>> 信達證券-宏觀研究專題報告：美聯(lián)儲鷹派指引的信號意義可能大于實際意義-230615
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運亮,張云杰 |
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美聯(lián)儲仍采取鷹派表態(tài)引導(dǎo)市場預(yù)期。6月議息會議美聯(lián)儲暫停加息，但通過前瞻指引釋放了更加鷹派的信號。一是多數(shù)與會官員預(yù)計年內(nèi)適合再次加息，二是6月加息點陣圖對于全年利率中值的預(yù)測升至5.6%，三是在經(jīng)濟預(yù)測中上調(diào)了年內(nèi)經(jīng)濟增長前景與通脹預(yù)期，下修了失業(yè)率預(yù)測。5月密歇根大學(xué)長期通脹預(yù)期有所反彈，短期通脹預(yù)期仍偏高，說明當(dāng)前還未到放松預(yù)期管理的時候，這或許是美聯(lián)儲做出鷹派指引的一大動機。
美聯(lián)儲鷹派指引的信號意義可能大于實際意義。
首先，當(dāng)前利率已足夠接近限制性水平。新聞發(fā)布會后答記者問環(huán)節(jié)，針對記者“足夠限制性的利率水平是多少”的提問，鮑威爾回應(yīng)“當(dāng)前已足夠接近（much closer）這一水平”。從美國當(dāng)前的實際利率水平來看，可以得到相似的結(jié)論。5月美國實際利率水平為1.06%，已高于1%的全年實際GDP預(yù)期增長率，能夠起到平抑經(jīng)濟增長、推動通脹下行的效果。
其次，美聯(lián)儲利率決議正在變得更加審慎。通過暫停加息，美聯(lián)儲可以評估更多信息來作為決策依據(jù)，同時向市場宣稱“保留加息選項”。那么在未來數(shù)據(jù)符合預(yù)期的情形下，或也存在美聯(lián)儲不再加息的可能。
最后，我們認為下半年通脹率明顯反彈的概率偏低，核心商品項有望伴隨超額儲蓄消耗維持低位，核心服務(wù)與住宅項有望繼續(xù)下行?；诿缆?lián)儲“數(shù)據(jù)依賴”的決策機制，年內(nèi)再加息50bp的可能性相對較小。
市場緊縮預(yù)期進一步升溫的空間或相對有限。5月以來市場加息預(yù)期逐漸向美聯(lián)儲前瞻指引回歸，1年期美債收益率基本持平當(dāng)前基準利率目標上限。說明市場交易已較充分反映加息預(yù)期，后續(xù)進一步交易利率上行的空間或相對有限，因此造成的資產(chǎn)價格波動可能也相對較小。這對人民幣資產(chǎn)而言是個好消息，一方面匯率貶值壓力有望緩解，6月15日美元兌人民幣匯率在岸價收盤錄得7.1555，較前日小幅升值21個基點。另一方面，中國央行貨幣寬松窗口有望進一步打開，從而推動國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升。
風(fēng)險因素：美聯(lián)儲超預(yù)期緊縮，通脹超預(yù)期反彈，地緣政治風(fēng)險等。
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