>> 中信證券-晨會-230613
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
大小： |
677KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
明明,許英博,崔嶸 |
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▍資產(chǎn)跨歷史周期比較系列之五—國際油價的宏觀預測效力
宏觀經(jīng)濟｜原油的定價應重點關(guān)注需求帶動、供給和地緣沖擊、流動性以及風險和情緒沖擊四大因素。通過結(jié)構(gòu)向量自回歸模型（SVAR）構(gòu)建日度模型對油價進行拆分，我們認為流動性仍為二三季度主導油價的核心因素，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性弱復蘇對原油的需求帶動作用或難以完全抵消海外經(jīng)濟下行的消化以及流動性的壓制。二三季度油價中樞或為70-85美元/桶，整體震蕩偏空。
▍債市啟明系列—存款利率下調(diào)后，還可以期待降息嗎？
固定收益｜近期六大行先后更新了人民幣存款掛牌利率情況，活期、定期存款利率均有所下調(diào)，中長期定期存款下調(diào)幅度更大。繼六大行后，6月12日，部分全國性股份行宣布下調(diào)人民幣存款利率。我們認為，掛牌利率調(diào)整預計可以為銀行節(jié)約2-3bps存款成本?？紤]到存款成本壓降幅度和效果出現(xiàn)的時間，結(jié)合當前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，我們認為后續(xù)MLF降息仍然有較大的可能性。
▍互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2023Q1季報總結(jié)與2023Q2展望—外部因素擾動影響板塊表現(xiàn)，回購及分紅增強股東回報
前瞻研究｜4月至今，中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)下跌11%，主要受國內(nèi)經(jīng)濟復蘇預期博弈、海外流動性以及中美關(guān)系等多重因素擾動所致。估值層面，截至6月9日，恒生科技指數(shù)NTMPE為21.9x，低于3年歷史均值1個標準差，板塊估值重回歷史低位。業(yè)績層面，2023Q1主要公司收入及利潤均超預期，2023Q2業(yè)績預期調(diào)整則有所分化，阿里、京東受低價策略等因素影響，收入一致預期有所下調(diào)，而拼多多、快手等增速高于行業(yè)平均水平的成長性平臺收入及利潤預期均有所上調(diào)。我們認為，短期板塊的波動主要受外部因素擾動較大，建議關(guān)注情緒面的邊際改善以及各公司基本面的復蘇拐點，短期交易建議關(guān)注空頭交易額占港股成交額比例高位時會帶來的潛在空頭回補機會。長期維度，2023Q1多數(shù)公司延續(xù)回購計劃，回購余額/市值比例約為5%-10%；其中，截至2023Q1，阿里巴巴/唯品會回購余額約194/10億美元，在當前市值占比達8.6%/10.2%。結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)公司的凈現(xiàn)金、自由現(xiàn)金流表現(xiàn)，我們認為當前板塊已具備長期配置吸引力，建議重點關(guān)注低估值、競爭優(yōu)勢穩(wěn)固、業(yè)績改善趨勢明顯、現(xiàn)金流穩(wěn)健的頭部互聯(lián)網(wǎng)公司。
▍模擬芯片系列深度報告之（二）—AI應用拉動長期需求擴張，多相電源國產(chǎn)替代正當時
電子｜多相電源是專為CPU等主芯片供電的大電流DC-DC芯片，屬于模擬芯片中門檻較高的細分賽道，在產(chǎn)品技術(shù)和主芯片廠商認證方面具備雙重壁壘。目前多相電源產(chǎn)品主要應用于PC和服務(wù)器市場，AI技術(shù)加速發(fā)展背景下，AI服務(wù)器和自動駕駛有望成為長期需求增量來源，我們測算全球多相電源市場空間約為20~30億美元。由于多相電源壁壘較高，目前全球市場仍由TI、英飛凌、MPS等海外大廠主導，但受益于旺盛的本土客戶需求以及本土主芯片廠商逐步起量（如龍芯中科、海光信息、寒武紀等），國內(nèi)多相電源廠商正逐步實現(xiàn)突破。建議關(guān)注杰華特等技術(shù)實力雄厚且多相電源（多相控制器+DrMOS）產(chǎn)品進展順利的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)模擬芯片廠商。
▍綠能慧充（600212.SH）投資價值分析報告—吐故納新，充電樁業(yè)務(wù)加速成長
新能源汽車｜公司2022年收購綠能技術(shù)，同時剝離傳統(tǒng)熱電業(yè)務(wù)，目前聚焦新能源充電及儲能領(lǐng)域。近年來，全球新能源汽車滲透率持續(xù)提升，充電樁作為支撐新能源汽車發(fā)展的配套基礎(chǔ)設(shè)備，受政策端和需求端雙重因素驅(qū)動，未來有望進入加速建設(shè)期，我們預計2025年全球市場空間超千億元。公司在充電樁領(lǐng)域技術(shù)積累深厚、產(chǎn)品矩陣齊全、服務(wù)體系完善，同時積極開拓國內(nèi)外客戶，打造光儲充一體化協(xié)同發(fā)展，有望迎來高速成長。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.66億/2.16億/3.99億元，同時選取充電樁行業(yè)中通合科技、盛弘股份、特銳德、道通科技作為可比公司，綜合考慮PE及PEG估值方法，我們謹慎采用PE估值法，參考可比公司2024年平均PE估值約31x（基于Wind一致預期），給予公司2024年31x估值，對應公司2024年目標市值約62億元，折合目標價約12元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
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