>> 中信證券-債市聚焦系列：中小銀行資本補(bǔ)充專項(xiàng)債發(fā)行為何加速？-230620
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
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pdf 共23頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
明明,章立聰 |
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中小銀行作為我國(guó)銀行體系的重要組成部分，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)地方發(fā)展和滿足小微企業(yè)融資需求等方面發(fā)揮著重要作用。截止2023年6月16日，已有包括遼寧、黑龍江、廣西、寧夏、內(nèi)蒙古、安徽等多地發(fā)行中小銀行專項(xiàng)債，發(fā)行規(guī)模已達(dá)到1288億元，相較2022年全年的630億元增幅已達(dá)104.4%，發(fā)行速度明顯加快。在此本文將對(duì)其規(guī)模加速增長(zhǎng)背后的邏輯和原因以及對(duì)未來的影響進(jìn)行探討。
▍2023年地方中小銀行資本補(bǔ)充專項(xiàng)債發(fā)行加速。截止2023年6月16日，已有包括遼寧、黑龍江、廣西、寧夏、內(nèi)蒙古、安徽等多地發(fā)行中小銀行資本補(bǔ)充專項(xiàng)債，發(fā)行規(guī)模已達(dá)到1288億元，相較2022年全年的630億元的發(fā)行規(guī)模增幅已達(dá)104.4%，發(fā)行速度明顯加快。從區(qū)域分布來看，自2020年以來共有22個(gè)省份發(fā)行過用于補(bǔ)充中小銀行資本的專項(xiàng)債，累計(jì)發(fā)行規(guī)模最大的省份是遼寧省、甘肅省、內(nèi)蒙古自治區(qū)，分別為796億元、426億元、362億元。
▍專項(xiàng)債發(fā)行加速背后的邏輯：
資本新規(guī)即將生效，中小銀行補(bǔ)充資本壓力增大。2023年2月18日，銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)了資本新規(guī)，調(diào)高了銀行次級(jí)債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，可能會(huì)給二級(jí)資本債市場(chǎng)帶來一定的拋售壓力。但考慮到大型銀行資本充足率較高，且銀行自營(yíng)整體投資結(jié)構(gòu)中二級(jí)資本債占比較小，因此整體拋售壓力有限，但中小銀行二級(jí)資本債面臨的拋售壓力和發(fā)行壓力將會(huì)更大。整體來看，資本新規(guī)正式實(shí)施之后，由于其更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理和資本要求，中小銀行競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)下降，生存空間一定程度上被壓縮，整體資本補(bǔ)充壓力進(jìn)一步提高。
中小銀行凈息差壓縮幅度較大，內(nèi)生盈利能力下降，導(dǎo)致內(nèi)生性資本補(bǔ)充能力相對(duì)不足。自疫情發(fā)生以來，央行為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低企業(yè)和個(gè)體融資成本，多次降息，去年以來商業(yè)銀行放貸利率下降而信貸投放增量，資產(chǎn)端收益整體下滑。另一方面，隨著居民存款累積和存款定期化程度加深，商業(yè)銀行負(fù)債端成本無明顯壓降甚至有所上升，即便監(jiān)管多次指導(dǎo)存款利率下調(diào)，但銀行整體凈息差收窄壓力仍舊加大，截至2023年3月底，農(nóng)商行凈息差僅為1.85%，相比2018年底的最高點(diǎn)下降了1.17pcts，其自身盈利能力的下降導(dǎo)致內(nèi)生性的資本補(bǔ)充能力大大減弱。
未上市的中小銀行缺乏通暢的外源性資本補(bǔ)充渠道，對(duì)地方資本補(bǔ)充專項(xiàng)債較為依賴。商業(yè)銀行不僅可以通過自身經(jīng)營(yíng)獲得內(nèi)生性的資本補(bǔ)充，還能夠通過各種融資渠道獲得外源性的資本補(bǔ)充。但對(duì)未上市的中小銀行而言，股權(quán)融資等方式可行性較低，2023年以來次級(jí)債整體發(fā)行規(guī)模也大幅萎縮，此前，數(shù)量不斷增多的二級(jí)資本債提前不贖回事件也加大了市場(chǎng)的擔(dān)憂，中小銀行二級(jí)資本債的風(fēng)險(xiǎn)有所加大，其發(fā)行難度進(jìn)一步增大。外源性資本補(bǔ)充渠道匱乏，整體壓力顯著。在中小銀行補(bǔ)充資本存在困難的情況下，政府專項(xiàng)債支持顯得越發(fā)重要。具體來看，有間接入股和協(xié)議轉(zhuǎn)股兩種方式，對(duì)比而言，轉(zhuǎn)股協(xié)議更佳。
▍后續(xù)影響及展望：引入地方政府專項(xiàng)債券為中小銀行提供了一種資本補(bǔ)充途徑，有助于中小銀行穩(wěn)定其資本結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)能力。此外，還有助于維護(hù)整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，為更多地方中小企業(yè)提供融資服務(wù)，助力地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和債務(wù)化解。對(duì)于二永債而言，地方資本補(bǔ)充專項(xiàng)債的發(fā)行有助于降低中小銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)，一定程度上緩解信用利差K型分化的趨勢(shì)，降低提前不贖回事件的風(fēng)險(xiǎn)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)不完整；市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生劇烈變化
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