>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債策略思考：漸入佳境-230620
| 上傳日期： |
2023/6/21 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,余經(jīng)緯 |
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上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)情緒明顯好轉(zhuǎn)，正股市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而轉(zhuǎn)債估值也小幅擴(kuò)張，一起帶動(dòng)轉(zhuǎn)債個(gè)券實(shí)現(xiàn)多數(shù)上漲，且部分標(biāo)的還創(chuàng)出年內(nèi)新高。我們?cè)凇犊赊D(zhuǎn)債策略思考—市場(chǎng)值得更加積極看待》（20230612）中提出可以積極看待市場(chǎng)，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行的背景下，轉(zhuǎn)債估值下限提高，這一支撐是轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍具有性?xún)r(jià)比的主要來(lái)源。投資者對(duì)短期估值的提升顯現(xiàn)出一定的擔(dān)憂，但近期估值的走闊依舊較為緩慢，市場(chǎng)中存在不少的高效標(biāo)的，以低溢價(jià)率和次新券為主，雖然多數(shù)標(biāo)的的性?xún)r(jià)比稍顯欠缺，但需要強(qiáng)調(diào)的是在轉(zhuǎn)債個(gè)券支數(shù)快速擴(kuò)張的市場(chǎng)中，不難挖掘足夠具有投資性?xún)r(jià)比的標(biāo)的。下一步我們建議投資者把握市場(chǎng)成長(zhǎng)主線，聚焦在核心標(biāo)的中，短期還可以關(guān)注高溫天氣帶來(lái)的主題行情，市場(chǎng)仍在佳境之中。
▍轉(zhuǎn)債市場(chǎng)小幅上漲。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于408.88點(diǎn)，周上漲0.78%；可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1734.29點(diǎn)，周上漲2.27%；可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于1508.88點(diǎn)，周上漲3.32%。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上周日均交易額766.50億元，日均環(huán)比上升25.23%；最后一個(gè)交易日平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為132.71元，周上漲2.10%；最后一個(gè)交易日平均平價(jià)為94.80元，周上漲2.23%。
▍漸入佳境。上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨正股市場(chǎng)上漲，成交額有所上升。
▍上周公布了5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示需求端依舊偏軟，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況弱于一季度，金融數(shù)據(jù)延續(xù)4月較弱的走勢(shì)。另一方面，6月以來(lái)國(guó)內(nèi)超預(yù)期降息強(qiáng)化了市場(chǎng)的政策預(yù)期。中美關(guān)系短暫緩和，宏觀流動(dòng)性環(huán)境好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)正處于相對(duì)底部位置。建議關(guān)注板塊情緒低位、轉(zhuǎn)債價(jià)格合理、具有業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的方向和個(gè)券，兼顧自下而上的主題博弈，抓住主線是關(guān)鍵。近期重點(diǎn)可以關(guān)注幾條主線：一是盈利疊加估值修復(fù)背景下的大金融板塊；二是高端制造相關(guān)方向，圍繞政策推動(dòng)和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)預(yù)期，建議關(guān)注半導(dǎo)體、汽車(chē)零部件、機(jī)器人以及家電等；三是成長(zhǎng)類(lèi)的標(biāo)的，圍繞新材料、創(chuàng)新藥、中醫(yī)藥等方向；四是市場(chǎng)主題交易重燃，可以再次關(guān)注計(jì)算機(jī)AI+和一帶一路相關(guān)方向。
▍上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)情緒明顯好轉(zhuǎn)，正股市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而轉(zhuǎn)債估值也小幅擴(kuò)張，一起帶動(dòng)轉(zhuǎn)債個(gè)券實(shí)現(xiàn)多數(shù)上漲，且部分標(biāo)的還創(chuàng)出年內(nèi)新高。我們?cè)凇犊赊D(zhuǎn)債策略思考——市場(chǎng)值得更加積極看待》（20230612）中提出可以積極看待市場(chǎng)，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行的背景下，轉(zhuǎn)債估值下限提高，這一支撐是轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍具有性?xún)r(jià)比的主要來(lái)源。投資者對(duì)短期估值的提升顯現(xiàn)出一定的擔(dān)憂，但近期估值的走闊依舊較為緩慢，市場(chǎng)中存在不少的高效標(biāo)的，以低溢價(jià)率和次新券為主，雖然多數(shù)標(biāo)的的性?xún)r(jià)比稍顯欠缺，但需要強(qiáng)調(diào)的是在轉(zhuǎn)債個(gè)券支數(shù)快速擴(kuò)張的市場(chǎng)中，不難挖掘足夠具有投資性?xún)r(jià)比的標(biāo)的。下一步我們建議投資者把握市場(chǎng)成長(zhǎng)主線，聚焦在核心標(biāo)的中，短期還可以關(guān)注高溫天氣帶來(lái)的主題行情，市場(chǎng)仍在佳境之中。
▍高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注：伯特轉(zhuǎn)債、金誠(chéng)轉(zhuǎn)債、三花轉(zhuǎn)債、龍凈轉(zhuǎn)債、九強(qiáng)轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債、巨星轉(zhuǎn)債、一品轉(zhuǎn)債、精測(cè)轉(zhuǎn)債、科思轉(zhuǎn)債、鼎勝轉(zhuǎn)債。
▍穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注：敖東轉(zhuǎn)債、游族轉(zhuǎn)債、潤(rùn)建轉(zhuǎn)債、法本轉(zhuǎn)債、柳工轉(zhuǎn)2、宙邦轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債、淳中轉(zhuǎn)債、川投轉(zhuǎn)債。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。
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