>> 安信證券-國家級(jí)新區(qū)城投平臺(tái)梳理(7)：貴州貴安新區(qū)-230617
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
池光勝 |
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貴安新區(qū)于2014年1月經(jīng)國務(wù)院批復(fù)成為我國第8個(gè)國家級(jí)新區(qū)，是西部大開發(fā)五大新區(qū)之一，也是推進(jìn)貴陽-安順經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展的關(guān)鍵通道，具有“內(nèi)陸開放型經(jīng)濟(jì)新高地、創(chuàng)新發(fā)展試驗(yàn)區(qū)、高端服務(wù)業(yè)聚集區(qū)、國際休閑度假旅游區(qū)、生態(tài)文明建設(shè)引領(lǐng)區(qū)”五大戰(zhàn)略定位。貴安新區(qū)地處貴陽市和安順市結(jié)合部，是山地省貴州難得擁有大片平地的區(qū)域，其規(guī)劃控制面積1795平方公里，其中直管區(qū)面積491平方公里、常住人口34.9萬人（2022年）。貴安新區(qū)實(shí)行管委會(huì)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)兩級(jí)管理體制，新區(qū)管委會(huì)行使省級(jí)經(jīng)濟(jì)管理權(quán)限。
貴安新區(qū)基本面：經(jīng)濟(jì)實(shí)力方面，貴安新區(qū)經(jīng)濟(jì)體量較小，2022年直管區(qū)GDP在幾個(gè)西部國家級(jí)新區(qū)中位居末位，近年來GDP增速雖放緩，但仍處較高水平，尚有較大發(fā)展空間。財(cái)政收入方面，貴安新區(qū)一般公共預(yù)算收入整體規(guī)模較小，稅收收入占比較高，但財(cái)政自給率近年呈現(xiàn)波動(dòng)下行趨勢(shì)，2022年財(cái)政自給率僅20.3%；財(cái)力對(duì)土地出讓收入及上級(jí)補(bǔ)助較為依賴，政府性基金收入占比（政府性基金收入/（政府性基金收入+一般公共預(yù)算收入+上級(jí)補(bǔ)助收入））均在55%以上，2022年增至73.3%。債務(wù)方面，貴安新區(qū)窄口徑負(fù)債率（238.5%）、窄口徑債務(wù)率（264.2%）均較高，但整體新增規(guī)模較小。人口方面，貴安新區(qū)對(duì)人口虹吸效應(yīng)不明顯，近年出現(xiàn)人口凈流出，2018-2021年貴安新區(qū)直管區(qū)常住人口數(shù)量從35.9萬人減少至30.5萬人，常住人口凈流出5.4萬人。
貴安新區(qū)依托于其適宜的氣候、低成本電價(jià)、較平坦地勢(shì)等優(yōu)勢(shì)，將大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)作為其核心主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，三大運(yùn)營商、蘋果、華為、騰訊等大型數(shù)據(jù)中心均落戶貴安新區(qū)，目前已基本形成數(shù)據(jù)中心、電子信息制造、軟件及信息服務(wù)三大產(chǎn)業(yè)集群，但受限于其經(jīng)濟(jì)水平，貴安新區(qū)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈仍較薄弱，在形成高附加值產(chǎn)業(yè)鏈方面仍有較大發(fā)展空間。未來在數(shù)字經(jīng)濟(jì)和“東數(shù)西算”的國家戰(zhàn)略加持下，其大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)或有較快發(fā)展。此外，貴安新區(qū)也著力構(gòu)建“兩主兩特”產(chǎn)業(yè)布局，并在招商引資方面取得一定成績(jī)。
貴安新區(qū)內(nèi)發(fā)債城投平臺(tái)數(shù)量較少，僅有3家發(fā)債平臺(tái)，分別為貴安發(fā)展、貴安產(chǎn)發(fā)和貴安建設(shè)，實(shí)際控制人均為貴安新區(qū)管委會(huì)，其中貴安發(fā)展為核心開發(fā)主體。業(yè)務(wù)分工方面，貴安新區(qū)內(nèi)各平臺(tái)職能定位清晰，貴安發(fā)展集團(tuán)作為貴安新區(qū)主平臺(tái)主要負(fù)責(zé)貴安新區(qū)直管區(qū)的基建及公共服務(wù)設(shè)施開發(fā)、貴安建設(shè)為貴安發(fā)展子公司，主要負(fù)責(zé)道路建設(shè)、貴安產(chǎn)發(fā)則主要負(fù)責(zé)綜合保稅區(qū)內(nèi)的項(xiàng)目建設(shè)。平臺(tái)債務(wù)方面，本文對(duì)貴安發(fā)展、貴安產(chǎn)發(fā)進(jìn)行分析，具有以下特征：（1）主平臺(tái)貴安發(fā)展有息債務(wù)規(guī)模較大，但近年有息債務(wù)規(guī)模有所壓降；貴安產(chǎn)發(fā)有息債務(wù)規(guī)模不大，但近年增速較高；（2）貴安發(fā)展債券融資占比較高，且存在一定規(guī)模非標(biāo)，但近年非標(biāo)規(guī)模占比明顯降低；貴安產(chǎn)發(fā)融資渠道則以銀行貸款為主；（3）兩家平臺(tái)分化明顯，貴安發(fā)展債務(wù)結(jié)構(gòu)合理，短期有息債務(wù)占比不高；貴安產(chǎn)發(fā)短期有息債務(wù)占比較高，面臨一定的短期償付壓力。對(duì)外擔(dān)保方面，貴安新區(qū)2家發(fā)債城投平臺(tái)的對(duì)外擔(dān)保規(guī)模及比例均不高。市場(chǎng)表現(xiàn)方面，我們篩選出貴安新區(qū)3家發(fā)債平臺(tái)已發(fā)行的公募債，以其近三月（以2023年6月14日為計(jì)算起點(diǎn)）的成交數(shù)據(jù)為樣本，觀測(cè)貴安新區(qū)平臺(tái)的市場(chǎng)表現(xiàn)。由于貴安產(chǎn)發(fā)平臺(tái)發(fā)行債券均為私募債，貴安建設(shè)無存續(xù)債券，故貴安發(fā)展發(fā)行的債券為成交主力，其成交期限為0-3年，加權(quán)YTM主要集中在10%-18%之間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信息搜集不全、城投融資政策調(diào)整超預(yù)期等。
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