>> 東海證券-宏觀周報：積極政策開啟，權(quán)益配置價值提升-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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投資要點
核心觀點：5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示復蘇相對偏弱，金融數(shù)據(jù)方面，企業(yè)與居民分化延續(xù)，總體也表現(xiàn)不強。降低7天期逆回購利率打開了貨幣政策空間，國常會和有關部門、地方已出臺穩(wěn)定發(fā)展經(jīng)濟的政策措施，其中促進高技術產(chǎn)業(yè)、民營企業(yè)發(fā)展力度較大。據(jù)報道，16日國常會已研究提出了一批政策措施，指出具備的政策措施要及時出臺、抓緊落實。從目前情況看，一系列重要政策可能會加速落地。根據(jù)政策底-市場底-經(jīng)濟底的經(jīng)驗來看，我們認為當前權(quán)益配置可以積極一些。
經(jīng)濟政策密集落地。近日，發(fā)改委聯(lián)合多部門印發(fā)了《關于做好2023年降成本重點工作的通知》，通過8個方面22項任務，兼顧企業(yè)的短期經(jīng)營壓力，尤其是針對中小微企業(yè)，同時也側(cè)重于以鼓勵科技等創(chuàng)新發(fā)展，促進經(jīng)濟中長期高質(zhì)量發(fā)展。總體來看，目前企業(yè)成本端壓力仍然不小，從工業(yè)企業(yè)每百元營收中成本來看，私營企業(yè)目前分位數(shù)水平76.2%，制造業(yè)企業(yè)分位數(shù)水平82.4%，均處于高位。文件出臺對于推動企業(yè)降本減負，提升利潤率從而提高利潤水平或有重要的推動作用。除此之外，發(fā)改委6月16日表示，下一步穩(wěn)經(jīng)濟將重點在六個方面發(fā)力，分別對應消費、基建投資、補短板產(chǎn)業(yè)、出口、就業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品以及電力供應。同一日，國常會圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴大有效需求、做強做優(yōu)實體經(jīng)濟、防范化解重點領域風險等四個方面，研究提出了一批政策措施。會議指出“必須采取更加有力的措施，增強發(fā)展動能，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好”“具備的政策措施要及時出臺、抓緊實施，同時加強政策措施的儲備，最大限度發(fā)揮政策綜合效應?！蔽覀冾A計，目前已進入政策密集落地期，未來節(jié)奏有望加快，且力度可能會相對較強。
貨幣政策發(fā)力。本周，OMO利率調(diào)降10個BP至1.9%，打破了連續(xù)9個月保持不變的政策利率，打開貨幣政策空間，之后SLF、MLF利率也相繼下調(diào)10個BP，預計下周LPR利率也會下調(diào)。我們此前提到，金融市場投資收益率可能相對過高，不利于更多資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟。本次降息一方面可以引導金融市場投資收益率下行，促進銀行信貸投放，尤其是中長期貸款；另一方面，也會降低貸款端利率，降低實體資金成本壓力，提升企業(yè)投資積極性。
高技術產(chǎn)業(yè)政策支持力度大。支持高科技創(chuàng)新發(fā)展是我國當前的重要發(fā)展方向，國家主席習近平6月7日在內(nèi)蒙古考察時的講話再次指出，“要靠高水平科技自立自強、構(gòu)建新發(fā)展格局來攻克科技難關?！?月5日國常會部署加快建設充電基礎設施，6月2日國常會研究促進新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策措施，6月16日國常會審議通過《加大力度支持科技型企業(yè)融資行動方案》。新能源汽車、儲能、風光等新能源產(chǎn)業(yè)是我國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，是培育新發(fā)展動能、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手，同時也是實現(xiàn)“雙碳”戰(zhàn)略的關鍵路徑之一。近期，從中央到地方，支持新能源產(chǎn)業(yè)、“補短板”產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策頻出，有助于鞏固擴大新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，加快補短板步伐，有望推動高技術制造業(yè)產(chǎn)業(yè)獲得較好發(fā)展。
經(jīng)濟復蘇力度偏弱，穩(wěn)增長仍需政策發(fā)力。生產(chǎn)方面，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值增速較4月回落2.1個百分點至3.5%，5月兩年復合增速為2.1%，雖好于4月的1.4%，但弱于一季度增速。消費方面，商品零售和餐飲收入增速有所回落，分別為10.5%、35.1%，雖仍保持在較高水平，但低基數(shù)效應明顯。投資方面，固定資產(chǎn)投資累計同比4%，房地產(chǎn)投資恢復遇阻；支撐中國經(jīng)濟邁向高質(zhì)量增長的高技術制造業(yè)仍保持較快增長(12.8%)，高于全部制造業(yè)6.8個百分點；狹義基建投資當月同比較4月回落3個百分點?？傮w來看，5月經(jīng)濟復蘇力度偏弱，供需兩端恢復仍有壓力，經(jīng)濟內(nèi)生動力有待增強，穩(wěn)增長需要政策進一步發(fā)力。
風險提示：地緣政治風險；政策力度不及預期；海外金融事件風險。
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