī)藥行業(yè)超額利差下行。
　　城投債——市場：本周城投債整體表現(xiàn)差于產(chǎn)業(yè)債，1年期、5年期、7年期城投債表現(xiàn)差于產(chǎn)業(yè)債，3年期、10年期城投債表現(xiàn)好于產(chǎn)業(yè)債。
　　金融債——市場：本周二級資本債超額利差分化，AAA級超額利差上行，AA+級與AA級超額利差下行為主，顯示在本周信用債整體有所調(diào)整的情況下，中低等級二級資本債板塊由于資質(zhì)安全以及流動性優(yōu)勢，利差較其他同等級信用債調(diào)整較慢。二級資本債方面，AAA級國有行、股份行、農(nóng)商行、城商行主體的二級資本債超額利差較上周分別變動+0.5 BP、-4.7 BP、+3.8 BP、-6.3 BP，顯示股份行、城商行的二級資本債在市場下沉偏好下利差有所壓降，但農(nóng)商行利差仍維持高位。永續(xù)債方面，本周各銀行類型超額利多數(shù)走擴(kuò)，顯示銀行永續(xù)債走勢較弱。AAA級國有行、股份行、農(nóng)商行、城商行主體的永續(xù)債超額利差較上周分別變動+4.1 BP、+4.5 BP、+2.2 BP、+0.7 BP。
　　可轉(zhuǎn)債——市場：本周可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)以上行為主，29個(gè)行業(yè)中有24個(gè)行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)上行，傳媒、計(jì)算機(jī)、國防軍工行業(yè)可轉(zhuǎn)債漲幅較高。5個(gè)行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)下行，交通運(yùn)輸、農(nóng)林牧漁可轉(zhuǎn)債跌幅較大。
　　信用債風(fēng)險(xiǎn)警示：穆迪公告稱，將昆明軌道交通集團(tuán)有限公司評級下調(diào)至“Baa2”，展望“負(fù)面”。
　　數(shù)據(jù)來源：WIND金融終端，DM查債通。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)提取誤差，信用債融資改善不及預(yù)期，超預(yù)期違約事件。