>> 東海證券-國內(nèi)觀察-2023年5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)：弱復(fù)蘇下的經(jīng)濟換擋，高技術(shù)制造業(yè)投資增速較高-230615
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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投資要點
事件：6月15日，國家統(tǒng)計局公布5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。5月，社會消費品零售總額當月同比12.7%，前值18.4%；固定資產(chǎn)投資完成額累計同比4%，前值4.7%；規(guī)模以上工業(yè)增加值當月同比3.5%，前值5.6%。
核心觀點：5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體弱于預(yù)期，指向當前經(jīng)濟恢復(fù)力度仍然偏弱，總需求不足和市場信心尚未明顯提振是制約經(jīng)濟發(fā)展的主要因素。消費方面，居民消費需求修復(fù)力度溫和，服務(wù)消費恢復(fù)情況仍好于商品消費。投資方面，房地產(chǎn)投資恢復(fù)受阻，基建投資增速放慢，制造業(yè)仍保持一定韌性。生產(chǎn)方面，工業(yè)生產(chǎn)擴張速度仍然偏慢?？紤]到2022年二季度基數(shù)較低，今年二季度經(jīng)濟增長將明顯高于一季度。鑒于當前經(jīng)濟恢復(fù)動能偏弱，往后看，穩(wěn)增長仍需政策進一步發(fā)力。
居民消費需求溫和修復(fù)。5月，社零當月同比12.7%，前值為18.4%。分大類看，商品零售和餐飲收入增速有所回落，但較低基數(shù)影響下增速仍然較高，商品消費和服務(wù)消費分化依舊。商品零售同比10.5%，前值15.9%；餐飲收入同比35.1%，前值43.8%。5月，除汽車之外的消費品零售額同比11.5%，較前值回落5個百分點，略弱于社零總額的12.7%。
部分可選消費增速高位回落，地產(chǎn)竣工端消費仍待提振。必選消費方面，5月日用品類消費和糧油食品類消費增速較前值有所回落；飲料類消費較4月上升2.7個百分點?？蛇x消費方面，5月低基數(shù)抬升效應(yīng)減弱，服裝鞋帽紡織品、化妝品、金銀珠寶、體育娛樂用品增速較前值均有雙位數(shù)回落，當月同比分別為17.6%、11.7%、24.4%、14.3%。當前房地產(chǎn)行業(yè)景氣度仍然偏低，建筑及裝潢材料、家用電器和音像器材類消費增速較4月進一步回落。
房地產(chǎn)開發(fā)投資增速再下探。5月，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比-7.2%，較前值下降1個百分點?！氨＝粯恰蓖苿酉驴⒐っ娣e增速進一步加快；5月樓市成交熱度有所回落，銷售端恢復(fù)受阻；新開工面積低位回落指向供給端仍然偏弱。今年前5個月，住宅新開工面積2.9億平方米，住宅銷售面積4.07億平方米。全國住宅新開工面積表現(xiàn)低迷，供給疲弱對銷售端的進一步修復(fù)具有拖累作用?？紤]到供給不足疊加高基數(shù)，6月全國住宅銷售增速可能承壓。
制造業(yè)投資增速小幅放緩，高技術(shù)制造業(yè)投資增長較快。5月，制造業(yè)投資累計同比6%，前值6.4%。據(jù)測算，5月制造業(yè)投資當月同比增長5.1%，較4月下降0.2個百分點。從拖累因素看：1）5月民間固定資產(chǎn)投資累計同比轉(zhuǎn)負（-0.1%）；2）4月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比-20.6%，利潤增速整體仍然承壓；3）5月制造業(yè)新訂單指數(shù)低于近5年同期均值，需求不足問題依然存在。高技術(shù)制造業(yè)投資累計同比12.8%，高于全部制造業(yè)投資6.8個百分點。
狹義基建投資增速放緩。5月，狹義基建投資累計同比7.5%，前值8.5%；據(jù)測算，狹義基建投資當月同比4.9%，較4月回落3個百分點。今年以來地方政府專項債發(fā)行節(jié)奏較去年略顯偏慢，前5個月累計發(fā)行1.89萬億元，同比減少約7%。其中，5月當月新增專項債發(fā)行規(guī)模為2755億元，與4月基本持平，但不足去年同期（6320億元）的一半。
工業(yè)生產(chǎn)增速偏慢。5月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.5%，較4月回落2.1個百分點，預(yù)期4.09%。從兩年復(fù)合增速來看，2023年5月為2.1%，雖然好于4月的1.4%，但和今年一季度相比仍然偏弱。
風險提示：1）疫情超預(yù)期影響；2）政策落地不及預(yù)期；3）海外局勢變化超預(yù)期。
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