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熱點(diǎn)解析：
　　目前城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍受關(guān)注，本周我們對(duì)非標(biāo)違約情況進(jìn)行持續(xù)跟蹤。截至6月17日預(yù)警通數(shù)據(jù)，6月份以來共發(fā)生4起非標(biāo)違約，其中三例為山東省濰坊市區(qū)縣級(jí)平臺(tái)，一家為貴州省遵義市市級(jí)平臺(tái)。本月非標(biāo)違約區(qū)域目前多數(shù)集中在山東，后續(xù)怎么看？
　　近期山東省動(dòng)作不斷。6月9日下午，濰坊市人民政府與建設(shè)銀行山東省分行簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同啟動(dòng)“建設(shè)銀行服務(wù)濰坊高質(zhì)量發(fā)展聯(lián)盟”，本次會(huì)議或?qū)H坊市經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供一定的金融支持；6月16日，山東國資資訊發(fā)布《山東省國資委關(guān)于加強(qiáng)省屬企業(yè)財(cái)務(wù)管控防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作指導(dǎo)意見》政策解讀，表示要嚴(yán)格落實(shí)省屬企業(yè)債券管理文件要求，堅(jiān)決守牢不發(fā)生債券違約的底線：加強(qiáng)債券總量控制、優(yōu)化企業(yè)有息負(fù)債結(jié)構(gòu)、合理確定債券發(fā)行期限、規(guī)范債券融資資金用途。本次指導(dǎo)意見將省屬企業(yè)債券不違約作為嚴(yán)守的底線；5月22日起，以原濰坊市政府黨組成員、副市長劉玉為代表的多起違法違紀(jì)案例表明反腐行動(dòng)正大力進(jìn)行。以非標(biāo)為代表的山東債務(wù)問題主要集中在尾部區(qū)域，持續(xù)關(guān)注后續(xù)非標(biāo)違約情況，輿情事件的減少有助于帶來信心修復(fù)；重點(diǎn)關(guān)注金融資源支持的落地，金融資源的落地或帶來一定程度的風(fēng)險(xiǎn)緩釋；關(guān)注后續(xù)省級(jí)是否對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)有一定的支持。
　　城投債策略：目前各等級(jí)城投債信用利差已位于歷史較低分位數(shù)，在債務(wù)壓力有所緩釋前對(duì)于深度下沉仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎，后期重點(diǎn)關(guān)注估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域信心修復(fù)進(jìn)展。
　　產(chǎn)業(yè)債策略：23Q1產(chǎn)業(yè)債盈利與現(xiàn)金流均有修復(fù)，資負(fù)表修復(fù)滯后，上游采礦基本面尚可，中下游需求改善，關(guān)注煤炭永續(xù)債與中下游板塊精細(xì)擇券的挖掘機(jī)會(huì)。
　　行業(yè)景氣高頻追蹤：本周鋼材價(jià)格回暖，主要有色金屬價(jià)格上行
　　高頻追蹤：上行：NEWC動(dòng)力煤、鋼材綜合價(jià)格指數(shù)、螺紋鋼期貨價(jià)格、螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格、BRENT原油、苯、甲苯、PX、PTA、滌綸長絲、乙二醇、PVC、LME銅、LME鋅、LME鉛、銅、鋁、鋅、鉛、波羅的海干散貨指數(shù)、中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)。下行：焦煤坑口價(jià)、焦煤車板價(jià)、WTI原油、乙烯、丁二烯、二甲苯、MDI、甲醇、尿素、全國水泥均價(jià)、上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)。
　　信用債周度回顧：中票信用利差下行為主，轉(zhuǎn)債多數(shù)收漲
　　產(chǎn)業(yè)債——市場：本周短融信用利差上下行兼有，中票信用利差下行為主，主要由于本周利率債有所調(diào)整，中票收益率上行幅度整體小于同期限利率債，導(dǎo)致利差被動(dòng)下行。本周產(chǎn)業(yè)債超額利差下行為主。19個(gè)行業(yè)中12個(gè)行業(yè)超額利差下行，化工、造紙和地產(chǎn)行業(yè)超額利差下行幅度較大，較上周分別下行4.54BP、3.95BP、3.71BP；超額利差上行的行業(yè)中，機(jī)場、建筑和電子行業(yè)超額利差上行幅度較大，較上周分別上行1.91BP、1.48BP、1.47BP。
　　城投債——市場：本周城投債整體表現(xiàn)差于產(chǎn)業(yè)債，5年期、7年期、10年期城投債表現(xiàn)差于產(chǎn)業(yè)債，1年期、3年期城投債表現(xiàn)好于產(chǎn)業(yè)債。
　　金融債——市場：本周二級(jí)資本債收益率全部上行，高等級(jí)二級(jí)資本債調(diào)整幅度大于同期限中短期票據(jù)，1年、3年、5年AAA-二級(jí)資本債超額利差全部上行。分銀行類型看，AAA級(jí)國有行、股份行、農(nóng)商行、城商行主體的二級(jí)資本債超額利差較上周分別變動(dòng)+4.2 BP、+7.6 BP、+0.7 BP、+6.2 BP。AAA級(jí)國有行、股份行、農(nóng)商行、城商行主體的永續(xù)債超額利差較上周分別變動(dòng)+2.8 BP、+2.8 BP、-1.2 BP、+18.6 BP。
　　可轉(zhuǎn)債——市場：本周可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)多數(shù)收漲，29個(gè)行業(yè)中有25個(gè)行業(yè)指數(shù)較上周上行，社會(huì)服務(wù)、通信、家用電器行業(yè)可轉(zhuǎn)債漲幅較大。煤炭、公用事業(yè)、銀行、交通運(yùn)輸行業(yè)可轉(zhuǎn)債下跌。
　　信用債風(fēng)險(xiǎn)警示：惠譽(yù)報(bào)告稱，將昆明軌道交通集團(tuán)有限公司長期本外幣評(píng)級(jí)由“BBB+”調(diào)整為“BBB-”，并將上述評(píng)級(jí)繼續(xù)列入負(fù)面觀察名單。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)提取誤差，信用債融資改善不及預(yù)期，超預(yù)期違約事件。