>> 財(cái)通證券-建材行業(yè)策略周報(bào)：地產(chǎn)弱復(fù)蘇下政策預(yù)期強(qiáng)，關(guān)注龍頭企業(yè)α-230618
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2023/6/18 |
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來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
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看好 |
作者： |
畢春暉 |
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消費(fèi)建材：5月金融和地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍偏弱，國(guó)常會(huì)正研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向好政策，有望帶動(dòng)地產(chǎn)鏈整體復(fù)蘇。從金融數(shù)據(jù)來(lái)看，5月社融增量1.56萬(wàn)億元同比減少1.31萬(wàn)億元，社融余額增速較4月下滑0.5pct，2023年以來(lái)首次出現(xiàn)月環(huán)比下行；信貸仍然呈現(xiàn)企業(yè)強(qiáng)、居民弱的情況，住戶短期/中長(zhǎng)期貸款增加1988/1684億元，企業(yè)短期/中長(zhǎng)期貸款增加350/7698億元；M2同比增長(zhǎng)11.6%，增速比上月末低0.8pct，同比連續(xù)三個(gè)月下滑，一定程度反映了企業(yè)和居民投資預(yù)期尚未恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚需政策支持。6月16日，國(guó)常會(huì)圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求、做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面，研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施，并強(qiáng)調(diào)具備條件的政策措施要及時(shí)出臺(tái)、抓緊實(shí)施，同時(shí)加強(qiáng)政策措施的儲(chǔ)備，最大限度發(fā)揮政策綜合效應(yīng)。
從地產(chǎn)情況來(lái)看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，1-5月房屋施工面積77.95億方同降6.2%，降幅較1-4月擴(kuò)大0.6pct；新開(kāi)工面積3.97億方同降22.6%，降幅較1-4月擴(kuò)大0.6pct，其中住宅新開(kāi)工面積2.90億方同降22.7%；竣工面積2.78億方同增19.6%，增幅較1-4月擴(kuò)大0.8pct，其中住宅竣工面積2.02億方同增19.0%。新開(kāi)工建設(shè)仍然保持低位，“保交樓”政策下各地加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)重點(diǎn)項(xiàng)目調(diào)度，帶動(dòng)房地產(chǎn)竣工較快增長(zhǎng)。1-5月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資4.57萬(wàn)億元同降7.2%，降幅較1-4月擴(kuò)大1.0pct。綜合而言，房地產(chǎn)市場(chǎng)供需依然偏淡，前期積累的剛需釋放后，居民需求仍為恢復(fù)，6月看房企或?qū)⒓涌焱票P(pán)節(jié)奏、提升折扣力度，供需有望環(huán)比提升，但城市分化仍將延續(xù)。
整體來(lái)看目前beta端對(duì)于消費(fèi)建材企業(yè)股價(jià)的影響更勝于alpha，核心的關(guān)注點(diǎn)在于后續(xù)地產(chǎn)政策的放松和需求的恢復(fù)程度。建議關(guān)注：1）地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)降低后業(yè)績(jī)彈性較大的大B主導(dǎo)企業(yè)：防水龍頭東方雨虹、科順股份，五金龍頭堅(jiān)朗五金，瓷磚龍頭蒙娜麗莎，石膏板龍頭北新建材，工程涂料領(lǐng)軍者亞士創(chuàng)能，安全門(mén)龍頭王力安防；2）管材零售龍頭偉星新材，國(guó)內(nèi)建筑涂料龍頭三棵樹(shù)，內(nèi)資衛(wèi)浴龍頭品牌箭牌家居，木門(mén)龍頭江山歐派，板材龍頭兔寶寶。
周期：玻璃市場(chǎng)有所回暖，企業(yè)利潤(rùn)改善明顯；水泥淡季需求平淡，靜待旺季釋放需求。玻璃方面，本周?chē)?guó)內(nèi)浮法玻璃市場(chǎng)整體需求較上周有所好轉(zhuǎn)，盡管農(nóng)忙、雨水對(duì)需求端依然存一定影響，但中下游剛需補(bǔ)貨對(duì)出貨形成一定支撐，價(jià)格與庫(kù)存均略有下降。整體看，近期價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，下游家裝需求等訂單有所好轉(zhuǎn)，工程訂單仍顯疲軟，需求改善有限；行業(yè)利潤(rùn)較好下，浮法廠仍以維持一定產(chǎn)銷為主。未來(lái)看，政策端多現(xiàn)積極信號(hào)，房建部分城市放開(kāi)限購(gòu)，第二批基建專項(xiàng)債申報(bào)在即，下游需求好轉(zhuǎn)下有望提振玻璃需求，加之純堿價(jià)格的下降，玻璃企業(yè)有望迎來(lái)利潤(rùn)的釋放。建議關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)突出的旗濱集團(tuán)。
玻璃成本變化帶來(lái)的利潤(rùn)彈性測(cè)算：以每重箱平板玻璃消耗0.01噸純堿，以及0.0083噸重油/10.85立方米天然氣/0.01噸石油焦為假設(shè)。以純堿價(jià)格（2780元/噸）計(jì)算，若純堿價(jià)格每下跌10%，則玻璃產(chǎn)線成本每重量箱可下降2.78元，單箱利潤(rùn)也可增加2.78元。而若燃料價(jià)格（石油焦-5232元/噸；重油價(jià)格-6080元/噸；天然氣價(jià)格-3.39元/立方米）每下降10%，則分別可帶來(lái)單位重量箱的成本下降3.68/3.14/3.03元，單箱利潤(rùn)也可增加3.68/3.14/3.03元。以旗濱集團(tuán)為例，假設(shè)年銷量為11500萬(wàn)重量箱，則純堿每下降10%可帶來(lái)3.2億元的利潤(rùn)，燃料成本下降10%可分別帶來(lái)4.2/3.6/3.5億元的利潤(rùn)。
六月中旬，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求略有提升，較上周增加近4個(gè)百分點(diǎn)，但受梅雨季節(jié)和下游資金短缺影響，整體市場(chǎng)需求表現(xiàn)依舊疲軟，不同地區(qū)企業(yè)出貨率在3-7成水平。價(jià)格方面，由于各地市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，水泥價(jià)格在底部繼續(xù)小幅下探，環(huán)比跌幅為1.5%。建議關(guān)注具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的龍頭華新水泥、海螺水泥和上峰水泥。
新材料：碳纖維價(jià)格弱勢(shì)，關(guān)注經(jīng)濟(jì)向好帶動(dòng)需求回暖；玻纖價(jià)格低位運(yùn)行，關(guān)注需求啟動(dòng)帶動(dòng)價(jià)格上漲；鋁箔短期看國(guó)內(nèi)供給，長(zhǎng)期看全球布局。碳纖維領(lǐng)域，本周市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行，截至本周四碳纖維市場(chǎng)均價(jià)為118.7元/千克，較上周同期均價(jià)持穩(wěn)。當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行情況偏處弱勢(shì)階段，市場(chǎng)交易情況較為弱勢(shì)，場(chǎng)內(nèi)運(yùn)行情況十分低迷，整體市場(chǎng)需求未得到有效放量修復(fù)，市場(chǎng)整體仍處于累庫(kù)階段，并且新增產(chǎn)能尚未釋放產(chǎn)量，整體上交易量持續(xù)萎縮。但目前行業(yè)盈利微薄，市場(chǎng)對(duì)價(jià)格降價(jià)預(yù)期放緩。未來(lái)看低端領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)更多的依賴成本制造優(yōu)勢(shì)，中高端領(lǐng)域在技術(shù)優(yōu)先的同時(shí)需關(guān)注成本，尖端領(lǐng)域技術(shù)突破是關(guān)鍵。建議關(guān)注碳纖維領(lǐng)域的吉林化纖、吉林碳谷和中復(fù)神鷹。
玻纖方面，從池窯粗紗市場(chǎng)需求來(lái)看，現(xiàn)階段下游玻璃鋼廠及復(fù)合材料廠家訂單增量有限，加之前期價(jià)格提漲刺激下的適當(dāng)備貨，短期下游進(jìn)一步提貨意向偏淡。供應(yīng)端來(lái)看，前期新點(diǎn)火產(chǎn)線尚處烤窯階段，北方個(gè)別產(chǎn)線近期放水冷修，實(shí)際供應(yīng)量稍有縮減，但廠庫(kù)持續(xù)增加；加之需求端持續(xù)疲軟影響，短期多數(shù)廠價(jià)格維持低位盤(pán)整趨勢(shì)，市場(chǎng)觀望情緒仍存。截至6月
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