>> 中原證券-有色金屬行業(yè)半年度策略：產(chǎn)業(yè)鏈逐步回暖，繼續(xù)關(guān)注黃金、鋰和鋁板塊-230620
| 上傳日期： |
2023/6/21 |
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| 3712KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉智 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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全球央行持續(xù)購金，國際局勢復(fù)雜多變，黃金配置優(yōu)勢繼續(xù)凸顯。2023年前5個月，受到美聯(lián)儲加息不確定性增強、歐美經(jīng)濟(jì)滯脹預(yù)期增強、歐美銀行風(fēng)險事件沖擊、國際局勢復(fù)雜多變、地緣政治沖突等因素影響，全球資本市場波動加?。晃鞣絿夷嫒蚧龇ǔ掷m(xù)增加，美國不斷遏制我國高端制造領(lǐng)域如半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；西方國家仍在俄烏沖突中不斷加大對烏援助及對俄制裁，地緣政治沖突持續(xù)，美日韓在亞太區(qū)域不斷進(jìn)行聯(lián)合軍演，國際局勢走勢依舊復(fù)雜多變。這些問題及挑戰(zhàn)為世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入了許多不確定性，當(dāng)前全球面臨百年未有之大變局，國際貨幣體系深刻變革，各國央行持續(xù)購金，去“美元化”和貨幣多極化趨勢下，各國央行黃金儲備仍有提升空間，黃金配置價值繼續(xù)凸顯。建議持續(xù)關(guān)注國內(nèi)控制金屬礦產(chǎn)資源最多的有色金屬行業(yè)龍頭企業(yè)紫金礦業(yè)（601899）、黃金板塊龍頭企業(yè)山東黃金（600547）、國內(nèi)唯一一家央企控股的黃金礦業(yè)上市公司中金黃金（600489）的投資機(jī)會。
建議關(guān)注綠電或低成本鋁企以及龍頭鋁型材加工企業(yè)。2023年前5個月LME鋁與SHFE鋁價沖高回落并震蕩下行。受到美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、貴州地區(qū)減產(chǎn)等利好因素影響，1月LME鋁與SHFE鋁價均表現(xiàn)較為強勢，最高價分別達(dá)到2679.5美元/噸和19500元/噸。隨后，由于美國通脹數(shù)據(jù)屢超預(yù)期、美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫、歐美滯脹預(yù)期增強、歐美銀行風(fēng)險事件、美債上限問題等多重因素影響，2-5月LME鋁與SHFE鋁價均呈現(xiàn)震蕩下行走勢。國內(nèi)電解鋁冶煉企業(yè)盈利持續(xù)增厚。根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年1月，我國電解鋁完全成本17792元/噸，環(huán)比下降118元/噸，當(dāng)月滬鋁連續(xù)合約均價18459元/噸，噸鋁盈利667元，環(huán)比下降406元/噸，盈利空間明顯收窄，行業(yè)虧損面一度擴(kuò)大至18.2%。但隨后由于氧化鋁、預(yù)焙陽極等價格受到供應(yīng)增加、原料價格下降、需求下滑等因素而價格快速下降，導(dǎo)致電解鋁生產(chǎn)成本降幅大于鋁價降幅，鋁企盈利空間持續(xù)放大，5月全行業(yè)平均理論盈利1979元/噸。國內(nèi)電解鋁去庫持續(xù)。2023年1-5月美國制造業(yè)PMI有4個月位于榮枯線下方，歐元區(qū)PMI連續(xù)五個月位于榮枯線下方并呈下降態(tài)勢，國內(nèi)制造業(yè)PMI連續(xù)兩個月位于臨界點之下，制造業(yè)景氣水平小幅回落，但國內(nèi)鋁社會庫存持續(xù)下降，消費量逐步提升，根據(jù)安泰科統(tǒng)計，2023年1-5月我國電解鋁消費量分別為304/292/365/367/379萬噸，供需平衡分別為50/28/-16/-21/-23，截至5月底電解鋁社會庫存已經(jīng)處于近七年以來同期的歷史低位，鋁價有望獲得一定支撐。建議持續(xù)關(guān)注綠電鋁龍頭企業(yè)云鋁股份（000807）、河南省電解鋁龍頭及產(chǎn)業(yè)鏈一體化典范企業(yè)神火股份（000933）、我國鋁壓延加工及再生鋁保級應(yīng)用的龍頭企業(yè)明泰鋁業(yè)（601677）、國內(nèi)領(lǐng)先的新能源汽車電池結(jié)構(gòu)件企業(yè)和勝股份（002824）。
預(yù)計2023年下半年碳酸鋰價格維持高位寬幅震蕩，建議持續(xù)關(guān)注鋰礦龍頭企業(yè)。鋰需求占比主要集中于新能源汽車（63%）、3C及儲能（15%）、玻璃與陶瓷（14%），目前玻璃與陶瓷、潤滑脂和其他工業(yè)鋰需求基本保持穩(wěn)定，增量主要來自新能源汽車、3C及儲能。受到新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈去庫、新能源汽車等下游需求增速有所放緩、鋰鹽庫存維持高位、上下游博弈等多重因素影響，2023年1-4月碳酸鋰價格快速下跌，而后受到上游鋰鹽廠持貨惜售挺價、部分地區(qū)減產(chǎn)、下游材料廠補庫需求等因素影響，鋰鹽價格從5月開始企穩(wěn)回升。2023年1-5月，我國動力電池裝車量保持高增速，磷酸鐵鋰裝車量占比繼續(xù)提升。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，1-5月，我國動力電池累計裝車量119.2GWh,累計同比增長43.5%。其中三元電池累計裝車量37.9GWh,占總裝車量31.8%，累計同比增長11.4%；磷酸鐵鋰電池累計裝車量81.2GWh,占總裝車量68.1%，累計同比增長65.9%。2023年1-5月我國新能源汽車產(chǎn)銷保持較快增速。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，新能源汽車產(chǎn)量和銷量分別為300.5萬輛和294.0萬輛，同比分別增長45.1%和46.8%，市占率達(dá)到27.7%；新能源汽車出口45.7萬輛，同比增長1.6倍。根據(jù)安泰科統(tǒng)計，由于國內(nèi)4、5月份碳酸鋰產(chǎn)量增幅較去年同期有所下滑，疊加需求有所回暖，全產(chǎn)業(yè)鏈中的碳酸鋰庫存已經(jīng)開始逐步回落，短期內(nèi)鹽湖產(chǎn)量穩(wěn)步增長，鋰云母供應(yīng)量略有提升，但由于需求回暖，預(yù)計短期內(nèi)鋰價仍有支撐。中長期來看，隨著下半年國內(nèi)鋰鹽新項目產(chǎn)能逐漸釋放，疊加上下游博弈等因素，鋰價預(yù)計維持寬幅震蕩格局。建議持續(xù)關(guān)注國內(nèi)鋰礦龍頭企業(yè)天齊鋰業(yè)（002466）、贛鋒鋰業(yè)（002460）。
截至5月31日，有色板塊PE為14.43倍，貴金屬板塊PE為22.34倍，工業(yè)金屬板塊PE為15.57倍，稀有金屬板塊PE為11.61倍。受到國際形勢復(fù)雜多變、全球通脹高企、歐美滯脹預(yù)期增強、地緣政治沖突影響，大宗商品價格波動加劇，給予有色金屬行業(yè)“同步大市”評級，建議關(guān)注黃金、鋁和鋰板塊。
風(fēng)險提示：（1）美聯(lián)儲加息超預(yù)期導(dǎo)致金屬價格回落；（2）全球經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期導(dǎo)致下游需求不足；（3）地緣政治沖突升級擾動金屬供需兩端；（4）礦山產(chǎn)量供給超
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