>> 中信證券-晨會-230612
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 751KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊帆,程強,裘翔 |
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▍ A股策略聚焦20230611—臨近谷底
投資策略｜當(dāng)下市場對經(jīng)濟負(fù)面預(yù)期的反應(yīng)接近尾聲，價格因素的拖累接近拐點，下半年經(jīng)濟有望從局部改善轉(zhuǎn)向全面復(fù)蘇；政策不會缺席，但也難以符合市場的激進預(yù)期；存量市場特征難以改觀，市場分歧仍然較大，博弈依舊激烈；市場正臨近下半年波動區(qū)間的谷底，持倉出清并不徹底，波動依然較大，堅守業(yè)績驅(qū)動，兼顧政策主線。首先，從經(jīng)濟層面來看，預(yù)計PPI在三季度觸底回升，下半年庫存周期有望重啟，服務(wù)業(yè)恢復(fù)仍在為就業(yè)和消費啟動蓄力，改善當(dāng)下生產(chǎn)和消費的錯配，海外補庫需求或在四季度恢復(fù)，“一帶一路”國家需求在年內(nèi)具備托底作用。其次，從政策層面來看，貨幣政策仍有寬松空間，但嚴(yán)守財政紀(jì)律和地方債防風(fēng)險仍是財政政策底線，地產(chǎn)領(lǐng)域穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)融資政策可期，房住不炒基調(diào)不會變。最后，從市場特征來看，新發(fā)基金處于過去5年以來低位，存量活躍資金倉位仍處于中等偏上水平，6~7月的關(guān)鍵政策窗口期內(nèi)政策和主題交易輪動，市場博弈激烈，波動依舊較大。配置上，堅持業(yè)績?yōu)榫V，兼顧政策主線，繼續(xù)堅守科技和能源資源安全領(lǐng)域中有政策催化或業(yè)績優(yōu)勢的品種。
▍ 2023年5月物價數(shù)據(jù)點評—PPI同比底部或在本月或下月出現(xiàn)，后續(xù)有望回升
宏觀經(jīng)濟｜5月PPI同比讀數(shù)（-4.6%）逼近年內(nèi)最低點，是內(nèi)、外需定價商品共同下跌綜合作用的結(jié)果。國內(nèi)需求疲弱（特別是地產(chǎn)不及預(yù)期因素）是PPI深度下跌遲遲難以緩解的主要原因。PPI環(huán)比讀數(shù)的未來走勢是今年須持續(xù)關(guān)注的重點，取決于庫存周期的位置與后續(xù)政策的提振效果。我們預(yù)計今年P(guān)PI同比的底部將在本月或下月出現(xiàn)。5月CPI同比（+0.2%）較上月略有回升，但繼續(xù)在低位徘徊，核心CPI中工業(yè)制成品（家用器具、交通工具、通信工具等）價格的下跌仍是主要拖累。本月服務(wù)價格也出現(xiàn)一定回落，核心CPI修復(fù)因缺乏支撐回落至0.6%。我們?nèi)匀痪S持全年均將維持“低通脹”環(huán)境的判斷。
▍海外政策時評之六—如何理解印太經(jīng)濟框架的新變化？
政策研究｜2023年5月27日，印太經(jīng)濟框架出現(xiàn)新變化，首個多邊供應(yīng)鏈協(xié)議達(dá)成，也是印太經(jīng)濟框架啟動以來的首個具體成果。受限于國會博弈與大選臨近，印太經(jīng)濟框架面臨諸多制約，缺乏關(guān)稅和市場準(zhǔn)入等關(guān)鍵性條款，執(zhí)行效果、吸引力與穩(wěn)定性存疑。總體來看，中美關(guān)系仍將在“競爭而不沖突”的主線下運行，近期中美對話渠道暢通，對話頻繁，預(yù)計將有效管控超預(yù)期風(fēng)險。
▍新材料行業(yè)風(fēng)電材料專題報告之三—塔筒樁基：內(nèi)需與出口共振，深遠(yuǎn)?；蜷_長期空間
新材料｜受益今年以來風(fēng)電裝機高增速推動和海風(fēng)項目深遠(yuǎn)海化趨勢，塔筒樁基需求增長彈性凸顯。隨著二季度塔筒交付旺季的來臨和各塔筒企業(yè)擴產(chǎn)項目的逐步落地，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)有望迎來明顯改善，提價趨勢下塔筒樁基盈利能力有望恢復(fù)，進入量利齊升的快速發(fā)展期。我們判斷順應(yīng)海風(fēng)趨勢塔筒樁基向超大塔筒、導(dǎo)管架、浮式基礎(chǔ)等深?；奉惖^部廠商產(chǎn)品出海趨勢明朗，將持續(xù)拓展全球份額。推薦泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電、天順風(fēng)能，建議關(guān)注大金重工、潤邦股份。
▍銀行業(yè)投資觀察—負(fù)債成本改善，政策空間打開
銀行｜據(jù)中國證券報和每日經(jīng)濟新聞報道，部分股份行或跟進調(diào)降存款利率，城農(nóng)商行定價調(diào)整亦有望接續(xù)，從而利好行業(yè)負(fù)債成本改善，進而為銀行業(yè)進一步支持實體經(jīng)濟拓展空間，有望繼續(xù)降低企業(yè)和居民融資成本。此外，央行行長與金融監(jiān)管總局黨委書記、局長分赴上海調(diào)研并主持召開座談會，會議聚焦金融支持實體，料后續(xù)政策空間仍存。
▍東阿阿膠（000423.SZ）投資價值分析報告—百年滋補品牌，煥新重整出發(fā)
醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)｜東阿阿膠為具有近百年歷史的知名滋補品牌，2006-2018年間公司阿膠塊產(chǎn)品歷經(jīng)多輪提價，終端庫存積壓導(dǎo)致公司業(yè)績放緩。目前公司庫存結(jié)構(gòu)已趨于合理，各項經(jīng)營指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績企穩(wěn)回升。2023年公司將持續(xù)推進產(chǎn)品研發(fā)、渠道優(yōu)化及組織管理煥新，聚焦深耕阿膠主業(yè)，構(gòu)建“藥品+健康消費品”雙輪驅(qū)動業(yè)務(wù)模式，探索“阿膠+”和“+阿膠”品類布局，我們看好公司業(yè)績持續(xù)改善態(tài)勢，預(yù)測公司2023-2025年每股收益為1.48/1.77/2.11元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
▍特斯拉（TSLA.OQ）重大事項點評—Model 3全系車型符合7500美元補貼要求，持續(xù)看好全年銷量表現(xiàn)
前瞻研究｜受Model 3部分車型新獲得美國IRA法案7500美元補貼、Cybertruck量產(chǎn)交付進度超預(yù)期等有利影響，特斯拉近期股價表現(xiàn)靚麗。我們看好公司后續(xù)的銷量&業(yè)績表現(xiàn)。短期來看，Model 3全系車型符合7500美元補貼標(biāo)準(zhǔn)，歐美市場有利競爭格局，柏林工廠產(chǎn)能爬坡，Cybertruck有望于23Q3開始交付等，料將對公司銷量形成持續(xù)支撐。中長期來看，自動駕駛、汽車服務(wù)等業(yè)務(wù)有望顯著提升單車生命周期內(nèi)對特斯拉的價值貢獻。現(xiàn)價對應(yīng)公司2023-2025年P(guān)E（Non-GAAP）分別為67/37/27倍。我們持續(xù)看好公司在此領(lǐng)域中的競爭優(yōu)勢，看好公司的中長期投資價
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