>> 國信證券-天然氣行業(yè)點評：順價機制推動下，龍頭企業(yè)彈性逐步顯現(xiàn)-230612
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
楊林,劉子棟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
今年以來，天然氣上下游價格聯(lián)動工作正在積極推動之中。2023年2月，國家發(fā)改委價格司要求各地就建立健全天然氣上下游價格聯(lián)動機制提出具體意見建議，包括如何確定綜合采購成本、如何科學(xué)設(shè)置啟動條件、調(diào)價周期和調(diào)價幅度等。目前，包括內(nèi)蒙、湖南、河北等多地已經(jīng)開始啟動順價方案。
國信化工觀點：1）天然氣市場化改革正在加快推進，2015年以來，先后通過非居民用氣由最高門站價格管理改為基準(zhǔn)門站價格管理、居民用氣與非居民用氣門站價并軌、管輸費監(jiān)審、成立國家管網(wǎng)公司等一系列改革手段，推動天然氣市場化進程；2）天然氣市場化改革效果顯著，價格機制逐步理順，目前上游企業(yè)順價機制相對比較成熟，上游企業(yè)可以通過基準(zhǔn)門站價格的上下浮動和通過交易中心競拍的方式，來反映天然氣價格成本的變化，但下游順價機制仍需完善；3）當(dāng)前天然氣仍有經(jīng)濟性，順價具備空間，按照目前價格測算，使用天然氣仍然比用電更具經(jīng)濟性，在同熱值下，當(dāng)前天然氣的經(jīng)濟性仍然好于LPG，與燃料油基本相當(dāng)；4）我們認為隨著天然氣順價機制的不斷推動，上游資源方的定價話語權(quán)有望逐步提升，在抬高氣價中樞的同時，也更有利于其提升開采積極性，未來資源方或?qū)⒂瓉砹績r齊升的發(fā)展趨勢，推薦天然氣上游龍頭企業(yè)【中國石油】、【中國石化】；5）風(fēng)險提示：天然氣市場化進程不達預(yù)期；天然氣漲價不達預(yù)期；天然氣成本上漲等。
評論：
天然氣市場化改革正在加快推進
新中國成立以來，我國天然氣定價模式經(jīng)歷了政府定價、雙軌制定價、成本加成定價、市場凈回值定價的變遷，逐步向市場化定價轉(zhuǎn)型。尤其自2015年以來，秉承著“管住中間、放開兩頭”的思路，天然氣上下游價格逐步放開，天然氣市場化進程在逐步加快。
第一階段：新中國成立至1982年，在計劃經(jīng)濟下，天然氣由國家統(tǒng)一定價，上游企業(yè)沒有自主定價權(quán)，并且在國家物價穩(wěn)定的情況下，天然氣價格保持總體穩(wěn)定。
第二階段：1982年至2005年，天然氣實行計劃壟斷性定價和市場定價的雙軌制定價機制，這一階段對天然氣實行包干制，包干內(nèi)的天然氣由國家統(tǒng)一分配和定價，而包干外的天然氣由企業(yè)自主銷售和定價，但是不能超過最高限價。
第三階段：2005年至2011年，雙軌制逐步取消，采用成本加成定價，天然氣基準(zhǔn)價格由原油、液化石油氣和煤炭價格加權(quán)平均決定，出廠價格由供需雙方協(xié)商，在基準(zhǔn)價格的基礎(chǔ)上可上浮10%、下浮不限。
第四階段：2011年至2015年，實行市場凈回值定價，將出廠價管理模式改為門站價管理，門站價掛鉤可替代能源價格，實行政府指導(dǎo)價，供需雙方可在不超過最高門站價的范圍內(nèi)協(xié)商門站價，在此基礎(chǔ)上倒扣管輸費計算各環(huán)節(jié)價格。
第五階段：2015年至今，天然氣市場化改革加快步伐，先后通過非居民用氣由最高門站價格管理改為基準(zhǔn)門站價格管理、居民用氣與非居民用氣門站價并軌、管輸費監(jiān)審、成立國家管網(wǎng)公司等一系列改革手段，推動天然氣市場化進程。
天然氣市場化改革效果顯著，價格機制逐步理順
隨著天然氣市場化改革的不斷推進，順價機制也在不斷完善。2017-2018年在國內(nèi)“煤改氣”等政策的推動下，國內(nèi)天然氣需求增長迅速，彼時國內(nèi)天然氣供需存在一定錯配，市場化定價的LNG（液化天然氣）價格突破萬元，價格中樞顯著提升。然而當(dāng)時管道氣價格雖然也有所提升，但因為漲幅存在天花板，因此實際上資源方更多只是承擔(dān)了保供的責(zé)任，并且從頭部燃氣企業(yè)的采購成本來看，其成本上漲浮動不大（大多數(shù)成本來自中石油管道氣），管道氣價格仍然受到較大的管制。
2018年以來，隨著居民氣與非居民氣實現(xiàn)門站價并軌，天然氣市場化改革進一步邁進。此前出于政策的要求，居民氣門站價相對非居民氣較低，因此國內(nèi)市場存在違規(guī)倒賣等行為，嚴重制約天然氣行業(yè)發(fā)展，因此居民氣與非居民氣實現(xiàn)門站價并軌以后，資源方利益得到保障，更有利于提升資源方生產(chǎn)積極性。從頭部燃氣公司的數(shù)據(jù)上也明顯看出，并軌后雖然銷氣價格有所提升，但是由于購氣成本的提升，毛差有所下滑，表明行業(yè)利潤向上游有所轉(zhuǎn)移。
2020年以來，隨著國家管網(wǎng)公司的成立，“管住中間、放開兩頭”成為了如今天然氣行業(yè)發(fā)展的主旋律?！丁笆奈濉睍r期深化價格機制改革行動方案》提出，“到2025年，競爭性領(lǐng)域和環(huán)節(jié)價格主要由市場決定，網(wǎng)絡(luò)型自然壟斷環(huán)節(jié)科學(xué)定價機制全面確立，能源資源價格形成機制進一步完善”，目前上游企業(yè)順價機制相對比較成熟，上游企業(yè)可以通過基準(zhǔn)門站價格的上下浮動和通過交易中心競拍的方式，來反映天然氣價格成本的變化。以中國石油為例，即便2022年在下游需求表現(xiàn)不佳的情況下，公司依然可以通過提價的方式將高額的進口成本向下游傳導(dǎo)。
然而，目前城燃企業(yè)的順價則受終端用戶類型差異、地方管制等因素，順價仍然存在一定限制，尤其是在居民氣方面，由于居民氣漲價需要通過聽證會的方式，因此順價相比合同定價的非居民氣難度更大。
今
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